韩银：“房地产高估……宏观审慎与货币政策组合须保持一致”（综合）
9月货币信用政策报告
韩国银行分析认为，近期房价再次转为上涨、银行家庭部门贷款激增、金融失衡加剧，主要原因在于宏观审慎政策与货币政策之间未能实现有效协同。尤其是，韩国银行判断当前房价仍处于高估状态，而在国内金融失衡的累积过程中，房地产部门一直充当核心机制，因此指出，今后有必要在更长时间视角下，持续且一致地制定并实施宏观审慎政策和货币政策。
韩国银行在14日发布的货币信用政策报告中，通过其中的《近期金融失衡状况检视及政策启示》报告作出上述说明。有分析认为，在市场上“房价已触底”的认知扩散、银行家庭部门贷款继续增加的背景下，由负责制定货币政策的韩国银行亲自进行评估，本次报告具有重要意义。
报告指出，围绕货币政策应对金融失衡的讨论，可分为以宏观审慎政策（MPP）为中心的应对观点和货币政策（MP）协同应对观点。首先，以MPP为中心的应对观点认为，MPP可以针对过热领域进行更为微观、选择性的调控，因此效率更高；而MP对整体经济产生无差别影响，对实体经济的负面影响可能更大。相反，MP协同应对观点强调，与之相比，MP对信贷、资产价格等具有相当大的影响力，而以MPP为中心的应对，其政策效果可能会因环境条件不同而受到限制。
全球金融危机之后，主张扩大MP在抑制金融失衡方面作用的观点逐渐占据上风，并出现了研究认为，为调节金融周期，与MPP并行、由MP进行事前应对更为有效，同时也有助于提高社会福利。
在主要国家的案例中，普遍认为，相较于单纯以MPP为中心的应对，通过MP协同应对金融失衡的效果更好。当MP与MPP的政策基调一致时，对房价和家庭部门贷款的影响更加明显；而当二者方向相反时，政策效果则会减弱或不确定性上升。
目前，我国金融失衡的累积主要集中在房地产部门，已带来资源配置效率下降、经济对房地产景气的脆弱性增强等副作用。尤其是家庭部门债务，与主要国家不同，在未经历去杠杆（偿还或缩减借款）的情况下持续增加，已达到妨碍宏观经济与金融稳定的程度。
金融失衡时期，宏观审慎政策与货币政策的组合有效性偏低
报告评估称，我国过去在应对金融失衡时，MPP与MP之间的政策组合有效性较低。2014年放宽房地产监管与下调基准利率同步实施，引发房价与家庭部门债务之间的强化互动，加剧了失衡；2020年以后，为应对新冠疫情而实施的MP宽松，也限制了MPP收紧措施的效果，并在时间滞后中进一步扩大失衡。
受此影响，房价自2020年3月起快速上涨，随后在基准利率上调等影响下，房地产景气放缓，自去年8月起转为下跌，但今年以来又重新转为上涨。截至今年7月，房价涨幅和成交量仍低于长期平均水平，但在公寓价格方面，上涨趋势正由江南三区 → 首尔 → 首都圈依次扩散，同时非首都圈地区的价格跌势也在放缓。未售出住房的库存量在首都圈和地方均呈现温和减少的走势。
银行家庭部门贷款也在宽松的信贷态度、贷款利率下行、特别抵押住房贷款供应等因素影响下，自今年4月起重新转为增加，信用贷款的偿还趋势也在减弱。由此，家庭部门债务占名义国内生产总值（GDP）的比率仍维持在较高水平，大幅超过债务对经济增长产生负面影响的临界值。
不过，报告认为，房价与收入脱节而维持在较高水平，与基本经济条件相比，仍属高估。
韩国银行强调称：“近期金融失衡程度再次出现累积迹象，为实现中长期稳定增长，有必要将金融失衡控制在一定水平以下，因此必须持续推进调整”，并指出：“从以往案例来看，在国内金融失衡的累积过程中，房地产部门一直发挥核心机制作用，因此相关政策必须在更长时间视角下保持一致性地制定和实施。”
在当天的记者座谈会上，对于近期家庭部门贷款激增、房地产价格重回上升通道是否可以视为货币政策与宏观审慎政策出现“节奏错位”的结果这一提问，韩国银行副总裁补理事 Lee Sanghyeong表示：“宏观审慎政策去年年底起主要针对金融市场不稳定和房地产市场硬着陆风险进行了一轮应对，在这一过程中，家庭部门贷款增幅超出预期。”他还表示：“宏观审慎政策在产生积极效果的同时，也可能伴随意想不到的副作用，而目前距政策组合实施时间尚短，现在下结论为时尚早。”这位副总裁补理事补充称：“随着金融市场的不稳定有所缓解、房地产软着陆的可能性加大，而家庭部门贷款又在扩张，在这种情况下，今后如何运用宏观审慎政策将至关重要。”
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