[Why&Next]“利率低很有吸引力”……政府竟要动用汇率防御基金来弥补税收不足

by Park Eugenie

Published 14 Sep.2023 06:10(KST)

Updated 14 Sep.2023 10:01(KST)

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虽能在不增发国债、不编补充预算下
弥补税收缺口的“妙招”
却已偏离汇率防守初衷

在政府讨论以外汇平衡基金中累积的韩元作为弥补税收不足手段之际，有意见指出，尽管在当前情况下这是行之有效的方法，但与设立该基金的宗旨并不相符。眼下这一做法正被凸显为在不增加国债、不编制追加预算的前提下，通过改善基金收支、让政府在不举债的情况下填补税收缺口的“妙招”，但也有人担忧，这可能损害该基金为汇率防御而设立的本质。

[Why&Next]“利率低很有吸引力”……政府竟要动用汇率防御基金来弥补税收不足

政府为弥补今年预计约60万亿韩元的“税收缺口”，正在研究动用外汇平衡基金中结余韩元资金的方案。做法是先将韩元资金划转至公共资金管理基金，然后再转作一般会计，用于一般预算支出。由于本届政府把“财政健全性”作为重点，因此在不发行作为国家债务的国债、也不编制追加更正预算的前提下，构思出这一填补税收不足的对策。尤其是，其中约30万亿韩元无需经过国会同意，政府就可自行划入一般会计，这一点对政府而言颇具吸引力。

外汇平衡基金是政府为通过直接或间接干预外汇市场、维持货币价值稳定而设立的基金。正因如此，有意见指出，一旦动用其中的韩元，一旦汇率突然下跌，可能会难以及时应对。共同民主党议员 Hong Seongguk 近日发布新闻资料称，我国汇率波动性在16个国家中位居第二，并指出：“韩美利差正维持在史上最高水平，而与韩元联动的人民币在中国房地产风险与经济衰退危机的背景下也处于不稳定状态，必须格外注意波动性”，他强调不应对外汇平衡基金动手。

不过，在当前这种高汇率局面下，从实质上看似乎问题不大。为防御持续高位运行的韩元兑美元汇率，外汇当局一直通过外汇平衡基金抛售美元、购入韩元，实施“美元卖出干预”。韩国银行相关人士也表示：“在目前汇率持续上升的情况下，动用外汇平衡基金中短期内用不上的韩元，看上去问题不大。”在当前油价上涨、中国经济复苏乏力推升强势美元格局的形势下，突然对韩元产生大量需求的可能性被认为不高。

政府还认为，将韩元划转至公共资金管理基金，从改善基金收支的角度看也是积极之举。截至去年年底，外汇平衡基金资产规模为269.4万亿韩元。其中除去2.4万亿韩元净资产之外，其余267万亿韩元均为向公共资金管理基金借入的负债。企划财政部相关人士表示：“外汇平衡基金中积累的韩元并不是白来的，而是向公共资金管理基金借入的资金，因此必须按期支付利息”，“与其一直背负这笔负债，不如通过净偿还来改善收支，这是我们的判断。”企划财政部在2014年至2016年三年间也曾合计向公共资金管理基金偿还约4万亿韩元。

此外，对于政府近期决定发行约18万亿韩元规模的韩元计价外汇平衡基金债券一事，政府解释称，这是“以低利率置换高利率”的概念。假定通过外汇平衡基金来弥补税收不足，那么用于汇率防御的资金就不是再以高利率从公共资金管理基金借入，而是通过发行低利率外汇平衡基金债券来筹措。外汇平衡基金通常以10年期国债利率水平从公共资金管理基金获得存款，这一利率约为2.7%（2010年至2021年平均）。而韩元计价外汇平衡基金债券则按一年期货币安定证券利率水平发行，约为2.1%。由于存在0.6个百分点的差距，企划财政部解释称，至少可以节省1100亿韩元利息支出。

不过，有观点认为，是否可以用效率来交换基金的本质，这一点仍需慎重考量，难免受到质疑。国家财政研究所首席研究委员 Lee Sangmin 表示：“偿还借入的资金，从表面看确实是合理且高效的选择”，但同时指出：“外汇平衡基金的适当规模应通过外汇政策来确定，如果把它当作调节税收规模或决定国债发行量的权宜之计来使用，就偏离了基金运用的本质。”他补充说：“只是换了一个装钱的口袋，财政健全性并没有实质改善，却因为没有采用追加预算或发行国债的方式，就让人觉得是在维护财政健全性，这种做法并不恰当。”

也有担忧认为，动用外汇平衡基金可能会对外汇市场的对外信用度以及中央银行造成负担。如果不是基于外汇政策基调，而是以政府财政困难为由挪用外汇平衡基金，外界可能会对韩国是否恪守原则产生疑问。Hong 议员表示：“韩国银行不仅要应对外部变量，还可能被视为连政府的税收缺口等财政问题也一并承担。”