肃清证券犯罪 先要提高资本市场透明度
摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场（DM）指数纳入事宜今年再次告吹。要被纳入发达市场指数，首先必须至少连续一年被列入候选池——观察名单。本次韩国依然未能进入候选池，获取发达市场指数“挑战资格”的时间被推迟到明年6月。
考虑到我国经济规模已跻身世界前十，资本市场的地位却显得相形见绌。我国已被经济合作与发展组织（OECD）划入“高收入国家组”（OECD High-Income），在任何人看来都已迈入发达国家行列，但资本市场却完全是另一番景象，没有人将其评价为发达市场。全球约30%的基金在投资时会参考的MSCI，至今仍将我国评为新兴市场。
为推动资本市场现代化，政府正通过改善海外投资者的市场可达性等方式，对相关制度进行调整。MSCI表示，“欢迎为改善海外投资者进入韩国股票市场可达性而提出的各项措施”，“今后将对制度落实效果进行监测”。金融监管部门预计，只要按计划持续改善市场可达性，明年6月有望被列入观察名单，随后实现被纳入发达市场指数的目标。
即便如此，国内资本市场就能真正跻身发达行列吗？如果不能彻底铲除令资本市场乌烟瘴气的各类证券犯罪，资本市场的“先进化”注定只能算是半拉子工程。目前，国内市场继法国兴业银行（Societe Generale，SG）证券引发的股价暴跌事件之后，又接连出现5只股票集体跌停等疑似操纵股价的案件，市场正深受其扰。
各类证券犯罪不断侵蚀资本市场的信任基础，拉低其地位，最终引发市场危机。一旦资本市场信任受损，投资活动便会萎缩，企业融资也将受阻，最终对国家经济发展形成负面拖累。即便侥幸被纳入发达市场指数，如果资本市场透明度依然偏低，难免落得一个“徒有其表的发达指数”之名。
更何况，MSCI新兴市场指数中韩国股市的权重也在持续下滑。2012年底韩国在新兴市场指数中的权重为15.4%，到2022年底已降至12.0%，下滑了3.4个百分点。韩国在新兴市场指数中的市值排名也被中国、台湾、印度挤到第4位。如果在新兴市场指数中的权重持续下降，外国投资资金可能出现流出。这也是必须实现发达市场指数纳入的另一重原因。
今年以来持续买入韩国股票的外国投资者，自本月起也转为净卖出。虽然其中有获取汇兑收益或获利了结等目的，但也不排除对韩国市场信心不足的因素。继今年3月未能被纳入全球债券指数发达市场后，又接连发生MSCI观察名单申报失败、各类违规交易案件频出等问题，韩国资本市场的吸引力难免下降。
如果韩国股市被纳入MSCI发达市场指数，中长期来看有望吸引更多外国资金流入。政府和金融监管部门期待借此化解“韩国折价”（Korea Discount，即韩国股市被低估）问题。然而，在此之前，更当务之急的是通过严厉打击各类证券犯罪来提升市场透明度。恰逢一项强化对股价操纵等不公平交易行为的刑事处罚和行政制裁的《资本市场法》修正案即将通过国会。该法一旦实施，“象征性轻罚”的现象有望大幅减少，从而产生遏制各类证券犯罪的效果。与其只满足于“挂名发达指数”，不如借此契机，真正迈出与经济规模相匹配的资本市场现代化的第一步。
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