四季度公司债到期就有10.6万亿韩元…投资需求不足，展期再融资告急
公司债发行推迟至四季度，企业筹资需求旺盛
多数机构已完成资金投放或处于评估亏损状态，债券投资态度谨慎
DaeYu集团子公司违约事件引发低信用公司债投资避险情绪
信用评级A级及以下企业恐难获得足够投资需求
由于市场利率在下半年仍呈上升趋势，企业在应对到期公司债的换发（再融资）时拉响了警报。机构投资者用于债券投资的待机资金不断减少，而第四季度需要换发或偿还的公司债到期规模却远超10万亿韩元。近期部分企业在公司债发行过程中出现未能获得足够投资需求的“未售罄”情况，资金筹措危机感正逐步升温，尤其是信用等级相对较低的非优质企业，被迫寻找替代性融资手段。
据投资银行业界统计，今年第四季度（10~12月）非金融企业需要通过换发来应对到期的一般公司债规模约为10.6万亿韩元。如果将可转换公司债（CB）、附新股认购权公司债（BW）等股权联结债券、附期权债券以及带有回售权（投资者提前赎回权）的可转换可赎回优先股（RCPS）等纳入计算，企业在公司债换发或偿还方面的资金压力接近25万亿韩元。从月度来看，10月到期的公司债规模最多，达6.1万亿韩元；11月为3.65万亿韩元，12月约9000亿韩元，临近年末到期规模逐步减少。
企业如果不对到期公司债进行换发，就必须全部以现金偿还。因此，近期推进公开募集公司债发行的企业，大多是为了偿还到期债券而再次发行公司债。近期已发行或正准备进行需求预测的SK Telecom、SK On、HD Electric、乐天七星饮料、联合资产管理公司（UAMCO）、平泽能源服务等企业，均在证券申报书的资金筹措目的栏中注明“偿还到期公司债”。
一位投资银行业界人士表示：“需要应对借款到期的企业，或者此前预期第三季度利率会下行而推迟公司债发行的企业，正在第四季度集中发行公司债”，“从10月到12月，为偿还公司债而进行的资金筹措将会持续进行”。
尽管用于偿还借款的资金需求旺盛，但作为企业核心融资手段的公司债市场氛围却并不理想。由于担心利率上升带来的债券损失，机构投资者在债券投资方面转为保守立场。受美国联邦储备委员会（Fed）高利率政策影响，市场利率上升趋势仍在延续。
一位债券市场相关人士指出：“在下半年利率会下行这一预期下，曾大举买入债券的年金基金、共济会、保险公司等主要机构投资者，因下半年利率上升而产生估值损失”，“在预期利率一段时间内仍将维持上行趋势的情况下，市场正呈现出缩减债券投资的氛围”。
更何况，年金基金、共济会等大型机构投资者以及资产管理公司今年的大部分资金投放已经完成，对债券市场追加投放的余力有限。一位债券市场相关人士分析称：“公司债供给在增加，但用于债券投资的待机资金却在不断减少”，“随着公共企业和银行增加公债与金融债的发行，优质债券可能产生‘挤出效应’，把市场资金进一步吸走”。
在这种情况下，信用等级在AA级以上的优质企业，虽然可以通过略微提高利率来实现公司债换发，但对于A级及以下的非优质债券而言，发行用于换发的公司债将并不容易。第四季度到期的A级及以下公司债规模为2.82万亿韩元，其中被认为难以获得充足投资需求的A-级及以下公司债，已有1.52万亿韩元的到期规模在排队等待。
事实上，近期A级及以下非优质企业在公司债需求预测阶段遭遇“未售罄”案例不断增加。根据投资银行业界数据，9~10月韩国国内公司债市场需求预测未达标率中，A级公司债高达47%，BBB级更是达到60.8%。也就是说，BBB级企业中有超过一半未能获得足够的投资需求。
市场普遍预计，投资需求的两极分化现象将在11月、12月进一步加剧。尤其是在Daeyu集团关联公司发生违约事件之后，市场对低信用等级公司债的投资回避情绪愈发强烈。Shinhan Investment & Securities信用分析师Jung Hyejin表示：“近期国债利率波动性加大，加之投资者的风险厌恶倾向增强，非优质债券将持续面临走弱压力”。
一位投资银行业界人士表示：“预计转向银行或第二金融圈贷款，或被迫涌入企业商业票据（CP）等短期资金市场的企业将不断增加”，“近期CP市场利率的上升趋势，也是企业集中涌入短期资金市场的结果”。这位人士还指出：“如果企业资金筹措的到期期限进一步短期化，可能会陷入流动性风险，因此企业在制定财务战略时必须投入相当多的精力与考量”。
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