[BOK焦点]家庭负债激增韩银称利率不是万能钥匙

by Seo Sojeong

Published 17 Jul.2023 10:38(KST)

Updated 17 Jul.2023 11:25(KST)

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房地产市场软着陆为首要任务
为资金流动采取微观应对

“关于家庭负债，目前为实现房地产市场的软着陆，短期内有必要通过疏通资金流向进行微观层面的应对。”（7月13日韩国银行总裁 Lee Changyong）

此前放缓的家庭负债近期再度转为增加，预警灯不断亮起之际，韩国银行总裁 Lee Changyong 的相关发言余波持续发酵。13日，韩国银行金融货币委员会继2月、4月、5月之后，连续第4次冻结基准利率，而6月银行业家庭贷款余额达到1062.3万亿韩元，创历史新高，引发外界对家庭负债激增的忧虑大幅升温。

本次金通委最大的议题同样是家庭负债。在金通委结束后随即举行的记者座谈会上，Lee 总裁谈及家庭负债时表示“需要精细的政策应对”，流露出复杂心情。Lee 总裁称：“我国家庭负债与房地产市场密切相关，如果试图在短期内急剧调整，可能会产生意料之外的巨大副作用”，“近期房地产项目融资（PF）问题、租金倒挂危机以及储蓄互助社事件等就是例子”。

随后，他就因家庭负债问题而加息的可能性表示：“从理论上讲，如果目前通过微观措施应对，而在这一过程持续推进中，家庭负债增幅大于预期，那么不仅可以通过利率，还可以通过重新强化宏观审慎监管等多种政策进行应对，我认为我们仍有这些选项。”这一表态属于原则性立场。综合 Lee 总裁的说法来看，中长期需要通过宏观层面的应对，将家庭负债占国内生产总值（GDP）的比重逐步降下来，但在当前房地产软着陆、储蓄互助社事件余波尚存的情况下，可解读为暂时无意通过加息来应对。

表面上看，Lee 总裁在家庭负债激增时仍保留了通过利率应对的可能性，但实际上是强调了当前货币政策的优先顺序落在房地产软着陆上。高丽大学经济学系教授 Kang Sungjin 表示：“我国家庭负债占GDP比重在主要国家中处于最高水平，因此在货币政策上是重要考量因素”，但同时也评价称：“只是从当前时点来看，无论是加息还是降息都很难，因此家庭负债似乎并未成为本次金通委的核心变量。”

银行业家庭贷款余额“创历史新高”……未来或成货币政策变量

在韩国银行基准利率加息周期事实上被认为已经结束的背景下，家庭负债仍是未来货币政策中最大的“定时炸弹”。自2021年8月以来持续的紧缩基调以及房地产景气低迷，曾一度令家庭负债减少，如今却再次转为上升趋势，引发担忧情绪升温。根据韩国银行数据，截至上月底，银行业家庭贷款余额环比增加5.9万亿韩元，达到1062.3万亿韩元，创历史新高。增幅也创下自2021年9月（6.4万亿韩元）以来时隔1年9个月的最大值。银行业家庭贷款今年截至3月仍在减少，但4月增加2.3万亿韩元后，至6月已连续三个月上升。

问题在于，这一增势今后仍很可能持续。由于政府放松监管、公寓入住房源增加等因素，购房和全租资金需求上升，仅上月银行业住房抵押贷款就增加了7万亿韩元，增幅为2020年2月以来3年4个月间的最大值。Lee 总裁表示：“金通委员们也对家庭负债的上升势头表示了很大忧虑。”在上月21日公布的金通委会议记录中，有委员指出：“有必要强调家庭信贷累积是我国经济的风险因素。”韩国银行内部对于家庭贷款增加的忧虑声音也相当强烈。一方面，Lee 总裁从与政府协调的角度着手梳理家庭负债立场，另一方面，认为不能对近期家庭贷款的上升趋势坐视不管的意见也在对立。

实际上，自2021年8月开始的加息影响，使得去年韩国家庭的负债负担程度和增长速度在全球主要国家中均位居第二。当天国际清算银行（BIS）公布的数据显示，去年韩国家庭部门总债务本息偿还比率（DSR）为13.6%，在调查对象——全球17个主要国家中，仅次于澳大利亚（14.7%），位居第二。

继澳大利亚和韩国之后，加拿大（13.3%）、荷兰（13.1%）、挪威（12.8%）、丹麦（12.6%）、瑞典（12.2%）等国去年DSR也超过10%。国际清算银行利用国民经济核算数据，对17个国家的DSR按季度进行发布。DSR是反映与收入相比的债务本息偿还负担的指标，DSR越高，意味着相对于收入，偿债负担越重。

韩国家庭负债的增长速度同样在主要国家中位居第二。韩国去年的DSR较前一年2021年（12.8%）上升0.8个百分点，仅次于澳大利亚从13.5%升至14.7%，上升1.2个百分点。加拿大上升0.7个百分点（12.6→13.3）、美国0.4个百分点（7.2→7.6）、芬兰0.3个百分点（7.2→7.5）、日本0.1个百分点（7.4→7.5）等国在一年间DSR上升，本息偿还负担加重；相对而言，在17个调查对象国中，有9个国家去年的DSR出现下降。

延世大学经济学部名誉教授 Kim Jeongsik 指出：“若因过度负债导致本息偿还负担加重，就会减少家庭的实际可支配收入，从而抑制民间消费”，“由于家庭负债累积在中长期会成为经济增长的下行因素，因此政府需要及时、适切地进行应对。”韩国银行在4月发布的《韩国银行议题备忘录——家庭信贷累积风险分析及政策启示》中表示：“在像韩国这样家庭信贷比率已超过GDP 100%的情况下，家庭负债对宏观经济造成负面溢出效应的可能性更大”，“需要将家庭信贷比率降至接近80%，逐步减少家庭负债，这一点十分重要。”