[金通委民调]②剧烈波动的外汇市场，“美元之王”缓和要到明年二季度

在美国联邦储备制度（Fed）的紧缩基调拉长、经济指标表现良好、“美元独走”现象持续的背景下，国内专家预测，最迟到明年上半年结束前，强势美元格局将有所缓和。由于市场利率上升的效果，使得即便联邦储备系统内部不再追加加息，紧缩程度也已被强化；同时，受消费和就业放缓影响，市场对降息的期待升温，因而不少分析认为美元将转为走弱。

14日，在首尔中区韩亚银行伪造变造应对中心，工作人员正在清点美元。 照片=记者姜珍亨 提供

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16日，《亚洲经济》以国内外证券公司分析师以及银行和经济研究所的经济学家共22人为对象进行了问卷调查。在“预期美国强势美元缓和的时间点”为题的提问中，选择“明年第二季度”的专家最多，共9人（40%）。认为是“明年第一季度”的专家有4人（18%），紧随其后。

上周美国公布的物价指标好于市场预期，显示通胀压力依然存在。由此，高利率长期化的忧虑再度升温；在以色列与巴勒斯坦武装组织哈马斯之间的武装冲突曾一度压低美国长期国债收益率后，美国长期国债收益率又急剧上升，汇率升至1350韩元区间。此前降至105水平的美元指数也重新回升至106。

在经济指标的带动下，美元走势呈现随消息面大幅波动的局面。近期的强势美元现象是以良好的美国经济表现和较高的美国国债收益率为基础，因此，一旦加息周期结束后基本面趋于稳定、市场对降息的预期逐渐明朗，美元料将正式转向。

市场专家指出，美国消费增势虽仍在延续，但在高利率长期化和超额储蓄消耗殆尽等因素叠加下，难以避免经济放缓的走势。Hana证券研究员 Kim Sanghun 表示：“在高利率紧缩强度维持的情况下，如果经济出现逐步放缓的迹象，那么大约在第二季度就有可能降息，美元走强的势头也将在类似时间点开始回落。”

Kim 研究员补充称：“近期旧金山联邦储备银行发布报告称，美国收入处于后20%到前80%区间的中低收入群体的超额储蓄已经耗尽，等于释放出未来消费信心将回落的信号。预计从今年年底到明年之交，美国消费景气将趋于放缓，同时受美国汽车工会罢工影响，失业人数也将会逐步增加。”

也有观点认为，尽管物价风险再度抬头，但剔除波动较大的能源和食品之后的核心居民消费价格指数（物价涨幅）仍在持续放缓，因此并不存在必须进一步加息的情形，这一判断将更快推动美元价值的回调。现代经济研究院经济研究室室长 Joo Won 表示：“核心居民消费价格指数正在回落，考虑到物价难以大幅上升，可以认为美国已经完成加息。”他解释称：“据此判断，明年第一季度之内强势美元格局将会被打破。”

另外，也有3名（14%）专家认为强势美元将在年内缓和。Meritz证券研究员 Yoon Yeosam 表示：“市场此前担忧联邦储备系统可能在今年内再度加息一次，这种忧虑支撑了美元走强。但如果市场共识转向认为，在12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前实际加息已难以实施，那么美元走强的氛围将会减弱。”他补充说：“联邦储备系统在今年9月曾给出明年下调基准利率50个基点（1个基点=0.01个百分点）的指引，一旦这一立场进一步转向宽松，美元走弱将更为明显，预计美元将在明年上半年之前保持相对稳定的基调。”

市场认为美国长期国债收益率已经见顶，这一认知同样将成为遏制美元疾驰的因素。通常，美国国债收益率上升会带来美元走强。Kim 研究员表示：“美国10年期国债收益率本月6日盘中一度升至4.88%，创下自2007年以来16年新高，从收益率水平来看已经形成过一轮高点。虽然仍会有波动，但收益率下方区间将会逐步下移，外汇市场也会对此作出反应。”Yoon 研究员也称：“在9月居民消费价格指数公布后，10年期国债收益率曾再次急升，但美元走强的程度并不算严重。仅仅因为国债收益率处于高位，美元也未必会持续保持强势。”

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不过，考虑到战争引发的国际油价不确定性等因素，有少数（3人）专家认为当前的紧缩基调将延续更长时间，强势美元可能要到明年第三、四季度才会真正退潮。Woori金融经营研究所经济全球研究室室长 Heo Munjong 表示：“预计当前基调将维持到明年上半年，自下半年起开始下调基准利率，债券收益率将回落，韩元则有望升值。”但他同时解释称：“由于市场对高利率长期化的忧虑依旧存在，这一进程的速度很可能会较为缓慢。”

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