[“烫手山芋”卖空]②卖空成交金额与股价跌幅并非成正比

by Lee Seonae

by Lee Jungyun

Published 15 May.2023 06:30(KST)

Updated 15 May.2023 08:20(KST)

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空头成交金额大未必股价大跌
利空缠身个股若遭集中做空跌势往往加剧

编者按金融委员会为降低新冠疫情引发的股价波动性，自2020年3月16日起，对科斯皮和科斯达克全部股票暂时禁止卖空。待市场趋于稳定后，自2021年5月起，仅对被纳入科斯皮200和科斯达克150指数的350只大盘股重新允许卖空。部分重启后两年多时间里，金融委员会多次表露出全面重启卖空的意向。金融监督院和韩国交易所也一致认为，为实现资本市场的先进化，有必要全面重启卖空。监管当局在个人投资者的强烈反对声中暂时后退一步，但其全面重启卖空的意志依然强烈，相关争议随时可能再度升温。在此背景下，去年卖空交易金额创下历史新高，今年一季度也保持在不低水平，个人投资者的不满与不信任情绪进一步加剧。

个人投资者一般认为，卖空会引导股价下跌。然而，对去年和今年一季度卖空交易金额较大的股票及股价走势进行分析后发现，结果与这种认知相反。卖空交易金额较大，并不意味着股价必然出现大幅下跌。但在卖空交易金额较大的情况下，一旦出现利空，跌幅会更大。

根据从国会政务委员会所属共同民主党议员 Yoon Youngdeok 办公室获得的资料，去年个人、机构和外国投资者卖空交易金额合计较多的股票依次为：三星电子（6.6057万亿韩元）、LG能源解决方案（5.7689万亿韩元）、SK海力士（3.7555万亿韩元）、EcoPro BM（3.5791万亿韩元）、LG化学（3.2275万亿韩元）。

不过，卖空交易总金额的大小与股价跌幅并不必然一致。以去年年末为基准，三星电子股价为5万5300韩元，较年初下跌29.64%。卖空交易总金额位居第二的LG能源解决方案同期下跌13.76%。跌幅最大的海力士下跌41.63%，其卖空交易金额位居第三。EcoPro BM去年下跌22.34%，而卖空交易金额规模与EcoPro BM相近的LG化学全年仅下跌2.91%。

不过，当利空导致股价下跌时，若卖空交易金额较大，股价呈现出跌幅更大的倾向。去年三星电子和SK海力士业绩遭遇“半导体寒潮”正面冲击，两家公司双双出现“业绩惊雷”。尤其是SK海力士去年四季度录得1.7012万亿韩元营业亏损，这是自2012年三季度以来时隔10年再度出现亏损。三星电子四季度营业利润为4.3061万亿韩元，同比减少68.95%。虽然在“半导体见底论”和业绩反弹预期的带动下股价一度回升，但从全年股价走势来看，两只股票的跌势都比其他卖空交易金额排名靠前的个股更为陡峭。

此外，对今年一季度卖空交易金额与收益率的分析结果显示，卖空交易金额规模较大，也并不意味着股价涨幅会受到限制。这表明，即便卖空交易金额较大，股价仍有可能上涨甚至大涨。也就是说，卖空并非主导股价下跌，而是在利空出现时起到加速下跌走势的作用更大。

一季度EcoPro BM的卖空交易金额为2.3725万亿韩元，在有价证券市场和科斯达克市场合计中总额居首。尽管卖空交易金额最大，EcoPro BM股价在一季度却飙升了139.83%，得益于市场对二次电池概念股爆发式的关注。与此对比，去年卖空交易金额最多的三星电子当时在一季度卖空交易金额为1.6667万亿韩元，股价下跌11.45%。相比之下，EcoPro BM的卖空交易金额远高于当时的三星电子，但股价却出现了垂直式上涨。

同样作为二次电池概念股的LG能源解决方案和POSCO Future M的卖空交易金额也分别达到1.4038万亿韩元和1.0124万亿韩元，位居第二和第五。但这两只股票在一季度的股价分别大涨30.94%和42.30%。

作为科斯皮市值排名最靠前的个股、同时也是半导体龙头股的三星电子和SK海力士，其卖空交易金额排名虽高，但两只股票股价均出现上涨。这被解读为，一季度业绩触底、今后将改善的预期成为利好，吸引投资者关注。今年一季度，三星电子录得第三高的1.3744万亿韩元卖空交易金额，但同期股价上涨15.32%。SK海力士即便有第四高的1.105万亿韩元卖空交易金额，股价仍上涨17.04%。