证券公司密集发行公司债，提前防范PF与商业地产不良风险
短期CP与短期公司债替代，提升负债期限稳定性
担忧风险扩大会生变，提前锁定流动性
投资需求确认充足，判断当前是融资“最佳时机”
国内券商纷纷启动公司债发行。以打造超大型投资银行为目标的大型券商以及中小型券商都加入了公司债发行行列，被解读为为应对房地产项目融资（PF）及海外商业地产相关不良等问题，提前战略性地筹措流动性。
包括金融委员会委员长 Kim Juhyun、金融监督院院长 Lee Bokhyun、金融投资协会会长 Seo Yuseok、韩国交易所理事长 Sohn Byungdoo 在内的证券业界多位首席执行官，出席了上个月在首尔汝矣岛国民金融投资协会举行的“证券业界首席执行官座谈会”。照片=记者 Kang Jinhyung aymsdream@
View original image据投资银行业界15日消息，近期韩国投资证券、现代汽车证券、韩华投资证券等为发行公司债相继选定了承销商。韩国投资证券计划发行规模在4000亿至8000亿韩元之间，现代汽车证券和韩华投资证券计划发行规模在1500亿至4000亿韩元之间。预计它们将根据面向机构投资者进行的公司债需求预测（投标）结果，灵活决定最终债券发行额。
市场对券商公司债的投资需求被证实十分充足。此前，未来资产证券、KB证券、三星证券、元大证券等发行公司债，分别筹集了数千亿韩元资金。在大多数需求预测中，机构资金申购规模达到预定发行额的2至5倍，发行方得以超额增发，成功将发行规模提高到原计划之上。
由未来资产证券率先打头阵。今年1月，该公司为发行规模3000亿韩元的公司债进行需求预测，大量机构资金蜂拥而至，最终将发行额增至4200亿韩元。KB证券一次性发行了高达8000亿韩元的公司债，原定募集规模为4000亿韩元，却吸引了超过1万亿韩元的机构资金。三星证券也在同一时期启动2000亿韩元公司债发行，因需求爆棚将发行额增至4000亿韩元。
继大型券商之后，中小型券商也接连进入公司债发行市场。随着元大证券在公司债需求预测中取得亮眼成绩，现代汽车投资证券、韩华投资证券等也相继预告将发行公司债。元大证券在本月6日进行的公司债需求预测中，获得了超过募集规模3倍的投资资金投标。
券商接连发行公司债，被解读为旨在提高资金筹措的稳定性。其策略是用部分偿还主要资金筹措手段——企业短期融资券（CP）和短期公司债，并将之置换为相对期限更长的公司债，从而提高借款到期结构的稳定性。一位投资银行业界人士指出：“以每1至3个月为周期不断到期的企业短期融资券和短期公司债为主的负债结构，在危机时可能引发严重的流动性问题。”
提前应对房地产项目融资和海外商业地产不良、香港股票联结证券（ELS）损失等风险，也是重要目的之一。因为一旦券商的不良或损失扩大，资金筹措将变得困难，或筹资利率可能迅速上升。随着项目融资不良扩大，建筑公司以及部分消费金融公司、房地产信托公司的资金筹措已被证实愈发困难。
韩国土地信托在近期进行的800亿韩元规模公司债需求预测中，仅获得560亿韩元投资资金认购，尚有240亿韩元规模的公司债未找到买家，被处理为未分配。虽然预计剩余债券将在面向个人投资者的认购中被消化，但不确定性依然存在。
一位投资银行业界人士表示：“券商因项目融资不良导致的大规模拨备计提，去年利润大幅下滑。当前在商业地产不良和香港股票联结证券损失等因素进一步恶化投资者对券商看法之前，被视为以较低利率发行公司债的‘最佳时点’。”
一位债券市场人士指出：“得益于年初对公司债充足的需求，信用等级较低的BBB级企业成功筹资的案例也在增多。利用市场充裕的投资需求，为防范不良扩大而提前筹措流动性的尝试正在增加，这种氛围在一段时间内还将持续。”
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