有研究结果显示，只要新兴国家的物价和货币政策趋于稳定并且具备充足流动性，就能够以本国货币筹措对外资本。这一结论正面驳斥了1999年提出的著名“原罪假说（Original Sin Hypothesis）”。
Han Bada 韩国银行经济研究院国际经济研究室科长于14日通过题为《新兴国家原罪消失原因的实证研究》的BOK经济研究报告，发表了上述研究内容。
原罪假说由世界著名学者 Barry Eichengreen 教授和 Ricardo Hausmann 教授于1999年提出，内容是新兴国家无法以本国货币筹措对外资本。该假说作为解释新兴市场国家在对外资本筹措方面存在结构性脆弱性的理论，在学界和政策当局引发了巨大反响。
但进入21世纪后，随着新兴市场国家以本国货币计价的对外债务占比不断提高，围绕原罪假说正当性的各种疑问也日益增多。尤其是自2000年代中期以后，人们发现发达国家投资者开始投资新兴国家国债市场，围绕“原罪消失”的各种研究正在展开。
Han 科长发表的报告也包含了上述内容。根据报告，随着以国债为中心的新兴国家债券市场不断发展，发达国家对以新兴国家货币计价的债券投资正在增加。
韩国银行开展的实证分析显示，公共部门债券市场规模与外国人持有的新兴国家本币计价债券余额之间呈现出较强的正相关关系。这意味着，随着新兴国家债券市场规模扩大，市场流动性改善，新兴国家债券市场的投资吸引力也在提升。
Han 科长解释称：“扩大（本国）债券市场的规模，是新兴国家自身可以做到的事情，如果如此，新兴国家就能够自主筹措对外资本，这与原罪假说中‘无法以本国货币筹措对外资本’的主张相悖。”
报告还评价称，自2000年以后，多数新兴国家引入通胀目标制，也对推动对外资本流入新兴国家债券市场发挥了作用。
实际情况表明，物价越接近既定的通胀目标，海外投资者持有的新兴国家本币计价债券就越多。由于持有新兴国家债券的海外投资者对相关国家的汇率波动极为敏感，因此格外重视中央银行的可信度。上述实证分析结果可以解读为：海外投资者正将物价稳定作为评估货币当局可信度的标准。
Han 科长说明称：“通过培育资本市场提升流动性，并通过物价稳定来巩固中央银行的可信度，新兴国家完全有可能以本国货币筹措对外资本，从而摆脱原罪假说的束缚。”
Han 科长还强调，从韩国的角度看，最终稳定的货币政策和物价管理，能够成为提升国内债券市场吸引力的因素。
他表示：“要维持韩国债券和资本市场的吸引力，股票及债券市场的规模和整体市场流动性至关重要”，“稳定地运作货币政策，从对外健全性的角度来看，也具有重要意义。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
