[初动视角]资本市场没有永远的主人

by Park Soyeon

Published 21 Dec.2023 09:31(KST)

Updated 22 Dec.2023 09:12(KST)

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韩国＆Company集团经营权之争
本周将出公开收购结论‥中小股东迎来抉择时刻

Cho Hyunbum韩国앤컴퍼니集团会长是深受父亲宠爱的次子。在经营权纷争中，他被哥哥和姐姐们疏远、独自奋战，但“大伯父（Hyosung名誉会长Cho Suckrae）”和“父亲（韩国앤컴퍼니集团名誉会长Cho Yangrae）”是他坚强的后盾。他同时也是前总统Lee Myungbak的女婿。

最初，父亲将持股大致平均分给长子（韩国앤컴퍼니集团顾问Cho Hyunsik）和次子，并把两人的经营能力一同放上考验台。哥哥先入职，也比弟弟更早升任高管，但父亲并未固守长子继承原则。

父亲要求长子Cho顾问统筹控股公司并发掘新业务，要求次子Cho会长统筹事业公司——韩国轮胎的业务。两人的经营能力在长时间内接受评估。

其间，Cho Hyunbum会长遭遇司法风险，被绊住脚步。他因涉嫌收受供应商回扣、侵吞公司资金等罪名被拘捕起诉。尽管司法风险不断收紧Cho会长的“咽喉”，父亲仍然选择了次子。Cho会长受让了父亲全部股份，以42.9%的持股比例登上最大股东之位。

首先提出问题的是姐姐。长女、韩国轮胎分享财团理事长Cho Heekyung向法院申请对父亲启动成年监护审判，主张父亲因高龄已无法作出正常判断。随后，长子、韩国앤컴퍼니集团顾问Cho Hyunsik也加入战线。但持股超过40%的弟弟令哥哥难以抗衡，最终哥哥交出了副会长职位并选择退下。

然而，弟弟的司法风险仍在持续，第二轮经营权之争爆发。这一次，私募基金加入战局。MBK Partners与除Cho会长之外的哥哥和姐姐们联手，策略是通过公开要约收购流通股。

Cho会长持股为42.03%，他自信地认为，若加上友好持股，在守住经营权方面不存在问题。掌握以万亿韩元计“实弹”的MBK同样毫不退让正面迎战。MBK将公开收购价格从2万韩元提高到2.4万韩元。若将Cho顾问18.93%的持股与两位姐姐的持股（11.42%）相加，则为30.35%。在此情况下，如果MBK达成公开收购目标（20.35%～27.32%），整体持股将超过半数。

这场较量的胜负，将在本周的公开收购中见分晓。站在Cho会长立场，他或许会感到委屈。为了获得父亲的认可，他努力工作，并以此为回报继承了经营权，如今却要面对向自己挥刀的兄弟姐妹和世人，难免心生愤懑。

但若仅将此事视为私募基金的敌意并购攻击、兄弟阋墙，似乎还有许多问题有待追问。将企业视作个人私有物、满足一己私欲的大股东，已难再像过去那样得到我国社会和资本市场的宽容。Cho会长今年3月因涉嫌约200亿韩元规模的侵占、背信被拘捕起诉，目前以保释在外。此前在2019年，他也因侵占等嫌疑被拘捕起诉，被判处有期徒刑3年、缓刑4年。由于审判仍在进行，司法风险预计将在相当长一段时间内持续。