[K-INVESTORS]①“韩国的巴菲特” Choi Jooncheol：“也许创办不了好公司，但可以拥有好公司”
20年运营基金累计收益率达1210.5%
管理资产3万亿韩元…新发公募基金连连售罄
力图打破“房地产必胜、股票必败”的旧观念
“希望为承担国民养老责任的退休金市场建设作出贡献”
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20世纪80年代的釜山是制造业的圣地，富豪云集。从釜山站一下车就能看到高高山坡上的一处房子。住在那里的一个男孩，远远地到一所私立国民学校（小学）上学时心想：“同学家里都有船、有工厂、有冷冻仓库，为什么我们家什么都没有？我比起玩具，更想拥有生产资料。”这个男孩长大后，被称为“韩国的巴菲特”，成为一家资产管理公司的代表，旗下基金累计收益率达到1200%。国民年金和高净值客户纷纷把资金交给他的国内代表性价值投资者——VIP资产运用代表Choi Junchul。
Choi代表在今年2月推出的首只公募基金“VIP The First”，发行首日就吸引了约300亿韩元资金，全部售罄。4月发行的第二只公募基金“VIP韩国型价值投资”，在发行一个月内吸引资金超过500亿韩元。在最近2年新设的29只国内股票型主动管理基金中，首募规模突破500亿韩元的，VIP韩国型价值投资是首例。在动荡的投资环境下，这些基金仍然受到欢迎，很大程度得益于VIP资产运用20年来经受检验的投资能力。目前VIP资产运用的资产管理规模约为3万亿韩元。Choi Junchul代表20年来管理的基金累计收益率高达1210.5%。
曾渴望拥有公司的少年，成长为收益率1200%的投资高手
Choi代表的投资故事，从他就读私立学校的童年时期就开始了。他在私立学校读书时，深刻体会到“拥有企业者”和“未能拥有企业者”之间的巨大鸿沟。
“我父亲就是一名普通的上班族，但因为教育热情很高，把我送进了釜山的一所私立小学。我们家绝对称不上贫穷，可是相较之下却又觉得自己非常穷。我又是那种不服输的性格，就想‘至少学习要好’，于是对学习产生了强烈的执念，结果压力太大，把身体都搞垮了。后来就一直想着‘我想拥有资本’，兴趣不断朝那一块儿偏。当时大型企业会长们也出了很多书，我一边读一边想，我将来一定要自己做生意。”
每天上下600级台阶往返山坡上的家，这个在路上孕育着企业家梦想的少年，1996年考入首尔大学经营学系。在大量阅读的过程中，他接触到了沃伦·巴菲特的《点石成金》（The Midas Touch）以及价值投资创始人本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》。
“我虽然不能亲自创立一家拉面公司，但只要买下农心的股票，就等于在做拉面生意。而且只要有一双识别第一名、最好公司的眼睛，我就是在做生意。这个概念一下子就深深打动了我。”
他心想“就是这个”。通过以股票为媒介来拥有企业，也许可以消解从小折磨自己的根深蒂固的自卑感，以及难以理解的世界不公平。从那时起，他放下所有其他事情，只专注于家教兼职和研究股票。
“我从最基础的问题开始，比如‘在韩国，什么样的公司相当于可口可乐’。在我看来，股票就是对企业的所有权，我对短线买卖、频繁交易这些一点兴趣都没有。只要买了那家公司的股票，我就当那是我的公司。比如投资东西食品的时候，我每天只喝那家公司生产的咖啡三合一。要是公司里出现了别家公司的咖啡，那可不得了。我必须把股票视作企业，把自己当成老板，心里才会踏实。我主要投资韩国企业。”
11日，在首尔瑞草区VIP资产运用公司，VIP资产运用代表 Choi Jooncheol 正在接受采访。照片=记者 Kang Jinhyung aymsdream@
View original image用数字证明价值投资……大学时代的初心成了如今的座右铭
Choi Junchul代表从事股票投资运作已有约27年。他出身于首尔大学投资社团SMIC。
“现在SMIC已经很有名了，但在社团初创时期，我们的活动真的很心酸。社会对股票的认知极其低，在外人看来，我们社团就是‘赌场社团’，觉得我们是在赌博。”
作为96级学生，Choi代表在大学时期经历了外汇危机。随着经济状况恶化，社会对股票投资的看法进一步恶化，进入金融投资业界的同学也屈指可数，这是一个人人回避股票投资的时代。
“像Kang Seongbu（KCGI代表）、Hwang Seonghwan（Timefolio资产运用代表）这些学长创立了投资社团SMIC，我们这样的学弟接过接力棒，把社团对外宣传出去，出书，做各种活动。当时我们的想法就是‘改变人们对股票的认知’，只是这么朴素的心愿。现在回头看，在那样的经济环境下还坚持做这件事，说明大家对资本市场的意志确实与众不同。”
虽然还是学生，他却以极其认真的态度投入投资社团活动。为改善大众对股票市场的认知、传播价值投资的理念，他们出书、办校内报纸、建立网站，还上电视节目。
“要想长久做一件事，心里得有一团火。我就是想改变社会把股票视作赌桌的眼光。对我来说，是股票帮我实现了儿时的梦想。股票就等于企业，可人们却把股票当成赌桌上的扑克牌。我喜欢的东西，为什么人们要这样看？如果想改变他们的认知，就必须用逻辑写文章，也要靠我自己去证明，要让大家看到这套方法确实行得通。”
Choi代表属于韩国价值投资的第二代。
“价值投资第一代有Lee Chaewon（Life资产运用董事长）、Heo Namkwon（Shinyoung资产运用代表）、Kang Bangcheol（前Assetplus资产运用会长）这些前辈。第一代有点像自生自长的宗教，本土派。因为薪水高就进了证券公司，一边研究怎么能做得更好，后来才发现原来自己在做的就是价值投资。这大概就是第一代大多数人的故事。
我们第二代则是通过书本学习美国已经成型的理论，抱着‘就按书上写的试一试吧’的心态，开始在实战中应用，可以说是这样一代人。所以我们的特点就是非常教科书式。沿着格雷厄姆到巴菲特这一脉的概念走，彻底分析、保持低风险、长期追求合理收益率，靠复利来赚钱，这就是我们追求的东西。对于这种教科书式投资，我们毫不怀疑。只是韩国有其特殊性，这些本土因素也必须反映在投资决策中。所谓韩国型价值投资，并不是说在别的方面有什么不同，而是在最终做选择的时候，更充分地反映韩国企业的特征和整体投资环境的差异来进行投资，可以这么理解。”
与Kim Minguk的相遇……性格南辕北辙却高度契合
“最早有互联网社区的时候，有一个价值投资网站。有人发了一篇帖子，把我持有的个股做了分析，分析得很好，我想这人和我志同道合。当时大学生里几乎没人投资，所以我以为是个大叔，结果联系之后发现不仅是同一所学校，年龄也一样。我就说，‘喂，我们见个面吧！’”
Kim Minguk代表先加入了投资社团SMIC，在他的推荐下，Choi代表也开始一起参加社团活动，两人性格也很合拍。他们在大学时期一起创立了名为“VIP基金”的项目，几个朋友凑了几千万韩元开始投资。他们在网站上持续两年公开投资明细和企业分析报告，相当于一个投资博客。这个基金最终取得了117%的收益率，而同期KOSPI指数只上涨了6%。他们因此以“大学生投资高手”而闻名，还积累了一批粉丝。之后，他与Kim Minguk代表于2003年创办了一家主张价值投资的投资顾问公司，并在2018年转型为资产管理公司。
“Kim代表和我在投资哲学上完全一致，但性格却截然相反。就像夫妻一样，反而是不一样的更容易相处，相似的反而容易冲突。我们俩在共同的交集部分配合得非常愉快，一直走到今天。我更喜欢‘强势公司’，Kim代表更喜欢被低估的公司。Kim代表擅长的领域和我擅长的领域合在一起，就产生了协同效应。也正因如此，我们在合伙关系中相互补位，一路走来没有出现大的问题。”
大学时期，他们在制作关于价值投资的校内报纸时，曾为印刷费用发愁。
“当时真的一点制作费都没有，还在纠结下个月到底印不印。股票是无论如何都不想卖的，我就躺在学校附近一间小型办公公寓里，心里特别烦闷。结果Kim代表突然出门，四处去求人，最后从各家证券公司拉来了广告费。像这样，和Kim代表一起做事业，到了危机时刻，他就会一下子站出来，想方设法把问题解决掉。”
如果说Kim代表擅长随机应变，那么Choi代表则以惊人的耐力著称。
“我擅长的是坚持。Kim代表评价我说，我有‘疯狂般的坚持力’。我每周会在同一个地方运动两三次，持续了10年。营养品一旦选定，就一直吃同一种；报纸每天都从头版看到最后一版，一天不落。我对坚持很有信心。比如规定好从8点20分到10点30分看个股，就每天照做。到了晚上12点，无论如何一定睡觉。”
Kim代表和Choi代表至今仍共用一个办公室，办公桌摆成“ㄱ”字形，还会互相提醒“别丢了初心”。他们的住处也在同一小区的相邻楼栋。两人的共同点是投资哲学一致、不喝酒，以及极强的责任感。28岁这个年轻的年纪，他们创立了投资顾问公司，在资本市场的惊涛骇浪中彼此依靠。
“刚开始的时候，客户拎着上亿韩元的大钱来委托我们，感觉简直像在做梦。大家没有把钱交给那些大型资产管理公司，而是选择了我们，在这个过程中得克服多少周围的反对声？还有夫妻一起来的，在隔壁房间里，丈夫对妻子说‘他们不是卷款跑路的那种人’，劝说的声音我们都听得到。正因为是这样托付给我们的资金，所以责任感非常沉重。托管了一家人资产中的重要部分，肩上的担子真的很重。”
对“热门公司”毫无兴趣……他如何寻找投资标的
对于人人追捧的所谓“热门股”，他完全提不起兴趣。
“每个人的标准都不一样。对好个股、好公司的标准因人而异。从这个角度看，我的偏好更接近少数派。”
他本能地寻找“被埋没的宝石”。过程类似于面试。第一道关是相当于简历的财务报表分析，这是能一眼看清企业发展历程的指标。接下来是搜索，像“过筛子”一样把所有公开信息都查一遍。经过这些步骤之后，便会产生一些疑问：“为什么在那个时点做出那样的决策？”“那时为什么数字会突然出现大幅波动？”针对这些问题，他会通过企业调研、拜访经营者来提问并收集信息。
“我不会试图一口气把所有情况都看透，而是持续跟踪。持续到近乎执着的程度，某个时刻就能看出这家公司值不值得投资。不会用一两个小时分析一下企业，就决定买还是不买。有的公司要花好几年时间。”
这样的分析是以团队为单位完成的。在他领导的VIP资产运用公司，团队的“早会”一周只有一次，时间20分钟。
“我们的节奏不一样。我们会给每个人一两个月的时间，让他有足够的时间对一家公司做深入分析。买入企业之后，‘盯防人’会时刻关注那家公司的所有动向并进行汇报。正因为是团队作战，这才成为可能。”
极致的“平常心”……情绪在投资中是一剂毒药
Choi代表的情绪起伏极小。他认为，情绪化的性格对投资而言是一种毒药，而平常心则是一剂良药。他也说，青春期时母亲骤然离世的巨大悲痛，或许也对他产生了影响。
Choi代表的一天大致是这样：午夜12点入睡，早上7点起床，无条件遵守7小时睡眠原则。8点20分到公司，先坐下来花约2小时看资料，更新已投资公司和感兴趣公司的信息。之后参加会面、会议、企业调研等行程，从下午4点开始运动约2小时，然后再进入加班模式。晚上10点左右下班，相当于每天工作平均约14小时。
“做心理测试时，我的一个主要特征就是情绪波动小。如果我的情绪起伏很大，是不可能在这个圈子里活下来的。投资时必须极其冷静。诉诸爱国情怀的投资、感情用事的投资，我绝不会参与。只看这家公司究竟做得好不好，只以此为标准来判断。”
当然，即便是钢铁般的心态，也有动摇的时候，那是在2008年全球金融危机期间。他自从事股票投资以来，第一次在客户账户上看到负号、看到“蓝色”。
“用别人的钱做出负收益，冲击太大了。我们做个人投资时，收益率不是几个百分点，而是几倍几倍地算。那可以说是刚刚踏入职业圈。2003年至2007年，收益率非常好，结果2008年全球金融危机突然到来。”
曾经信任他的客户开始骂骂咧咧地离开，组织也几乎土崩瓦解。他第一次真正品尝到失败的滋味，去上组织管理课程，也接受心理咨询。外汇危机都挺过去了，但在全球金融危机面前，要守住客户资金实在太难。虽然花了相当长的时间才恢复心态，但当时的经历也成为夯实价值投资土壤的重要契机。
“那是第一次遭遇大危机。之前一路顺风顺水，年轻入行，又被聚光灯照着，结果一下子跌入谷底。正是这段经历，让我在后来新冠疫情期间反而没什么问题。第一次经历危机时，我们被吓得缩成一团，什么都做不了；而现在则会想，正该在这种时候设立基金，思路已经完全变了。”
驱动我的力量是“个人投资者”……立志在退休金市场发挥作用
一向冷静的他，只有在一个领域会“多管闲事”：看到不太懂投资的一般人，把在职场辛苦赚来的钱投进股市，一下子亏光，他就无法坐视不理。
“其实我只要靠股票赚钱，一个人过得好就行了，但我做不到。沃伦·巴菲特在股东大会上接受问答长达6个小时，我觉得他的心情和我很相似。我们管理着超过3万亿韩元的资产，如果想过得轻松一点，就这样继续下去也可以。即使这样生活，也没人说什么。我们已经和高净值客户、养老金建立了深厚信任，只接待那些把钱交给我们、让我们‘替他们赚钱’的客户，其实也不会有大问题。那为什么还要特意做公募基金？原因就在于退休金。”
他认为，韩国市场也需要像美国“401K”那样的退休金制度得到更大程度的激活。最近在美国退休人群中，流行起“401K百万富翁”这一说法。401K与韩国的个人型退休金（IRP）类似，是美国退休金制度中最具代表性的账户类型。“401K百万富翁”指的是通过在401K中持续积累和投资，拥有100万美元（约13亿韩元）以上退休金、过着富足生活的退休劳动者。
“美国不像我们有国民年金这样的制度，人们需要把自己赚来的钱存入401K，也就是退休金账户，通过良好运作，在退休后以年金形式领取。对他们来说，这是最优选择。实际上，美国人的老年生活有相当一部分靠这个制度来保障。我亲眼见证了这一点，所以认为在韩国，要真正做好养老准备，最应该振兴的部分就是退休金，但现实中却几乎被搁置。”
退休金非常适合像VIP资产运用这样专注长期价值投资的基金来管理，这也是Choi代表希望在退休金市场发挥有意义作用的原因。
“等回头看自己的职业生涯时，我觉得早早进入退休金领域，为国民发挥一定作用，会让我们觉得很有意义、很自豪。退休金无法通过投资一揽子管理服务或私募基金来做，只能通过公募基金，所以我们才启动了公募基金业务。过去因为私募基金最低认购金额5亿韩元等限制，有些人本来想来找我们，最后只能悻悻离开，对此我一直心存负疚。公募基金在金额上的限制要小得多。”
在不断扩大的退休金市场，他认为未来20年左右必须在公募基金上持续发力，从收益率“零起点”重新出发。
“大概所有行业都差不多，现在社会氛围好像人工智能（AI）什么都能替你做。交易型开放式指数基金（ETF）和各类结构化基金被视为‘善’，而只要经过人工管理就会产生扭曲、就不可信，氛围有点像这样。对‘汝矣岛国民’的批判性视线，真的是那样吗？所有人都去买ETF就一定正确吗？ETF的‘菜单’已经长到让人无从选择。照现在这个趋势发展下去，在我看来，ETF的数量可能会超过上市股票。看上去ETF很科学，但主题型产品实在太多了。说是跟踪指数，可巴菲特是让大家长期投资标普500指数，并不是让你用杠杆或反向产品去做短线交易啊。”
在市场上，利用AI进行投资以及ETF的兴起，挤压了基金经理的生存空间，如何重建对基金经理的信任与尊严，对他而言也是一道课题。与传统资产管理公司已将赌注押在ETF和另类投资上不同，VIP资产运用以及包括Timefolio资产运用、DS资产运用在内的“公募基金三巨头”却反其道而行，积极投身公募基金市场的活化。
“现在的资本市场就像‘西西弗斯的石头’，痛苦不断重复。人们辛辛苦苦赚来的钱投到股市里全亏光，一边骂一边甩手离场，过一阵子又回来了，我真的很想改变这种循环。作为基金经理，我的自尊可以用收益率来证明；我写书、积极在各种媒体上发声，也是因为非常想阻止这种事情发生。等我退休的时候，我希望‘房地产必胜、股票必败’这条所谓的铁律能够被改写。我是必须用数字来证明自己的人，未来的路还很长。我们仍在践行创业时提出的‘证明价值投资’这一宗旨，在这个过程中，我会尽我所能去发挥作用。最初在我们一无所有的时候，是怀着‘要帮早早信任我们的客户增值资产’的想法来做；现在则希望把这个范围扩大，通过让国民的退休金增值，减轻他们对老年生活的焦虑。”
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