日本4810万亿海外资金会回流国内吗？市场担忧“Ueda Shock”

by Lee Jieun

Published 31 Jul.2023 11:13(KST)

日本央行调整YCC政策
长期利率事实上上限定为1%
日本投资者或将回流资金

在过去10年一直维持大规模量化宽松政策的日本银行（BOJ）突然宣布，将长期利率上限事实上提高至1%，由此引发观测认为，在全球金融市场中高达531万亿日元（约4810万亿韩元）的日本资本有相当一部分可能撤出。如果日本投资者清算通过借入低利率日元兑换成美元后进行海外投资的“日元套息交易”资金，所谓的“上田冲击”可能到来。

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BOJ打出收紧“转向灯”…“10年期收益率将升至1%”

31日，《日本经济新闻》分析称，随着BOJ政策变化使10年期国债收益率升至1%的可能性增大，日本投资者将资金回流本国的可能性也随之提高。

日本银行（BOJ）

此前在本月28日，BOJ表示将在维持长期利率基准线0.5%的同时，把公开市场操作实施基准从0.5%上调至1%。BOJ自2016年起实施收益率曲线控制（YCC）政策，将10年期国债收益率设定为长期利率指标目标水平，一旦收益率突破目标就无限量买入国债，抑制利率进一步上升。此前，只要收益率超过0.5%，就立即买入国债压低利率；而现在则是只要收益率不超过1%，就允许在市场状况变化下利率有所上升。

由于BOJ事实上将长期利率上限上调至1%，市场将此视为加息的前奏，10年期国债收益率大幅跳涨。7月以来一直停留在0.4%区间的日本10年期国债收益率，在召开货币政策会议的28日收于0.556%。当天盘中一度飙升至0.579%。此外，随着BOJ上调此前设定在0.5%的利率上限，有观点认为10年期国债收益率有可能升至1%区间。

日元套息资金会否“U形回流”日本

在长期国债收益率上升趋势被观察到的背景下，日本投资者清算日元套息交易资金、将投资资金回流本国的可能性也随之增大。随着日本国债收益率上升的可能性增大，海外资产的相对投资吸引力预计将有所下降。

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主流观点认为，一旦资金回收开始，全球金融市场将遭受巨大冲击。根据日本财务省数据，截至去年年底，日本投资者投向海外股票和证券的资金规模高达531万亿日元。与日本开始实施宽松政策的10年前相比，日本投资者的海外投资额增加了70%。日本投资者资金大量流入的国家，其金融市场可能承受更大冲击。

各国央行和国际货币基金组织（IMF）也一直对BOJ政策调整后可能出现的日元套息交易资金清算表示担忧。欧洲中央银行（ECB）在5月发布的有关金融体系稳定报告中指出：“如果日本转向货币政策正常化方向，利用利差进行投资的主体可能会回收资金”，“随着日本国债收益率上升，欧洲国债的投资吸引力将会下降。”国际货币基金组织在4月发布的《全球金融稳定报告》中也曾警告称，“澳大利亚、欧盟（EU）、马来西亚等国的银行可能面临资金外流局面”。