[本周话题人物]Twitch离场后的空缺，AfreecaTV时代会到来吗

by Jang Hyowon

Published 13 Dec.2023 07:56(KST)

Twitch撤出后与YouTube、Naver展开竞争格局
大量“女主播”转投时礼物打赏营收更有动力

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国内屈指可数的一人媒体平台AfreecaTV本月6日股价触及涨停。这得益于竞争平台——全球流媒体企业“Twitch”宣布将退出韩国市场。因此，AfreecaTV在金融信息企业FnGuide的周度搜索排行榜中位居第3名，受到证券业界的高度关注。

市场上普遍分析认为，鉴于AfreecaTV过去与Twitch几乎平分韩国本土市场，Twitch的撤出将对AfreecaTV形成利好。受此影响，证券业界一致上调了AfreecaTV的目标股价。不过，也有观点指出，随着Naver推出全新的流媒体服务、YouTube加快抢攻一人媒体市场，仍需观察AfreecaTV究竟能拿下多大市场份额。

“星气球”销售稳步增长……财务结构扎实

AfreecaTV是运营韩国代表性一人多媒体平台“AfreecaTV”的公司。其营收结构为：平台业务占77%，广告及内容制作占21.2%，其他占1.8%。占比最高的平台收入，主要来自可以赠送给一人直播主持人BJ（Broadcasting Jockey）的星气球和订阅等。此外，用于提升用户便利性的功能性道具，如跳过广告、优先进入直播间等“Quick View”服务，也计入平台收入。近期有消息称，一名BJ今年仅星气球销售额就超过约400亿韩元，引发关注。正是基于20～40岁人群一人媒体使用率的提升，平台收入得以持续增长。

AfreecaTV为强化主要收入来源——BJ的内容与社群，积极提供活动支持，并构建了合理的收益分成体系。同时，公司顺应近期流行的短视频（Short-form）服务进行更新，并设立了电子竞技专业有线电视频道“Afreeca Colosseum”等，在平台强化与用户基础扩张方面持续发力。

占AfreecaTV营收约20%的业务是广告。广告由传统展示广告形式的平台广告，以及利用AfreecaTV直播特性打造的内容型广告构成。广告业务方面，通过自2021年起推出的AAM（AfreecaTV Ad Manager）解决方案，引入定制化广告产品的实时竞价机制，从而推动平台广告增长。同时，公司还通过收购广告代理商、数字营销代理机构等扩大业务版图。

AfreecaTV的业绩呈持续增长态势。今年三季度末，公司累计合并营收为2473亿韩元，同比去年同期的2351亿韩元增长5.2%。营收自2020年的1966亿韩元，增至2021年的2723亿韩元，去年达到3150亿韩元，逐年上升。市场普遍预期的今年营收（共识）为3431亿韩元，预计将同比增长约9%。

Samsung证券研究员Oh Donghwan表示：“根据星气球统计网站‘PungToday’的数据，AfreecaTV排名前1000名BJ在今年10月的销售额同比增长63%，预计四季度星气球销售的增长势头将得以延续，平台营收有望增长26%。广告收入也将因与G-Star相关的活动广告增加而实现增长，整体四季度营业利润预计同比增长57%。”

在稳健业绩的支撑下，公司构建了稳定的财务结构。AfreecaTV截至三季度末合并报表口径总资产为5409亿韩元，总负债为2615亿韩元，负债率为93.6%。不过，负债中大部分为已充值但尚未使用的星气球等，实际有息负债仅为175亿韩元。在此基础上，公司持有的现金及现金等价物约为3221亿韩元，事实上处于无负债经营水平。

凭借充裕的现金，AfreecaTV正加快进军海外市场。不过，目前尚未取得有意义的业绩。AfreecaTV自2013年设立日本法人起，先后在美国、泰国、台湾、香港等地设立法人。截止去年底，公司在美国实现营收12亿韩元，在泰国实现9亿韩元，在日本实现4亿韩元，而台湾和香港则处于亏损状态。

Twitch用户将何去何从？……“若能吸纳女主播则将受益”

AfreecaTV之所以受到市场瞩目，源于竞争对手“Twitch”宣布退出韩国。Twitch是由亚马逊运营的全球第一大互联网流媒体服务企业，尤其在全球游戏直播市场中拥有超过一半的市场份额。预计今年全球游戏直播市场规模约为15万亿韩元，到2028年将扩大至24万亿韩元。根据流媒体数据专业分析机构Stream Hatchet的统计，截至今年三季度，Twitch在全球游戏直播观众中占有53%的份额，其后依次为占40%的YouTube，以及由Facebook、AfreecaTV、Kick等瓜分的剩余7%。

Twitch自2017年7月起在韩国提供服务，当时与原本垄断本土市场的AfreecaTV形成分庭抗礼。根据移动数据分析公司Mobile Index的统计，截至今年11月，韩国本土移动应用月活跃用户数（MAU）方面，Twitch约为119万，AfreecaTV约为120万。即便如此发展势头良好，Twitch仍于本月6日通过官方博客宣布，将自2024年2月27日起终止在韩国的运营。其理由是，由于向韩国通信运营商支付网络使用费导致成本压力大增，业务持续亏损。

因此，证券业界预期AfreecaTV将获得“替代性收益”。从主播的角度看，为了实现变现，迁移到生态体系已高度成熟的平台是更为合理的选择。据悉，AfreecaTV也在通过多种支持措施和功能升级，努力缩小文化差异，以帮助来自Twitch的主播顺利扎根。

不过，国内大型信息技术企业Naver推出游戏直播服务“CHZZK”（暂名“Chijijik”），被视为将承接Twitch需求的变量，这一因素构成潜在风险。Naver计划在本月19日面向游戏主播开启CHZZK公开测试服务（开放测试版），并于明年正式上线。CHZZK服务将提供适合游戏直播的用户界面（UI）、社区与打赏功能，并支持点播视频（VOD）回放。

Korea Investment & Securities研究员Jeong Hoyoon分析称：“如果是在5～6年前，Twitch撤出所带来的利好将完全由AfreecaTV享有，但目前YouTube的使用频率不断提高，Naver也可能成为变量。在Twitch观众之间，出于难以言明的原因，对AfreecaTV存在一定的排斥情绪，因此不能排除在Naver的努力下，Twitch的主播与用户集体迁移的可能性。”

尽管如此，也有分析认为，如果AfreecaTV能够发挥其在女性BJ摄像头直播（女主播）类别上的优势，有效吸纳Twitch的女主播，则有望带来业绩增长。根据Daol Investment & Securities的数据，Afreeca星气球等收入中，女主播类别的贡献度约为50%，以周末晚间为基准，女主播直播数量约为350个。在韩国Twitch上，近30日平均观众数在50人以上的1892名主播中，女主播类别约为232人。若其中约50%转投AfreecaTV，从业绩角度看，预计可较当前水平额外获得约12%的利好。