“日元强势要到何时” 日本维持宽松货币政策…日本散户“紧张”
日本央行称“需进一步观察工资和物价”
日元长期贬值下ETF收益率分化
“美元兑日元汇率将维持在140日元出头”
有分析指出，日本银行（BOJ）决定维持大规模货币宽松政策后，依托“日元走强”预期的交易型开放式指数基金（ETF）短期内难以实现反弹。
BOJ维持宽松政策…日元继续走弱
19日，日本银行在为期两天的货币政策决策会议上决定，将短期利率维持在-0.1%，并继续通过大规模货币宽松政策，引导作为长期利率指标的10年期国债收益率维持在0%左右。其判断是，在进一步观察工资和物价走势后，才会正式推进包括加息在内的紧缩政策。
此前，日本政府为提振经济一直实行低利率政策，这与为抑制通胀而加息的美国、韩国等其他国家走出了不同路径。由此，市场上曾出现这样的期待：如果明年美国等开始降息、日本实现利率正常化，利差缩小将开启日元升值趋势。实际上，去年10月美元兑日元汇率一度突破150日元，日元贬值现象十分明显，但近期已回落至140日元出头。然而，在当天日本银行作出“维持政策”决定后，东京外汇市场上原本在每美元142日元区间交易的美元兑日元汇率，盘中一度升至144日元区间（即日元走弱）。
在这种“日元贬值长期化”的背景下，国内投资日本相关ETF的投资者心情也出现分化。以韩元兑日元汇率为基础的“日元期货指数”为标的的未来资产资产运用公司“TIGER 日本日元期货 ETF”，截至18日年初以来收益率为-5.09%。去年7月底，日元兑韩元汇率跌破100日元兑900韩元关口后，意图“抄底”的个人投资者有所增加，但上个月反而进一步跌至800韩元区间，与预期相反，并未享受到所谓“日元理财（엔테크）”的效果。
相反，投资于跟踪日本股市的ETF产品的个人投资者则尝到了甜头。跟踪日本主要股指日经225指数和东证股价指数（TOPIX）的ETF，自年初以来录得较高收益率。韩国投资信托运用公司的“日本 Nikkei225(H)”在此期间收益率为29.92%。“TIGER 日本日经225”和三星资产运用公司的“KODEX 日本TOPIX100”分别录得24.04%、21.01%的收益率。原因在于，市场预期受日元贬值推动出口竞争力增强，日本优质企业的盈利将有所增加。
上半年有望解除负利率…“日元走强尚难言之凿凿”
市场普遍预计，日本结束负利率的时间点将在明年第二季度。日本银行总裁Ueda Kazuo在货币政策决策会议后的记者会上表示：“仍需继续观察工资和物价之间的良性循环是否在加强。”就此，NH投资证券研究员Park Yunjung称：“本次日本银行的发布中没有给出有关利率政策正常化的任何暗示。至少在确认日本劳资之间工资谈判（春斗）结果之前，即明年4月之前，政策很难发生变化。”美国联邦储备制度（Fed）的货币政策影响也被视为一大变量。
不过，也有观点认为，即便明年政策发生变化，日元也未必会立刻转为强势。近期，国际金融中心在一份自有报告中预测，未来对于日元升值的期待不会大幅扩张。即使日本银行推进退出策略，也必须考虑到其中期货币政策路径不太可能出现重大改变。其基本情景总体上更侧重于Fed货币政策的变化，并判断日本银行释放退出策略信号本身难以大幅改变汇率前景。
全球12家投资银行（IB）对明年12月末美元兑日元汇率的预测平均值为1美元兑139.33日元。这意味着，140日元区间的汇率水平在未来约一年时间内大致将保持稳定。新韩投资证券研究员Kim Seonghwan表示：“日本股市仍然需要一段时间的日元贬值。即便工资和消费信心有所改善，内需仍然疲弱，过去10年出口数量也没有增加。”他同时解释称：“一旦日元转为升值，出口景气势必受到冲击。内需升温的扩散速度以及走出‘失去的30年’的时间点也将被推迟。”
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