美国十大投行中有一半仍称“明年衰退”...预计6月降息

尽管对明年美国经济实现“软着陆（Soft-landing）”的期待不断升温，但有关经济衰退的展望仍在被确认。包括富国银行、德意志银行在内的华尔街10家投资银行中，有一半认为，由于累积的紧缩后效，美国经济难以避免出现温和衰退。对美国联邦储备制度（Fed）降息时点的预测中，以明年6月最为占优。

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根据韩国银行纽约办事处于当地时间21日汇总的《2023年美国经济动向及2024年展望》等资料，在华尔街10家投资银行中，花旗、富国银行、德意志银行、野村证券、道明证券已给出明年出现经济衰退的预测。相反，巴克莱银行、美国银行（Bank of America，BoA）、摩根大通则预计，美国经济有望在不陷入衰退的情况下实现通胀放缓、达成软着陆。摩根士丹利和高盛在此基础上，甚至提出了在无明显放缓阶段、增长势头得以维持的“无着陆（No landing）”情景。

韩国银行纽约办事处表示：“主要投资银行中有一半与联邦储备制度一样，预测经济将实现软着陆”，“但其余一半则普遍认为，在供应侧顺风（tailwind）消退、货币政策累积效应显现的背景下，明年起脆弱部门为中心将经历温和的经济衰退（mild recession）。”

市场方面，在12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议之后，软着陆预期进一步增强。尽管如此，华尔街仍持续担忧衰退，主要原因包括：占美国经济活动70%的消费支出放缓、疫情后额外储蓄耗尽、学生贷款偿还重启、就业降温、在信贷紧缩下再融资难度上升等。

花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst表示：“（累积的）加息终于开始对美国经济产生放缓效果”，“失业率上升、失业救济申领件数增加等，劳动力市场中显示就业放缓的迹象正在增多。”富国银行首席经济学家Sam Bullard也称，尽管对今年经济的恢复力感到惊讶，但“劳动力市场走弱最终将导致消费支出减少”。不过他同时承认，“2024年的衰退将是温和的”，美国经济仍有可能避免陷入衰退。

多数华尔街主要投资银行将明年6月视为启动降息的时间点。在10家投资银行中，包括巴克莱、摩根大通、富国银行在内的6家给出了这一预测。野村证券预计，明年第三季度衰退来临前，将从6月起实施具备“保险”性质的降息。高盛和美国银行则预测更早，从明年3月开始首次降息；道明证券则认为首次降息将在5月。一些投资银行在被普遍评价为“鸽派”的12月FOMC会议后，也上调了对明年政策利率降幅的预测。此前预计全年降息25个基点（1个基点为0.01个百分点）的巴克莱，修正为与联邦储备制度最新点阵图相符的75个基点。美国银行将预期从75个基点扩大至100个基点，高盛则从25个基点大幅上调至125个基点。

从这些投资银行的预测来看，是否发生经济衰退正在影响降息幅度。韩国银行纽约办事处指出，预计软着陆的机构平均降息幅度为105个基点，而预计“硬着陆”的机构平均降息幅度则为155个基点。韩国银行纽约办事处分析称：“降息幅度出现差异，是因为在经济衰退情景下，市场预期将至少有一次50个基点的大幅降息（big cut）”，“在各自组别内部，通胀预测越低的投资银行，预期的降息幅度也越大。”与此同时，华尔街内部也出现观点认为，为回避与定于明年11月举行的美国总统大选相关的政治争议，联邦储备制度可能会在更早时点开始降息。

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量化紧缩（Quantitative Tightening，QT）缩减的时点同样因是否发生经济衰退而略有分化。预计明年出现衰退的5家投资银行认为，随着开始降息，QT很可能同时结束。相反，预测软着陆的另外5家则认为，将视市场超额流动性情况，于2024年内结束QT，或自下半年起缩减规模，并在2025年第一季度最终收官。

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