下调增长预期的韩国央行，降息前景备受关注（综合）

by Seo Sojeong

by Mun Jewon

Published 25 May.2023 10:37(KST)

Updated 25 May.2023 11:15(KST)

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韩国今年经济增速预期仅1.4% 创历史最低水平
明年预期也下调至2.3%
受美国紧缩影响经济衰退临近
中国重启效应推迟显现

图片由韩联社提供

韩国银行当天将我国今年国内生产总值（GDP）增长率预期下调至1.4%，意味着围绕韩国经济的国内外环境十分严峻。在美国等主要国家实施高强度紧缩、经济衰退临近之际，中国“重启”（经济活动恢复）的效果较预期延后，除内需之外几乎找不到能够带动景气上行的因素，因此有分析指出，很难期待下半年增长率出现明显回升。专家们认为，即便下半年经济出现部分恢复，短期内也难以摆脱“低增长”局面。

韩国银行当天新公布的1.4%增长率预期，除韩国金融研究院（1.3%）和标准普尔公司（Standard & Poor’s，1.1%）外，在国内外主要机构预测中处于最低水平。今年本月，韩国开发研究院（KDI）、亚洲开发银行（Asian Development Bank）和穆迪公司给出的预测均为1.5%，一度被称为“主流”预期，而韩国银行此次的预测比这一水平低0.1个百分点，与《亚洲经济》进行的货币政策委员会民调中占多数的1.4%预期相同。如果这一预测成真，那么除外汇危机时期的1998年（-5.1%）、金融危机之后的2009年（0.8%）、以及新冠疫情暴发的2020年（-0.7%）之外，今年将录得历史最低增速。韩国银行还将明年增长率预期从原先的2.4%下调0.1个百分点至2.3%。

韩国陷入低增长泥潭，被分析为与对我国出口和增长影响最大的中国经济复苏延迟密切相关。中国近期在生产、消费、投资等方面的表现均低于预期，同时人民币对美元汇率跌破1美元兑7元人民币的“破七”关口，利空因素叠加。在中国经济和人民币走弱的情况下，韩元兑美元汇率上升以及经常项目收支恶化几乎不可避免。尤其是美国在对华监管合作的框架下，要求韩国尽量控制扩大对韩国半导体最大出口市场——中国的半导体销售规模，致使韩国企业连维持现有市场占有率都面临困难。

同样难以期待的是，政府通过扩大财政执行来带动经济上行。今年一季度，国税收入较去年同期减少了24万亿韩元，普遍分析认为全年税收将低于原先预期。由于政府此前预判今年经济呈“前低后高”走势，已将财政支出集中在上半年，因此下半年财政空间并不充裕。考虑到尹锡悦政府坚持财政健全化基调，为提振经济而追加编制补充预算也并不容易。

如果中国经济从下半年开始真正回暖，有望助力韩国增长率回升，但从经济结构的角度来看，韩国在相当长一段时间内都难以摆脱1%至2%区间的低增长。Incheon大学经济学系教授 Heo Jinwook 表示：“受人口结构变化等因素影响，韩国潜在增长率下降已难以避免”，“后年以后，1%中后段水平极有可能成为韩国的平均增速。”Dongguk大学经济学系教授 Kang Sammo 指出：“老龄化、低生育率会对经济景气以及潜在经济增长率产生负面影响。在这种情况下，要谋求增长率回升，唯有破除监管、鼓励企业投资，从而提升经济效率。”

缓慢回落的核心物价成变量

在整体物价涨势被认为将有所放缓的背景下，韩国银行本月已连续第三次选择维持利率不变，但通胀火种尚未完全熄灭，这一点也成为今后货币政策的主要变量。与市场此前预期韩国银行会在本月修订经济展望中小幅下调物价预期不同，韩国银行仍将今年物价上涨率预期维持在原先的3.5%。明年物价上涨率预期则从原先的2.4%下调至2.3%。

专家认为，随着今年下半年物价涨幅趋缓，通胀压力将有所减轻，但核心物价走势回落速度慢于预期，将成为今后物价路径的主要变量。政府自本月16日起将电价每千瓦时上调8韩元，将城市燃气价格每兆焦耳（MJ）上调1.04韩元，因此也有观点认为，需要关注公共事业费上涨对物价的影响。JP摩根经济学家 Park Seokgil 称：“从全年来看，电费和燃气费上调对物价的影响可能被摊薄，但公共事业费对整体物价的外溢效应不可小觑。随着下半年内需增长率趋于稳定，从需求端传导的价格压力也将逐步缓解，整体物价涨幅预计会下降，但核心物价和服务价格涨幅回落的速度偏慢，这一点在货币政策上不容忽视。”

政府内外普遍分析认为，电费和燃气费上调将把今年消费者物价涨幅抬高0.1个百分点，但鉴于公共事业费上调可能加大服务价格上涨压力，有观点认为需密切关注后续走势。延世大学经济学部名誉教授 Kim Jeongsik 表示：“包括国际油价在内的大宗商品价格、农水产品价格等仍存在不确定性，公共事业费上调所带来的心理效应也将十分明显。此次虽然对电价进行了调整，但力度仍不充分，未来仍存在追加上调的可能性。”

由于韩国银行已连续三次按兵不动，再加上今年经济增长率预期被下调至国内外机构中最低水平，有观点认为韩国银行最早可能在年内启动降息。DB金融投资研究员 Moon Hongcheol 表示：“如果韩国银行最早要在今年启动降息，至少需要在今年上半年向市场释放部分信号。此次将经济增长率下调至1.4%，并预测下半年经济复苏将慢于预期，预计韩国银行将逐步权衡降息时点。”与此相对，也有观点认为，在美国货币政策走向、韩元兑美元汇率走势以及金融不稳定等因素仍是货币政策主要变量的情况下，美国将率先开启降息周期。LG经营研究院研究委员 Cho Youngmu 称：“目前尽管韩美利差已扩大至1.75个百分点的历史最高水平，但韩元并未出现明显走弱，外国资本外流也尚未全面展开。然而，如果韩国先于美国降息，利差将进一步扩大，因此韩国很可能在确认美国已转向降息之后，再启动自身的降息进程。”