[初动视角]金融与监管当局酿成“CFD股价操纵”后续风波

by Lee Seonae

Published 03 May.2023 07:27(KST)

Updated 03 May.2023 07:27(KST)

open/close

由于外资券商法国外贸银行（SG）证券引发的大量跌停事态，被指操纵股价的势力利用了差价合约交易（CFD·Contract for Difference），舆论对金融当局（金融委员会）和监管当局（金融监督院）的批评日益高涨。作恶势力钻了CFD交易制度漏洞空子，而当局长期忽视制度改善，最终酿成了此次事件。

在8只跌停个股中，有4只以上在没有任何明显利好材料的情况下持续上涨，证券业界自2023年起就流传有“坐庄势力介入”的传闻。部分券商研究员也发布报告称“股价似乎过高”，敲响了异常征兆的警钟。然而，本应负责监管的当局及相关机构（韩国交易所），直到媒体提出调查请求并报道之前，连征兆都未能察觉。

当局辩解称，由于这是在长时间内缓慢推高股价的智能化手法，没有内部人士举报就难以及时发现征兆，这一点并非全无道理。但在CFD被恶意利用这一点上，却很难推卸责任。这也并非首次。韩国交易所在2020年就曾查获一名个人投资者A某，在其买入的股票价格下跌后，为了阻止股价下跌，利用CFD账户大量下达具有操纵行情性质的买入委托的案例。

CFD是一种场外衍生品，只要符合专业投资者资格，就可以凭一定比例保证金，以所持现金最高2.5倍（保证金率40%至100%）的金额进行杠杆投资。由于并非直接持有股票，而是通过外资场外中介公司CIMB和主经纪商（如CS证券等）代为交易，因此不纳入“5%股权披露”和“卖空申报”的对象范围。此外，即便是个人投资者买卖，从资金流向上看也会被归类为“外国人”。事实上，这种交易处在统计与监管的盲区之中。由于可用较少资金取得较高的股价操纵效果，CFD经常被用作不公平交易的手段。

2019年时，民主党议员李学永（国会政务委员会）就曾强调：“CFD交易正在增加，但处于统计和监管盲区，存在规避大额持股或卖空申报义务的可能，因此亟须进行制度改进。”CFD还曾被指为当年8月科斯达克暴跌的元凶之一。金融监督院也曾表示，将与金融委员会协商，有必要完善相关法律法规，表明其已经意识到问题所在。

如果当时就及早着手推进制度改进，此次事件本不至于轻易发生。至少，部分将相关股票误判为“价值股”的个人投资者，可能不会在最后一刻跟风上车，从而避免遭受损失。

舆论普遍认为，应像普通投资者在投资特定股票时可以轻松查询卖空或信用融资比例那样，使CFD的交易规模、持仓余额、强制平仓比例等信息也能够透明地被查询。有观点认为，从CFD市场可能因此萎缩的角度出发，需要谨慎推进相关措施。

但以提升透明度、保护投资者为核心的制度改进却是必不可少的。资本市场研究院指出，市场波动性越大，CFD账户被强制平仓的情况越多，投资者蒙受的损失也越大，但由于相关信息披露不足，反而引发恐慌情绪，进一步加剧了市场波动。