二次电池股卖出研报接连失准
本土券商卖出研报占比0.1%…外资达10~19%
因被指关联卖空疑云加剧 外资研报公信力下滑
外资券商的“卖出”研报影响力相比过去正在减弱。在本土券商几乎不出卖出报告的情况下，外资券商的卖出研报过去具有巨大冲击力。但随着市场上认为外资券商卖出报告与空头卖空相关的认知不断加深，其影响力被认为正在弱化。
POSCO Holdings（POSCO홀딩스）本月4日以59.4万韩元收盘，较前一交易日上涨0.34%。已连续两个交易日收涨。
上月31日 Morgan Stanley下调POSCO Holdings投资评级后，股价虽连续两天下跌，但同期大部分二次电池概念股也都走弱。再考虑到美国主权信用评级遭下调、整体股市普遍偏弱等因素，股价下跌似乎并非完全由该报告单独所致。
Morgan Stanley在本次报告中，将POSCO Holdings的投资评级从此前的“与大盘持平”下调一级至“减持”。虽然将目标股价从40万韩元上调至44万韩元，但仍远低于当前股价。Morgan Stanley表示：“在全球所有锂相关股票中，POSCO Holdings是最贵的一只”，“POSCO Holdings股价在未来15日内下跌的概率高达80%，非常高。”
上月24日（当地时间），Goldman Sachs也针对POSCO Future M发布了卖出报告。POSCO Future M股价在25日大涨逾10%，虽在26日和27日随着二次电池概念股集体暴跌而回落，但随后立即反弹。Goldman Sachs此前在6月曾对EcoPro BM给出“卖出”评级，当时EcoPro BM股价在26万韩元区间，而目前已涨至38.05万韩元。
过去外资券商卖出报告之所以影响力巨大，很大程度上是因为本土券商几乎不发布卖出报告。根据韩国金融投资协会关于券商研报投资评级的公示，截至6月底，Goldman Sachs卖出评级报告占比为16.1%，Nomura为18.9%，Deutsche Bank为14.3%，Morgan Stanley为16.9%，J.P. Morgan为14.1%，Credit Suisse（CS）为10.5%。而本土券商的卖出报告占比仅约0.1%。在韩国股市中极为罕见的卖出评级一旦出现，自然更容易受到关注。
此外，外资券商的报告会影响到被视为韩国股市“超级资金”的外国投资者，这一点也放大了其传播效应。一位券商相关人士表示：“市场普遍认为，本土券商顾忌上市公司的态度，几乎无法出具卖出报告，在这种情况下，外资券商的卖出报告被视为能够提供客观分析信息”，“同时，外资券商报告可能影响海外养老基金或对冲基金等机构，这一点也起到了作用。”
外资券商卖出报告的冲击力减弱，被认为与其与空头卖空存在关联的疑虑有关。外资券商卖出报告发布后，相关个股空头卖空规模增加的情况持续出现，市场上不断有人指出，外资券商通过发布卖出报告配合卖空交易获取价差收益。
去年10月，Naver股价大幅下跌，Citigroup和J.P. Morgan发布的报告被认为产生了影响。Citigroup将Naver投资评级下调为“卖出”，并将目标股价从原先的32.8万韩元腰斩至17万韩元。J.P. Morgan则将目标股价从27万韩元下调至22万韩元。报告发布当日，Naver的空头卖空规模较前一交易日激增逾10倍，位居卖空成交额首位。
此前Celltrion也曾出现类似情况。POSCO Holdings的空头卖空余额近期也大幅增加。POSCO Holdings的空头卖空余额金额从上月3日的1683亿韩元，增至本月1日的1.2418万亿韩元。一位证券业界人士解释称：“外资券商发布卖出报告后，相关个股空头卖空大幅增加的现象反复出现，市场对外资券商卖出报告与卖空交易存在关联的疑虑不断加深，这对外资券商研报的公信力产生了负面影响。”
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