[“烫手山芋”卖空]③各方齐声呼吁构建“彻底封堵非法卖空”系统

by Lee Seonae

Published 15 May.2023 06:40(KST)

Updated 15 May.2023 08:20(KST)

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金监院提高罚款等处罚力度
个人投资者：“应以更严厉惩罚遏制其猖獗”

编者按金融委员会为降低新冠疫情引发的股价波动，自2020年3月16日起，对KOSPI和KOSDAQ全体股票暂时禁止卖空。市场趋于稳定后，自2021年5月起，仅允许对编入KOSPI200和KOSDAQ150指数的350只大盘股进行卖空。部分重启后两年多的时间里，金融委员会多次流露出全面重启卖空的意向。金融监督院和韩国交易所也一致认为，为实现资本市场的先进化，有必要全面重启卖空。主管部门在个人投资者的强烈反对下暂时后退一步，但全面重启卖空的意志仍然强烈，相关争议随时可能再次升温。在此背景下，去年卖空交易金额创下历史新高，今年第一季度的规模也不容小觑，个人投资者的不满和不信任情绪进一步加剧。

围绕卖空的赞成与反对争论激烈，但市场专家和个人投资者都认为，必须从源头上封堵非法卖空。近期，金融监督院查处了以压低股价为目的、故意发出卖出订单的非法卖空案例，并首次作出罚款处分。卖空是一种投资策略，即在并未持有股票的情况下先发出卖出订单，待股价下跌后以更低价格回购，再归还给出借方，从中获取价差收益。像这样先借入股票再卖出的“借券卖空”本身并无问题，但在未持有股票的情况下预先卖出的“裸卖空”，则属于违反资本市场法的非法行为。

据金融监督院介绍，自去年6月设立卖空调查专门小组、同年8月组建卖空调查团队以来，该团队对76起裸卖空案件进行了调查，并已完成对其中33起案件的处分。其余43起案件也将在“零容忍”原则下予以制裁。在资本市场法修订前发生的31起案件，被处以合计21亿韩元的罚款；修法后发生的2起案件，则被处以合计60亿韩元的罚金。资本市场法修订后这2起案件是首次被处以罚金的案例，相较以往仅停留在罚款和警告处分，处罚力度有所提升。

尽管监管当局在查处裸卖空和提高处罚力度方面不断加码，但个人投资者的不信任并未消除。今年裸卖空违法者数量创下2018年以来最高纪录。截至上月31日，裸卖空违法者案件数已达52起。考虑到去年全年违法者仅34起，这一数字相当可观。此外，在全部违法者中，国内机构的占比从去年的10%升至今年的27%，成为争议焦点。

韩国股票投资者联合会推测，此前被查处的裸卖空案件数量也应相当可观。这是因为国内电子系统的结构是，只要外国人或机构按下卖出按钮，卖空订单就会自动成交；而且即便卖空订单成交，证券公司也难以及时逐笔核实是否为借券卖空。Han Tuyeon代表Jeong Eui-jeong表示：“此次称是首次查处以压低股价为目的的裸卖空案件，这样的结果令人难以理解。由于我国卖空电子系统的结构本就难以阻止机构进行裸卖空，因此此前类似案例应该很多。”

Han Tuyeon为全面重启卖空提出了建议，包括：▲调查卖空账户过去10年的收益额 ▲统一不同投资主体的保证金比例 ▲统一卖空偿还期限 ▲构建裸卖空查处系统。Jeong Eui-jeong代表指出：“早在2018年，当时的金融委员会委员长就曾表示，将于2019年上半年建立裸卖空查处系统，但时隔4年多至今仍未建成。金融当局以需要天文数字的资金为借口，却连具体规模都未公开。”

也有观点认为，只要金融当局有意愿，完全可以建立相关系统，办法就是利用已经运行的外国人持股额度管理系统（FIMS）。该系统一旦发现外国人下达的订单超出额度，就会立即取消订单。不过金融当局的立场是，即便在系统层面加以阻断，只要有人为介入，就不可避免会出现错误。金融投资业界一位相关人士表示：“建立过滤裸卖空的系统，在成本等方面需要考虑的问题很多，因此难免耗时较长。相较之下，先行强化处罚或可成为替代方案。”但这位人士也补充说：“如果犯罪所得高于罚款金额，就很难指望能从根本上杜绝非法卖空。”

也有不少声音指出，目前尚无国家拥有能够事前拦截裸卖空的系统，由于无法监控所有交易，只能通过强化事后处罚来应对。资本市场研究院高级研究委员Hwang Seunghoon表示：“当然，事先阻断非法卖空交易最好，但要监控和追踪所有交易在现实中不可能，而且成本巨大。因此，应当像海外那样，在事后查处时大幅提高处罚力度并提高量刑标准。”议员Yoon Youngdeok则表示：“为防止法律明令禁止的裸卖空行为发生，监管当局应进一步加大执法力度。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。