[市场视角]“今年股市或在箱体震荡…美股与印度股市前景积极”

“预计今年韩国股市将呈现箱体震荡走势。虽然美国市场表现良好，会对韩国股市产生积极影响，但由于内需市场和中国经济疲软带来的业绩下调压力预计相当大。”

Park Heechan 未来资产证券研究中心主任

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1日，在首尔乙支路未来资产证券总部接受采访的未来资产证券研究中心负责人 Park Heechan 对今年股市作出了上述判断。作为一直负责全球资产配置和投资战略等工作的投资专家，他于去年年底被任命为未来资产证券新任研究中心负责人，目前正带领研究中心团队。Park 预计，今年韩国股市将在美国强势与中国疲弱的双重影响下，最终呈现箱体震荡走势。

他表示：“基本上，美国联邦储备系统（Fed）今年将启动降息，利率有望回归正常区间，这一基调可能会持续相当一段时间，对资产市场而言是机会。美国市场继续保持良好表现的可能性很高，将对韩国产生积极影响，但由于内需和中国经济疲弱带来的业绩下调压力等因素叠加，结果将表现为箱体震荡。”

在全球市场中，他将美国和印度列为预计走势最好的两个市场。印度去年经济增长率达到7.3%，被认为在主要国家中增速最高。在这一经济增长势头的支撑下，股市也持续走强，印度股市近期超越香港股市，跃升为全球第四大市场。Park 表示：“从印度企业的数据来看，销售增长势头非常好。印度企业以内需为主，而非以出口为主，因此不确定性更低，再加上印度国内需求增长态势良好，企业盈利指标极为稳定。一般来说，在成长过程中竞争会过热，利润率会下降，但莫迪政府推行的是亲财阀的经济政策，大财阀集团在几乎没有激烈竞争的情况下享受内需增长，利润几乎是随着销售额同步上升。市场已经形成了这种情况今后也会持续的预期，因此股价没有明显下跌的理由。”

他判断，中国股市的修复将会延迟。Park 指出：“中国的问题在于通货紧缩，如果把通缩拆开来说，就是企业销售额无法增长，销售额上不去，利润自然也无法增加。中国政府需要在对抗通缩方面采取积极行动，但目前看不到这样的迹象，因此股价在现有水平上的修复很有可能会被延迟。”对于自去年以来持续火热的日本股市，他提醒需要注意日元波动性。Park 表示：“日本股市因为人工智能（AI）而积极扩大半导体投资，在这一过程中，具有高竞争力和高垄断力的材料、零部件和设备企业正受到关注。但从整个日本市场来看，仍有暴露于日元汇率波动的可能性，因此安全性不及美国市场，需要保持谨慎。”

Park 将今年影响股市的最重要变量指向美国总统大选。Park 表示：“美国大选是最大的变量，关于 Trump 当选的可能性，到今年秋季左右将成为令市场相当不安的因素。预计‘美国优先’政策会进一步强化，对中国的施压也会加大，而且由于 Trump 倾向支持传统能源，不排除废除《通胀削减法案》（IRA）的可能性，因此包括二次电池在内的不确定性将相当大。”不过，他认为在上半年则可能成为利好因素。Park 解释称：“预计民主党将推出经济刺激方案等措施，努力争取选民支持，因此我认为上半年将是利好因素。归根结底还是货币政策和财政政策的问题，但财政政策难以在国会获得配合，因此不会容易；在这种情况下，降息时间点恐怕不会被大幅推迟，这可能成为市场的利好因素。”

美国经济陷入衰退的可能性也不能排除，被视为另一项变量。Park 表示：“我认为美国经济衰退（Recession）的可能性依然存在。若经济实现软着陆并且利率下调，对股市将非常有利，但消费可能回落，从而带来就业减少压力。”他接着指出：“目前美国股市估值过高，一旦出现对增长的担忧，股价可能会出现大幅波动。”

对于政府近期推出的“企业价值提升计划”，他认为将成为积极变量。Park 表示：“在韩国国内，企业价值提升计划有可能成为积极的变量，但未必是短期变量。政府光有蓝图并不能解决所有问题，还需要企业积极参与。”

去年领涨股市的主导板块——半导体和二次电池，今年预计将走出截然不同的行情。半导体板块伴随业绩触底反弹，有望呈现积极走势，而二次电池则因竞争加剧导致盈利下滑等问题令人担忧。Park 表示：“除了半导体之外，我认为能吸引股市资金大规模流入的板块非常有限。对于半导体，我因其业绩反转而持乐观看法。”

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对于二次电池，他表示：“基本上我并不推荐。存在多重变量，其中电动汽车需求在高利率环境下难免受到限制，这是一个负担。Tesla 通过降价进入竞争格局，一旦价格下调，价值链中材料和零部件的单价承压在所难免。同时，中国企业的技术水平不断提升，竞争日趋激烈，在价格下调和竞争加剧的双重挤压下，利润增长难以真正实现。”

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