[世界经济展望]预计明年二季度美国利率5.25%…通胀放缓速度趋缓

by Lee Dongwoo

Published 14 Nov.2023 14:39(KST)

国策研究机构发布分析称，明年世界经济在各国维持高水平长期国债利率、美国强势美元延续的背景下，物价涨幅放缓的走势将比预期更为迟缓。国际油价方面，由于以色列—哈马斯战争及美国战略石油储备减少等供应不确定因素，预计高油价格局在一段时间内将持续。

根据对外经济政策研究院（KIEP）14日发布的《2024年世界经济展望》报告，受主要国家货币紧缩长期化、国际油价波动性扩大及汇率传导影响等因素作用，韩国明年物价涨幅放缓的速度很可能比此前预期更为缓慢。报告认为，紧缩基调有可能比预想的持续更久。

“通胀放缓趋势仍然有效…但将高于目标水平”

报告预计，美国长期国债利率将在明年上半年之前维持在5%区间的高位。根据全球投资银行的利率预测，美国基准利率中值将从今年第四季度到明年第一季度维持在5.50%，随后在明年第二季度小幅下调至5.25%。这是因为美国今年第三季度国内生产总值（GDP）环比折年率初值为4.9%，高于前一季度并超过预期值（4.5%），在此背景下，尽管国债收益率上升、美联储（Fed）加息压力可能加大，但第四季度经济增速预计将放缓。

报告同时指出，德国国债利率也将受到美国国债市场的影响，欧元区通胀率将高于其中期目标（2%），且放缓速度偏慢，高利率长期化的可能性较大。不过，欧元区整体经济增长疲弱，加之货币紧缩基调的传导效应存在时滞，有必要密切关注后续经济指标的变化。

就日本而言，报告预计，随着日本推进货币政策调整，全球金融市场波动性将有所扩大。上月，日本央行在货币政策决策会议上决定进一步放宽收益率曲线控制（YCC），目前既有舆论认为这等同于事实上废除YCC，也有观点认为日本仍将延续货币宽松基调。由于物价涨幅放缓速度低于预期，市场对日本调整宽松货币政策的期待正在升温。

图片由联合新闻提供

强势美元基调延续……美国货币政策变化成关键变量

KIEP分析认为，美联储为实现2%的中期通胀目标，高利率长期化的可能性不断上升，强势美元态势将比预期持续更久。报告还指出，在美国财政赤字扩大的背景下，美国国债供给增加，而需求预计有限，这也对美债收益率形成上行压力。与此同时，若美联储出现停止加息、甚至启动降息等货币政策转向迹象，美元转弱的不确定性仍然存在。

报告称，在美国经济表现强劲、而其他主要国家经济复苏放缓的对比之下，美元面临更大的升值压力，但从高利率引发的美国需求及经济放缓开始显现之时起，美元走强可能出现反转。

在人民币—美元汇率方面，报告预计，受全球需求回升带动经济改善、内需复苏以及中国政府追加刺激政策等因素影响，人民币对美元将面临一定下行压力（即人民币升值压力）。但中国—俄罗斯阵营在地缘经济上的割裂所带来的损失、中国房地产风险长期化等因素，又将对人民币—美元汇率形成上行压力（即人民币贬值压力），汇率走向将取决于这些因素的相对重要性。报告在假定经济集团间贸易受限的前提下测算认为，中国—俄罗斯阵营等资源依赖型经济体，相较其他阵营，其GDP损失更大。

日元方面，由于美日货币政策方向存在差异、内外利差较大，日元被普遍看空，但若因日元过度贬值而引发日本央行政策应对，日元贬值幅度也可能受到限制。韩元—美元汇率方面，在强势美元基调下，高汇率（韩元贬值）态势被看好，但若市场对美联储货币政策转向的期待升温，韩元—美元汇率则有望下行。报告指出，韩国持有大规模净对外金融资产，且预计明年经常项目顺差将扩大，这些因素有助于稳定韩元—美元汇率；同时，在美联储停止加息等市场预期不断升温的情况下，不能排除汇率下行的可能性。

图片由联合通讯社提供

国际油价最大变量是以色列—哈马斯战争

报告预计，明年油价将在多重供应不确定因素推动下维持高位运行。短期内，以色列—哈马斯战争走向被视为主要变量。截至上月28日，双方死亡人数已超过9400人，在此情形下，如果以色列占领加沙地带且伊朗介入，油价存在大幅飙升的可能。此前在1973年10月第四次中东战争期间，伊朗、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国（UAE）等国通过上调原油价格、减产及禁止出口等措施，推动油价从每桶2.90美元暴涨至1974年1月的11.65美元，涨幅达4倍。

美国战略石油储备减少也被视为推高国际油价的主要因素之一。Biden政府为应对俄乌战争导致的油价上涨，大规模抛售战略石油储备，致使该储备在上月降至3.51亿桶，创40年来最低水平，不足2010年历史最高水平的一半。报告认为，未来一旦油价上升，将难以再通过释放战略石油储备进行有效应对。

不过，促使油价下跌的因素同样存在。上月，埃克森美孚以595亿美元收购页岩气生产企业派奥尼尔公司，雪佛龙则以530亿美元收购石油和天然气生产企业赫斯公司，显示大型石油企业正积极扩张产能，这一趋势将对抑制油价上涨发挥作用。

图片由联合通讯社提供

有色金属与谷物：产量增加带来价格下行与稳定预期

报告预计，明年有色金属和谷物价格将在主要生产国供应量增加的背景下呈现下行并趋于稳定的走势，但未来需求增长带来的上行压力可能依然存在。报告引用国际铜业研究组织（ICSG）的预测称，明年电解铜将出现46.7万吨的供应过剩。铜矿开采量预计明年增长3.7%，铝方面，印度、阿拉伯联合酋长国等主要生产企业已公布增产计划，供应量有望扩大。

从需求侧看，短期内上下行因素将并存。一方面，紧缩性货币政策导致全球经济衰退长期化的可能性，将抑制需求扩张；另一方面，各国基础设施投资则被视为有利于改善需求的积极因素。

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国际谷物理事会（IGC）也预测，2023—2024年度全球谷物供应量（305亿吨）和产量（239.7亿吨）将分别较2022—2023年度增加2.3%和2.8%。分析认为，俄罗斯、加拿大、澳大利亚等主要国家在气候条件改善和耕种面积扩大等因素带动下，产量将有所增加。但不能忽视的是，厄尔尼诺现象以及俄乌战争仍然是潜在风险因素。主要气候预测模型也显示，厄尔尼诺现象或将持续到明年春季。