[点击e个股]“钟根堂一季度业绩稳健…专利与合约到期成变量”

DS投资证券于30日维持对钟根堂的投资意见为“买入”，并给出10万韩元的目标股价。

尽管今年一季度面临“Januvia”降价，钟根堂仍实现了稳健增长。一季度单体基准销售额为3601亿韩元，同比增加6.5%，营业利润为301亿韩元。预计2023年单体基准全年销售额将达到1兆5415亿韩元、营业利润1199亿韩元，业绩表现良好。Prolia、Gliatilin、K-CAB等主要品种预计将继续稳定带动增长，而自2021年起受到食品医药品安全处制剂管理的相关品种整体上也在恢复销售，有望推动全年销售额增长。

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不过，K-CAB与HK Inno.N的合同预计将在今年年底到期，如若合同条件发生变化，预计公司盈利能力难免承压。上半年天然物新药“Zitec”的药价谈判将收尾，预计自下半年起将开始对销售额作出贡献。

“Jinuvia”的销售额自2022年四季度起持续下滑。这是因为Galvus、Tenelia等二肽基肽酶-4（DPP-4）类竞争药物专利到期后，其仿制药相继上市。此外，此前6%的药价下调自今年一季度起正式生效，销售额开始明显下降；并且从今年9月起，Januvia的专利也将到期，仿制药预计将上市。由此推算，钟根堂全年销售额预计将减少约10%至15%。

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DS投资证券研究员Kim Minjeong表示：“目标股价是将2023年预期营业利润对应的目标市盈率（PER）10.9倍进行折算得出。考虑到与研发（R&D）投入相比，公司管线带来的动能有限，因此较主要制药企业给予了20%的折价。未来根据K-CAB续约条件及Januvia销售走势的变化，企业价值也可能随之调整。”

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