Hi投资证券于12日表示，维持对KT&G的投资建议为买入，目标股价为11万韩元。
Hi投资证券研究员 Lee Kyungshin 称：“卷烟成本上升、房地产收益缩减，从降低对2023年业绩预期的角度来看多少有些遗憾，但从中长期来看，相关忧虑因素持续的可能性有限。”他分析表示：“相反，可以积极解读为，以新一代产品（NGP）、海外卷烟以及健康·功能性食品三大核心成长业务为中心的业务组合，比预期更快地实现重心转移。”他补充称：“若综合考虑各业务部门针对全球需求变化所做的结构性应对，以及在外部变量恶化背景下所展现的相对稳定性，那么在当前股价水平及估值、股息收益率的前提下，买入策略依然有效。”
今年一季度合并基准销售额和营业利润分别为1.3957万亿韩元（同比下降0.5%）、3166亿韩元（同比下降4.9%）。得益于汇率效应和销量扩大的海外卷烟增长、国内外新一代产品市场支配力提升的反映，以及健康·功能性食品出口表现良好，尽管房地产业绩贡献缩减且成本上升，仍实现了与市场预期相符的营业业绩。
在韩国国内方面，普通卷烟和新一代产品的销量增长以及与市场占有率相关的稳健走势持续。内需普通卷烟总需求及KT&G销量虽同比略有下滑，但由于相较于市场整体下滑保持了稳健的支配力，市场占有率仍维持在65.7%。新一代产品此前的高速增长势头也依然有效。免税渠道销量的部分恢复也被认为对净销售单价产生了积极影响。
受包括进口烟叶在内的原辅材料成本上升问题影响，与外延增长不同，利润率水平略显逊色，结合近期情况，有必要考虑这一短期走势持续的可能性。不过，考虑到今后通过进一步扩大的出境旅游需求等带来的销量增加和平均售价（ASP）改善，有望对成本压力形成对冲。海外普通卷烟营业业绩的改善，主要得益于汇率上升、海外主要地区的均衡增长，以及在印度尼西亚、独联体（CIS）等地加强当地子公司直营业务所带来的销量扩大。
在全球新一代产品方面，为扩大市场基础而增加的设备出口净销量，带动其在当地烟弹市场站稳脚跟，从数量上看实现了64.3%的增长，这一点可作积极解读。考虑与Philip Morris International（PMI）签订的新合同，推测其利润贡献度也较以往有所扩大。KGC受免税业务改善趋势的反映及出口增加的带动，尽管去年四季度已提前反映了与节假日相关的营业业绩并进行了调整，但利润贡献度仍有所提升。该研究员表示：“在考虑外部变量的情况下，假定短期内需求急剧扩大多少有些压力，但全年营业业绩的走势仍应更倾向于较上一年改善。”他判断称：“考虑到今后在全球层面上，对于免疫力等健康相关领域的关注度在短期因素消退后仍可能持续拉动需求，从中长期角度看，增长逻辑依然成立。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
