投资难度升高的市场：“个人涌入、公募卖空余额高的个股要回避”
股市或迎来资金面波动风险需警惕
个人净买入集中的股票与高比例卖空股票波动或加剧
受强势美元、美中对立、高油价等影响 外资资金动向亦不稳定
在强势美元、高油价等负面投资环境持续的背景下，国内股市的投资难度正在加大。尤其是资金流向有望成为最重要的变量，市场上普遍建议应尽量规避引发资金面波动的因素。对于个人投资者净买入高度集中的个股以及空头卖出余额不断增加的个股，需格外警惕的声音日益高涨。
根据韩国交易所12日数据，8月个人投资者在主板市场（KOSPI）的成交占比平均为58.3%，在创业板市场（KOSDAQ）的成交占比平均为80.1%。这也是为何有观点称，当前主导国内股市资金面的主体是个人投资者。此前资金“扎堆”现象与个股行情明显，也是个人投资占比提升所带来的结果之一。尤其是随着年末临近，个人的抛售攻势可能愈发猛烈，个人净买入排名靠前个股的波动性或将显著加大。Shinhan投资证券研究员 Noh Donggil 表示：“越临近年末，将浮出水面的变量就是出于回避资本利得税目的的个人净卖出”，并预测称：“今年因个人净卖出引发的波动性将较以往任何时候都更大。”
个人净买入靠前行业与个股 年末波动或加剧
自2010年以来，除2018年和2020年外，主板市场四季度个人资金面全部为净卖出。2020年是流动性行情十分明显的一年，考虑到当时是新增资金不断流入的环境，实际上个人仍然表现为卖出一方。Noh研究员指出：“自2005年以来，若观察主板市场个人月均净买入与月度累计净买入，可以发现11月和12月存在明显的卖出趋势”，“依靠个人净买入而涨幅较大的行业和个股，越是接近年末，就越要做好应对震荡的准备。”相反，从资金面角度看，如果是个人净卖出规模较大的行业或个股，则有可能处于资金面影响之外。
对5月底个人净买入正式放量以来主板市场的累计净买入与行业收益率进行分析发现，个人净买入占比大且涨幅相对较高的行业是钢铁。5月底以来，钢铁行业个人累计净买入与收益率分别为5.5万亿韩元和41.4%。在化工、IT家电等二次电池相关个股中，同样可以观察到个人净买入，但行业收益率为负。Noh研究员表示：“在主板市场中，需要为年末个人净卖出所致震荡做好准备的目标，是钢铁行业内部的二次电池价值链”，并分析称：“相反，半导体、造船、证券、化妆品等行业自5月底以来虽录得正收益率，但由于一直是个人净卖出对象，或有望摆脱年末个人净卖出的影响范围。”
在创业板市场，IT家电、IT硬件、软件、媒体、化工、机械是个人净买入排名靠前的行业群体。尤其是IT家电、化工、机械行业收益率大幅走高，这意味着这些板块可能落入出于回避资本利得税目的的净卖出影响范围之内。创业板中的半导体个股群体，自年初以来虽录得较高收益率，但个人资金反而呈现净卖出。年末出于回避资本利得税目的的个人净卖出在该板块的影响力相对较小的概率较高。
需要警惕空头卖出占比扩大的个股
空头卖出同样是左右资金面波动的主要变量。Korea Investment & Securities研究员 Kim Daejun 表示：“市场方向性可能会随着资金进出而改变”，“尤其是对于纳入主板KOSPI200和创业板KOSDAQ150指数的成分股而言，资金流向极其重要，这些指数成分股同时暴露在空头卖出压力之下，股价波动性可能进一步放大。”他接着补充说：“对于空头卖出余额增加，或相对于成交金额而言空头卖出占比正在扩大的个股，有必要保持警惕。”
在主板市场中，空头卖出余额增加排名靠前的个股包括Hanmi Science、Hyundai Rotem、Kangwon Land、Boryung、GS Retail等。在创业板市场中，Classys、EcoPro、POSCO DX、Dongwha Enterprise、Seon Gwang等依次上榜。空头卖出余额减少排名靠前的主板个股则包括易买得、KCC、Doosan Bobcat、HL Mando、Hansol Chemical等。创业板方面，Rainbow Robotics、Eugene Technology、SM Entertainment、PharmaResearch、Maeil Dairies等个股的空头卖出余额降幅较大。
之所以需要谨慎对待左右资金面波动的各类变量，原因在于当前的股票投资环境。近期强势美元与高油价持续存在。Kim Daejun研究员指出：“美元走强会将全球流动性吸引至美国，对于对海外资金面高度敏感的韩国股市而言，这是不得不高度关注的最重要变量。”油价上涨同样是对国内股市不利的因素，因为油价通常作为成本变量发挥作用。除少数行业外，大部分板块的股价都会受到负面影响。地缘政治风险也在升温，美国与中国这两大世界经济体的尖锐对立正在抑制投资情绪。不确定的外部经济环境以及周边国家不安的动向，同样会波及国内股市，这正是当前主板指数难以找到清晰方向性的背景所在。
Kim Daejun研究员表示：“可视为韩国股市‘大资金’的外国投资者，正对汇率变化作出负面反应”，“如果美元强势持续，外国投资者的买卖动向也可能朝着不利方向发展。”因此，当前更应聚焦于股市资金面的变化。Kim研究员建议称：“如果只看市值较大的个股，有必要重点关注那些空头卖出强度不高、盈利动能较为良好的股票。”
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