今年IPO市场无“巨无霸”上市…波动区间扩大吸引投机资金涌入
今年82家公司新上市…同比增长17.1%
回暖迹象显现…超过1万亿韩元募资规模的大盘股仍然缺位
波动性扩大下亟需引入基石投资者制度
随着DS Dansuk在国内股市完成上市，今年企业公开募股（IPO）市场也就此收官。年初起大型IPO接连撤回上市计划，一度令市场低迷被广泛预期，但自从实施上市首日扩大涨跌幅措施后，市场重新活跃。不过，以中小盘股票为主的上市结构，以及上市当日大量投机性资金涌入等问题，被视为有待改善的方面。
IPO市场回暖……缺少“巨无霸”成最大遗憾
截至26日，据金融投资业界统计，今年登陆有价证券市场和科斯达克市场的新股（不含特殊目的收购公司、房地产投资信托、再上市）共82家。按市场划分，直接在有价证券市场上市的公司有5家，在科斯达克市场上市的公司有70家，另有7家公司从KONEX转板至科斯达克。与去年70家新股上市相比，增加了17.1%。这一规模也高于2018年至2022年过去5年间年均76家新股上市的水平。
今年总募资规模为3.8万亿韩元，较去年的16.2万亿韩元有所减少。但若剔除去年1月上市的LG能源解决方案（LG Energy Solution）12.8万亿韩元的超大型募资，则较其余3.4万亿韩元增加了14%。
尽管IPO市场整体有所复苏，但自去年下半年以来延续的大型IPO缺位现象仍持续到今年。去年包括美国在内的主要国家央行上调基准利率，投资者纷纷回避以万亿韩元计的大型IPO。年初Kurly、Oasis、K Bank等公司相继撤回上市计划，10月首尔保证保险也推迟了上市。不过，预期市值在5000亿至2万亿韩元区间、被归类为“准巨无霸”的EcoPro Materials成功上市，使得市场对明年表现的期待升温。
Heungkuk证券研究员Choi Jonggyung表示：“新股上市公司的平均市值在2000亿韩元出头”，“以中小盘股为主的上市趋势，以及单笔募资规模在1万亿韩元以上、真正意义上的‘巨无霸’缺位，令人感到遗憾”。
从新股所属行业来看，包含二次电池和半导体的电气·电子板块表现强势，由去年的18家增至今年的22家，增长27%。随着对人工智能（AI）的关注度提升，软件和内容等服务业公司数量也从16家增至23家，增加了28%。
上市首日波动区间放大，短线价差投机愈演愈烈
今年IPO市场最大的议题，是上市当日价格波动区间的扩大。作为提高IPO市场健全性制度改革的一环，自6月26日起，金融当局将新股上市首日的涨跌幅区间扩大为发行价的60%至400%。也就是说，若发行价为1万韩元，上市首日股价可在6000韩元至4万韩元区间内交易。韩国交易所在扩大上市首日波动区间后，期待能够强化快速发现均衡价格的功能。
在实施扩大波动区间措施后，KNS、LS Materials、DS Dansuk等3家公司在上市当日均录得发行价4倍的“翻两番”涨幅。
成立于2006年4月的KNS是一家生产二次电池电流切断装置（CID）自动化设备的制造商。公司于2010年从智能手机用二次电池起步，2015年开发出用于电动车的圆柱形电池CID设备，随后又新开发了用于方形电池的焊接设备，实现了产品多元化。公司于上月16日至22日连续5个交易日面向国内外机构投资者进行询价，最终将发行价确定为2.3万韩元，高于其1.9万至2.2万韩元的预期区间。面向普通投资者的申购中，募集到3.13万亿韩元的保证金。本月6日股价以7.1万韩元开盘，较发行价上涨208.7%，收于9.2万韩元。KNS由此成为韩国股市历史上首家在上市当日创下“翻两番”纪录的公司。
继KNS之后，LS Materials同样实现“翻两番”，而今年最后一家上市公司DS Dansuk在上市首日也大幅飙升，令新股申购竞争日益火热。DS Dansuk于本月14日起两天时间面向普通投资者进行新股申购，吸引到1.5万亿韩元的保证金，申购竞争比达到984.1比1。DS Dansuk从事生物能源生产以及二次电池、塑料回收等业务。生产超级电容器的LS Materials在申购中也吸引了高达12.77万亿韩元的保证金。
在KNS上市之前，也不乏相较发行价大幅上涨的新股。申购保证金达33.11万亿韩元的Doosan Robotics在10月5日上市后仅3个月，市值就突破7万亿韩元。目前股价为11.23万韩元，较2.6万韩元的发行价上涨了331.9%。上月17日以3.62万韩元发行价上市的EcoPro Materials在两个月内涨幅达420.7%。LS Materials则在9个交易日内上涨了682.5%。
随着上市首日波动性加大，追逐短期价差的投机性资金大量涌入。观察今年下半年登陆国内股市的新股股价走势，要说快速发现均衡价格的功能已经得到充分强化，仍显不足。金融投资业界部分人士也表达了担忧。一位金融投资业界相关人士表示：“不少公司在上市首日股价大涨，但过了1至2个月后又回落至发行价水平”，“投机性资金像蝗虫一样在新股之间频繁迁移，推高波动性”。他接着指出：“虽然正在推动引入基石投资者制度，但进展缓慢”，“有必要通过制度设计吸引愿意对新股进行长期投资的机构投资者”。
基石投资者制度，是指在IPO过程中，于提交证券申报书之前，由发行人及主承销商预先引入投资者，并向其分配部分新股的制度。基石投资者是指在企业实施IPO时，以承诺按发行价认购为条件，在发行价最终确定前，就预先获配部分新股的投资者。若引入该制度，预计可在IPO中实现稳定的资金流入，并产生吸引其他投资者的示范效应。要引入基石投资者制度，需要修改禁止“事前募集行为”的《资本市场法》。
资本市场研究院高级研究员Hong Jiyeon表示：“为在国内引入基石投资者制度，需要参考海外制度，制定符合韩国实际情况的相关规定”，“在提升IPO市场稳定性及可信度这一优势的同时，还要兼顾优先配售带来的公平性问题，有必要对为将其影响降至最低而设立的限售义务、防止利益冲突、强化信息披露等方面的规定进行完善”。
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