[专栏，电池]电池营业利润率“10%”真的是天花板吗

电池企业能否实现两位数营业利润率？三大电池公司今年一季度分别录得LG能源解决方案7.23%、SK On（SK Innovation电池子公司）-10.42%、三星SDI 7.01%的营业利润（亏损）率。营业利润率是营业利润占销售额的比例，是衡量企业盈利能力的指标。

受电动车电池市场爆发式增长的带动，电池企业正展开激进扩张。尽管销售额每年增长超过30%，但营业利润率仍未能突破10%。营业利润率迈入两位数，意味着企业已进入通过稳健盈利能力创造业绩的轨道。在国内前100大企业中，去年营业利润率超过10%的仅有11家。

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两位数营业利润率是实现可持续发展的必要条件。电池行业是每年必须持续投入数万亿韩元设备投资的装置产业。去年资本性支出（CAPEX）方面，LG能源解决方案为6.3万亿韩元，三星SDI为2.5181万亿韩元。SK On为非上市公司，没有披露设备投资额的义务，但业内认为其去年在设备方面的投资也在3万亿至4万亿韩元以上。要持续进行如此巨额投资，虽然可以依靠外部融资，但通过自身盈利实现再投资更加稳健。

目前三大电池公司尚未实现两位数营业利润率，原因在于将电池良率（与投入数量相比，最终产出的良品比例）提升到目标水平需要耗费大量时间和资金。三家公司正在北美和欧洲等地建设多座电池工厂。证券业界预计，这些工厂的良率和开工率要提升到目标产能的90%以上，大约需要2至3年时间。

以开工率为例，工厂投产第1年预计仅有约25%至33%的设备投入运行，第2年为40%至60%，第3年超过80%，到第4年才有望提高到90%以上。良率的提升比开工率更为缓慢：第1年仅为个位数，第2年约30%，第3年70%，第4年有望超过90%。（三星证券测算）

即便启动设备，也很难在同等开工率下产出足以向客户供货的合格产品。湿度、温度、设备布局等微小条件发生变化，都会导致电池良率出现差异。各工厂在电池外形规格（Form Factor）和标准方面不尽相同，也是难以及时提升良率的原因之一。正因如此，为了让工厂步入正轨，电池企业不得不在尚无法出货的电池生产中持续投入锂、镍、钴等昂贵材料和零部件。这最终会对营业利润率等产生负面影响，并转化为财务负担。自2020年以后，各家公司新工厂竣工数量逐步增加，这一负担可能进一步加重。

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尽管条件严峻，国内三大电池公司的利润率却在逐步上升。自电池市场在产业界正式受到关注的2020年以来，三家公司的营业利润率虽有波动，但整体呈上升曲线。LG能源解决方案2021年的利润率为4.3%，去年为4.74%，今年一季度提升至7.23%。三星SDI因包含电子材料业务，难以与其他企业简单横向比较，但其营业利润率表现最佳：2021年为7.9%，去年为9.0%。SK On虽仍在持续亏损，但亏损幅度不断收窄：营业亏损率由2021年的22.5%降至去年的13%，今年一季度为-10.42%。

证券业界预计，三大电池公司不久后就能实现两位数利润率。LG能源解决方案今年的营业利润率有望提升至8.37%，从明年起有望录得两位数利润率。三星SDI今年预计为8.68%，明年9.39%，2025年9.48%，业绩将接近两位数利润率。（根据FnGuide一致预期）尤其是先进制造业税收抵免（AMPC）制度预计将减轻其财务负担。

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