[发言台]展望2024年美股：回顾2023年

Published 26 Dec.2023 14:25(KST)

Updated 18 Jun.2025 15:30(KST)

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2023年美国股市大幅上涨，看上去似乎整体经济正在好转，许多股票也像指数一样取得了巨大成功。但深入分析后，情况就不一样了。

标准普尔500指数上涨约26%，完全收复了2022年的跌幅。标准普尔500指数目前由503只成分股构成，其中仅有130只股票获得了26%以上的收益。相反，超过180只成分股反而录得亏损。被称为“七大巨头”的大型科技股主导了股价上涨，而与实体经济密切相关的房地产、石油与天然气、公用事业等板块却难以摆脱下跌趋势。

这种现象进一步放大了大型企业在指数中的权重。权重最高的前10只成分股占标准普尔500指数约31%的比重，比2010年代平均水平20%高出10多个百分点。当少数企业在指数中占据如此大的比重时，会产生什么问题呢？

指数基金等被动投资的主要目标，是通过对多种股票进行分散投资来降低风险。当指数中部分成分股的权重过高时，通过投资多元化获得的风险分散效果会被削弱。为弥补这一点，监管机构对投资多元化设定了相关规定，各类指数基金在必要时必须下调权重过高的前几大成分股的比重。在这种情况下，指数基金会部分抛售权重较高的股票，从而可能放缓这些涨幅巨大的股票的进一步上涨势头。

撇开市场集中度不谈，如果观察2023年一年中上涨的股票，可以发现与2022年存在相当大的差异。科技股在2022年表现疲弱，而对通胀不敏感或直接受通胀影响的石油与天然气等板块则表现强劲。如果在2022年因亏损而卖出科技股，那么就会错过2023年本可获得的收益；而如果通过采取保守仓位在2022年取得了收益，那么在2023年也大致能平稳度过，并未遭受重大损失。由此我们可以看出，在短期内，哪些股票上涨、哪些股票下跌的格局可能发生巨大变化。这种变化可能由多种因素引起，准确把握市场走势以及在不同时点产生影响的变量尤为重要。

那么，今年那些去年表现亮眼的股票还能继续上涨吗？鉴于尖端产业和人工智能的兴起正在改变产业结构，这种可能性完全存在。然而，由于部分股票过度集中所带来的指数及指数基金的结构性问题，其上行动力也可能减弱。此外，当前经济放缓期虽然持续已久，但也有可能很快结束，并随着降息到来而进入经济衰退期。在这种情况下，与经济放缓期不同，整体市场可能陷入低迷，而在这类时期，与必需消费品、投资级公司债或国债相比，科技股在过去的表现并不理想，这一点也值得重新审视。

2024年，不仅由于部分股票高度集中导致指数本身的风险上升，而且受经济变化、美国总统大选、降息预期、地缘政治问题等多重因素影响，不确定性看上去比以往任何时候都要大。因此，投资者对自身投资组合的风险管理将变得尤为重要。