[点击e个股]“POSCO Future M股价上行空间收窄…目标价下调”

by Kim Daehyun

Published 01 Feb.2024 08:11(KST)

“去年第四季度因需求放缓、价格下跌亏损扩大”

Hana证券1日就POSCO Future M表示，“短期内股价上升动能将减弱”，并将目标股价下调至46.4万韩元。投资意见维持“买入”。

当日，Hana证券研究员Kim Hyunsoo表示：“去年第四季度POSCO Future M合并业绩中，销售额录得1.1万亿韩元，同比增加47%。营业亏损为737亿韩元，由盈转亏，归属于控股股东的净亏损也为753亿韩元，继续亏损，表现疲弱。”

从占销售额70%的正极材料部门来看，受金属价格下跌影响，销售单价下降了11%。此外，由于电动汽车需求放缓，面向欧洲的产品出货不振，出货量也被推定有所减少。由此该部门销售额环比减少18%。与2022年同期相比，新增产能扩大，使得销售额同比增长93%。Kim研究员表示：“就该部门盈利性而言，在需求放缓过程中库存增加，加之销售单价下跌，导致大规模计提存货评估损失，若剔除存货评估损失，营业利润率推定在‘-2%’左右。”

销售占比为4%的负极材料部门销售额同比减少18%。由于欧洲电动汽车需求放缓，国内三大电池企业的订单均有所减少。就盈利性来看，天然石墨部门推定以与上季度相似的营业利润率（1%）实现了防守；人造石墨则在尚未正式投产、处于待机阶段时，发生了一定规模的存货评估损失。钢铁基础材料部门（销售占比26%）在工厂设备部门销售增加的带动下，销售额同比增长5%。受存货评估损失影响，公司整体盈利性恶化，营业亏损率为-6.4%，较上季度下降9.3个百分点。

预计今年第一季度合并业绩为销售额1.2万亿韩元、营业利润149亿韩元（扭亏为盈），盈利性有望改善。就正极材料部门而言，美国电池电芯制造企业Ultium Cells的高镍正极材料出货将持续增加，部门销售额预计同比及环比均将增长。该部门盈利性方面，营业利润率预计约在1%水平，有望实现扭亏为盈。这是因为在正极材料销售单价横盘整理的过程中，存货评估损失将大幅减少。负极材料部门方面，受客户天然石墨产品库存调整结束以及人造石墨产品开始出货等因素影响，部门销售额将有所增加。

Kim研究员表示：“由于高镍正极材料和人造石墨负极材料的初期生产成本上升，我们下调了今年的业绩预测值。考虑到现值折现率上升以及下游市场增速放缓等因素，下调业绩和估值因素已属不可避免。”他同时表示：“短期来看，全球电动汽车相关政策的不确定性扩大，我们判断股价上升动能将较弱。在预计到明年为止将进行大规模投资（两年内年均约3万亿韩元）的情况下，亦存在股权被摊薄的可能性。”