新会计准则下产险公司业绩改善幅度高于寿险公司
保险公司并购竞争在望 估值或将进一步走高
业内预计，今年财产保险公司的估值将会上升。这不仅是因为以主要金融控股公司为中心的并购活动（M&A）有望活跃，还因为在新会计准则IFRS17引入后，财险公司的业绩改善幅度明显大于寿险公司。
据业界11日消息，今年以来主要财险公司纷纷交出亮眼成绩单。乐天财产保险今年一季度实现营业利润1050亿韩元、净利润794亿韩元，创下单季历史最高业绩。
KB财产保险今年一季度也录得2538亿韩元净利润，同比增加25.7%。得益于KB财险的强劲业绩，KB金融控股重新夺回此前拱手让给新韩金融控股的“领军金融”宝座。KB金融净利润为1.4976万亿韩元，较录得1.388万亿韩元的新韩金融控股高出约1100亿韩元。尽管新韩人寿净利润为1338亿韩元，比KB Life的937亿韩元多出401亿韩元，但新韩EZ财产保险录得9亿韩元亏损，拉大了两大金融控股公司整体净利润的差距。
在保险公司盈利能力已经得到验证的背景下，传出友利金融、韩亚金融等也在推进收购具有一定规模的保险公司。韩亚金融控股目前旗下仅有规模较小的人寿保险和财产保险公司，市场上要求其增配中型财险公司的呼声日益高涨。友利金融则完全没有保险子公司，舆论普遍认为其将积极出手，收购证券公司和保险公司。
尤其是在IFRS17框架下，财险公司的业绩改善幅度明显大于寿险公司，因此有观点认为财险公司的估值将水涨船高。根据保险研究院近日发布的《IFRS17事前信息披露分析》报告，在既有会计准则（IFRS4）下，国内财险公司去年末净利润规模约为4.7万亿韩元，而在引入IFRS17后则增至约7.1万亿韩元，增长51%。相反，在同样的口径下，寿险公司的净利润仅从3.7万亿韩元增至3.9万亿韩元，增幅只有约6%。并购竞争与业绩改善相叠加，成为外界预期财险公司估值将上涨的背景。
业界解读称，教保人寿推进收购Kakao Pay财产保险，也是基于在财险公司估值上升周期中，将其视为价格相对低廉的优质标的这一判断。根据投资银行（IB）业界消息，教保人寿正在对收购Kakao Pay财险进行尽职调查。预计收购51%股权所需资金约为600亿至700亿韩元。与此前曾洽谈收购但因价格分歧而告吹的MG财产保险，或目前身价已被炒至“兆”韩元级别的乐天财险相比，Kakao Pay财险的价格更为低廉。对于正在向金融控股公司转型、需要在寿险以外扩展金融业务的教保人寿而言，该标的还能与互联网专业寿险公司教保Lifeplanet人寿产生协同效应。
不过，也有意见指出，保险公司估值上升的依据并不充分。原因在于，在计算IFRS17中的重要盈利性指标——合同服务边际（CSM）时，各保险公司适用的标准并不统一。合同服务边际是指将保险合同产生的未来收益，与以往不同，改为按年度分摊确认的概念。由于其是基于赔付率、退保率等假设进行测算，因此有观点指出，保险公司可以在一定程度上通过较为有利的假设来提高CSM。保险研究院研究委员Noh Geonyeop表示：“部分保险公司可能会为了抬高估值，在短期内有提高CSM的诱惑。但CSM的计算过程需要接受外部评估，因此不可能一味采用对己方有利的标准；而且由于制度刚刚实施，不可避免要经过多次试错，才能在市场中逐步实现制度的稳定落地。”
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