股市低迷下回购与处置自家股票达7.7万亿韩元…安抚股东但股价反应平平，原因何在？
上市公司回购与处置自家股票规模同比增长约30%
截至10月底实际拉升股价案例仅占38%
业内称须注销股份方能利好股价…信息披露制度亦待完善
今年以来，上市公司回购和处置自家股票的规模接近7.7万亿韩元，同比增加约30%。在整体股市低迷的背景下，上市公司被解读为积极推出股东友好政策。不过，股价提振效果未达预期。
根据韩国交易所和金融信息公司FnGuide的统计，截至上月末，从年初以来发布的自家股票回购·处置公告共356件（主板144件、科斯达克211件），申报总金额为7.6833万亿韩元。与去年同期（2022年1月3日至10月31日，492件、5.835万亿韩元）相比，件数有所减少，但规模增加了约30%。
今年以来自家股票回购规模最大的上市公司是Celltrion。今年截至目前共进行6次操作，回购或处置自家股票金额合计6665亿韩元。Celltrion Healthcare也公告将回购2650亿韩元的自家股票，两家公司合计规模达到9315亿韩元。在两家公司合并方案获通过的本月23日当天，就宣布了高达5000亿韩元的自家股票回购计划，并计划日后予以注销。Celltrion会长Seo Jeongjin在推进两家公司合并过程中，为防御股东行使股权回购请求权的价格而采取了这一举措。除此之外，Samyoung ENC（5263亿韩元）、Miwon Commercial（4085亿韩元）、Wysiwyg Studios（3100亿韩元）等公司的自家股票回购规模也位居前列。
但与预期不同，启动自家股票回购·处置的上市公司在股价提振方面并未取得明显效果。在今年与自家股票相关的全部356件公告中，截至上月31日收盘，有220件（62%）的案例股价反而下跌。以自家股票回购公告日为基准，针对已过去3个月的243件案例分析股价涨跌率，也有约50%、即122件案例出现股价下跌。在已完成回购·处置的146件案例中，也有57%（83件）股价仍呈下行趋势。一般而言，自家股票回购·处置会减少市场流通股数量，对股价构成利好，但由于股市本身低迷，被认为未能充分发挥这一效果。
去年情况也大体相似。去年同期（1月至10月）自家股票回购·处置公告492件中，有429件已经结束，对比公告日与结束日的涨跌幅进行分析后发现，其中57%（245件）案例股价下跌。
关于自家股票回购效果不佳的背景，有舆论指出是因为“仅停留在单纯回购”层面。实际上，尽管自家股票回购总规模较去年增加了30%，但处置（注销）比例反而下降。去年实施了4139亿韩元的自家股票注销，占全部自家股票回购规模的7.1%；而今年仅为4296亿韩元，占比约5.6%。三星证券研究员Kim Dongyoung指出：“在美国，仅靠自家股票回购股价就会上涨，而在韩国往往要到完成回购后的注销阶段股价才开始上升”，“要让自家股票回购真正成为重要的股东回报政策，就有必要改善将已回购股份轻易转售（处置）给大股东或经营层的惯例等问题。”他还补充说：“将自家股票在市值计算中视为具有实质性的股份等做法，也是问题原因之一。像美国那样，将市值计算标准改为流通股数与股价的乘积等制度性整顿，可能成为改善自家股票制度的一种途径。”
另一个尚未发现自家股票回购产生明显效果的原因，是有批评认为相关公告的实效性不足。资本市场研究院研究委员Kang Sohyun表示：“即便企业发布了自家股票回购公告，内部人士仍持续抛售股票的案例相当多，难以信赖企业的公告”，“为向投资者提供关于自家股票回购的明确信息，有必要提升目前名义上实施的公告制度的实效性。”她强调说：“应通过强化公告要求，使企业对自家股票回购的具体目的或判断依据、回购规模的决定标准及程序、信托合同等其他回购公告现状及影响等作出详细说明。”
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