[全球聚焦]“史上最弱日元”的两张面孔…势如破竹的日本股市笼罩在衰退阴影下

by Lee Jieun

Published 05 Sep.2023 08:30(KST)

Updated 20 Dec.2023 13:54(KST)

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日本股市一览〈上〉
日经225年初以来涨26%
顺风行情有望持续到明年3月
日元贬值带来出口繁荣被批“昙花一现”
中小企业和服务业受打击

今年日本日经225指数在泡沫经济破灭后时隔33年突破了心理阻力位3万3000点，引发了对日本股市的高度关注。国内投资者纷纷加入买入日本股票的行列，国内资产管理公司也忙于为他们设计投资产品。受益于日元贬值推动日本企业业绩增长、日本政府推出股市扶持政策，以及被称为“奥马哈先知”的沃伦·巴菲特所掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司投资日本五大综合商社等多重利好，日本股市随之走强。

所谓“日学蚂蚁”投资者关注的焦点，是日本股市未来能否继续上行。在日本资本市场，日元贬值被视为推升股市的“一把双刃剑”。有分析指出，日元持续走弱短期内可能成为日经225指数重返3万8000点高位的引爆剂，但从长期看，却可能成为加剧日本经济不景气的导火索。

日本股市代表指数刷新高点…受益于日元贬值股市春风拂面

据彭博社报道，4日东京证券市场上，日经225指数较前一交易日上涨0.7%，收于3万2710.62日元。日经225指数今年1月在2万5000至2万7000点区间内缓慢上行，自4月底开始急剧飙升。今年6月，该指数在泡沫经济破灭后的33年间首次突破3万3000日元关口。3万3000日元被视为日经225指数的心理阻力区间。日经225指数今年以来的涨幅为26%。同期我国KOSPI指数涨幅仅为15.22%。

以大盘股为主的东证股价指数（TOPIX）较前一交易日上涨1.02%，收于2373.73点。东证指数今年5月盘中一度触及2127.18点，时隔33年突破了1990年8月2日（2215.43点）以来的最高点。此后东证指数虽小幅涨跌、回调反复，但整体仍呈上升曲线。

日元进一步贬值正成为推升日本股市上涨势头的催化剂。SMBC日兴证券估算，日本主要上市公司2022会计年度（2022年4月至2023年3月）的净利润将略高于创下历史纪录的2021年34万亿日元。尤其是以综合商社和出口占比较高的大企业为中心，频频交出“惊喜业绩”，被分析为拉动净利润增长的主力。

由于日本股市和产业结构以出口股为主，这些企业业绩改善成为股市上涨的动力。市场调研机构帝国数据银行去年以1万1503家公司为对象进行调查，结果显示，整体有18.1%的企业认为日元贬值对销售产生了积极作用或没有冲击，其中大型企业给出此类回答的比例更高。

日本五大综合商社之一伊藤忠商事的总部大楼。联合通讯社供图

新韩投资证券的首席研究员Kim Seonghwan则以日元贬值利好集中于大型出口企业为基础解释称：“如果日元价值贬值10%，日本企业的业绩将比美国企业高出近10%，从而带动股市上涨。”

专家预测：日经225指数明年有望触及3万8000点

日本证券业界认为，股市暖风在一段时间内仍将持续。除日元贬值带来的企业亮眼业绩外，日本政府和企业积极推动提高劳动者工资，也被视为将对股市构成利好。

野村证券预计，到明年3月，日经225指数最高有望升至3万8000日元。这一水平接近泡沫经济最鼎盛的1989年创下的历史最高点3万8957.44日元。野村证券还预测，东证指数最高可升至2600点。野村证券以“日元贬值使企业利润率好于预期”为依据，将此前预测的日经225指数上限从3万2000日元上调。

Mitsui Sumitomo DS资产管理公司首席宏观策略师Kichikawa Masayuki也给出了乐观判断，称明年第一季度日经指数将有望升至3万8000点。Kichikawa表示：“日本宏观经济环境出现了变化迹象”，“通过加薪等措施，日本企业可以将原材料成本转嫁到产品价格上，从而改善收益。”

企业主动改善公司治理也被认为将对股市产生积极影响。东京证券交易所在今年3月要求市净率（PBR）低于1倍的上市公司提升企业价值后，主要上市公司接连启动回购自家股票。应证券监管部门要求，三菱商事决定以22亿美元资金回购最多相当于公司已发行股份6%的自家股票，本田则以股东回报为目的，计划在2023会计年度（2023年4月至2024年3月）回购相当于全部股份4%的、总额达2000亿日元的自家股票。

上市公司的股息预计也将大幅增加。据《日本经济新闻》统计，日本上市公司本会计年度预期分红总额将达到15万2000亿日元（约合142万1382亿韩元），较创下历史最高纪录的前一年增加1000亿日元。随着企业积极推进股东回报，日本股市的上涨势头有望进一步增强。

中小企业因日元贬值摇摇欲坠…日本国民实际购买力下滑

也有观点指出，日元贬值浪潮虽然在短期内可能对股市产生积极影响，但从长期看却可能成为导致经济放缓的因素。除少数出口大企业外，大多数中小企业和服务企业可能因日元贬值而在经营上遭受严重打击。

在帝国数据银行的调查中，62%认为日元贬值对业绩产生负面影响的企业表示，担忧因日元贬值导致海外人力成本和原材料进口成本增加。这些企业主要集中在服务业以及批发、零售企业。

从短期来看，由于市值占比不高的企业受到日元贬值的负面影响，因此可能难以左右股市整体走向。但如果这些企业将因日元贬值造成的损失转嫁到服务和批发、零售品价格上，其波及效应将扩散至整个经济，而不仅限于股市。在日本实际工资增速落后于物价涨幅、已连续14个月下滑的情况下，物价的急剧上涨可能引发消费减少和经济放缓。

此外，日本国内生产总值（GDP）中家庭消费占比高达50%，因此因经济放缓导致的企业业绩恶化也可能对股市造成巨大冲击。