[本周关注]Intellian Tech崛起为卫星通信天线最强者

by Hwang Yoonju

Published 02 May.2023 14:12(KST)

海上卫星通信天线市占率第一
船员上网强制化带动营收增长预期
与英国OneWeb签署用户天线供货合同…实施大规模增资发行

编者按梦想成功投资的中小投资者们。对于用“自己的钱亲自买”的股票，各位究竟了解多少才进行投资呢？在未经筛选的各类信息充斥的网络环境中，《亚洲经济》希望成为各位中小投资者的手脚与眼耳，向大家传递关于企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供企业FnGuide的个股查询量中位居前列的公司，从最基本信息到合作伙伴、客户公司、投资公司等关联企业的分析一并呈现。企业的财务状况和业绩现状、乃至未来价值，我们都会用浅显易懂的方式进行解读。本栏目以“本周关注个股”，简称“本周关.股.”之名，每周与各位见面。本周分析了在海上卫星通信天线市场中占有率第一的企业Intellian Technologies。

卫星通信正在改变战争的格局。俄罗斯在去年2月24日入侵乌克兰后，立刻切断电网并展开电波干扰作战，但最终以失败告终。这是因为首席执行官（CEO）Elon Musk免费向乌克兰提供了SpaceX的卫星通信服务“Starlink”。乌克兰即便在国家基础设施被完全摧毁的情况下，仍利用Starlink继续执行军事行动。平民也通过社交媒体分享战争的惨状。

Starlink被视为展现宇宙产业潜力的典型案例。不仅在战争中，在山火、地震等自然灾害情形下，卫星通信服务也能发挥重要作用。像这样至关重要的Starlink或OneWeb等卫星通信，离不开一种必需产品——这就是“卫星天线”。在卫星天线市场上，国内知名企业便是Intellian Technologies（Intellian Tech）。

2016年在科斯达克上市……九成销售额来自出口

Intellian Tech成立于2004年，开发海上用VSAT（海上卫星通信天线）、TVRO、低轨道VSAT等海上卫星天线。2016年在科斯达克市场上市。

代表理事Sung Sangyeop持股21.1%，Intellian Systems持股7.9%。2022年合并口径按部门划分的销售额占比分别为：卫星通信天线72.5%，卫星广播接收天线5.3%，其他23.3%。

卫星通信产业的结构为“卫星部件企业（二级供应商）→卫星产品企业（一级供应商）→卫星运营商（一级采购方）→卫星服务/影像企业（二级采购方）→最终需求方”。

Intellian Tech是向通信公司（一级采购方）或船舶运营企业（最终需求方）等供应天线的一级供应商。因此，其将卫星通信公司、能源企业、航运公司、邮轮公司、政府机构等作为主要客户进行管理。该公司因在2018年推出全球首款多轨道、多频段VSAT产品v240MT等技术实力，而广为人知。

船舶卫星通信服务使用呈增长趋势

Intellian Tech目前是海上卫星天线市场占有率第一（58.9%）的企业。目前，全球航运公司马士基（Maersk）、CMA CGM以及全球最大邮轮公司嘉年华集团（Carnival）等都是其主要客户。公司还向Inmarsat、Marlink、MTN、Speedcast、RigNet、SK Telink、KT SAT等全球主要卫星通信公司供应产品。在积极开拓全球企业的过程中，出口占销售额的比重已达90%。

预计来自货船、邮轮、游艇等海上卫星天线的销售额将进一步增加。原因在于今后船东必须强制性地向船员提供互联网服务。去年5月，国际劳动组织（ILO）在《海事劳工公约》（MLC）中新增了强制保障船员海上互联网使用权的条款。随着MLC修订后为船员提供互联网服务成为必备事项，VSAT的需求也有望随之增长。

引入自动驾驶船舶同样构成利好。因为为了实现船舶监控、船舶间通信，预计卫星通信的使用将更加活跃。邮轮方面，互联网也已成为必须提供的选项。虽然目前要观看较长视频仍有一定困难，但已有大量乘客在使用。海上卫星通信费用也呈下降趋势，整体需求正在增加。

业绩增长势头也颇为抢眼，正好反映了这种趋势。销售额从2020年的1101亿韩元，增至2021年的1380亿韩元、2022年的2395亿韩元。同一时期的营业利润则从32亿韩元（2020年）、22亿韩元（2021年）大幅跃升至153亿韩元（2022年）。

根据Valour Consultancy的资料，2022年搭载VSAT的船舶估计约为4.6万艘。不及今年1月全球船舶总数（10.5万艘）的一半。这意味着VSAT销售额的增长潜力依然巨大。

与英国OneWeb签约……进军低轨道卫星天线市场

该公司正以海上卫星通信技术为基础，将业务领域扩展至地球低轨道（LEO，Low Earth Orbit）卫星通信市场。尤其是2017年与英国卫星通信企业OneWeb签订用户天线供应合同，被视为一大机遇。OneWeb被称为“英国版Starlink”。该公司计划在今年第二季度前完成卫星部署，并从年末开始提供全球卫星通信服务。其规划是从北极地区起步，将卫星通信服务扩展至南半球。

Intellian Tech向OneWeb供应的天线大致分为机械式天线和平板天线两种。由于低轨道卫星处于持续移动状态，因此需要从多个方向接收信号。平板天线通过内部核心芯片对电子波束进行指向控制，因此竞争力更强。为生产相关产品，Intellian Tech在去年10月完工了平泽第二工厂，其规模约为现有工厂的2.5倍。从2022年第四季度起，公司已开始生产供应给OneWeb的天线产品。预计今年面向OneWeb的销售额占比将扩大至30%。

与此同时，公司还计划向SES供应天线。SES目前提供中轨道卫星通信服务。随着与OneWeb、SES签约，Intellian Tech实际上已将业务范围从低轨道、中轨道扩展到地球静止轨道的几乎所有卫星通信天线领域。这也是市场对其长期业绩增长预期持续升温的原因。

规模达1000亿韩元的增发……摊薄效应16.8%

作为卫星通信的必需品，天线在研究开发（R&D）方面需要投入大量资金。过去3年，该公司的研发费用分别为159亿韩元（2020年）、202亿韩元（2021年）、306亿韩元（2022年），不断增长。投入金额甚至超过了营业利润。

为此，公司在2021年7月实施了规模790亿韩元的增发，并于本月21日时隔两年再次决定进行规模1000亿韩元的增发。新股发行规模为154.6万股，按已发行股份基准计算的摊薄效应为16.8%。募集价格为6.47万韩元，较4月20日股价折让20%。

此次增发预计将使2024年预期每股收益（EPS）与每股净资产价值（BPS）分别下降14.7%和14.4%。预计2024年净资产收益率（ROE）也将从原先的18.8%降至15.4%。

大规模增发引发了国内机构投资者和个人投资者的担忧，并已反映在股价上。自21日公布增发方案后，仅一天时间，股价便从8.17万韩元跌至6.7万韩元，跌幅达21.9%。

通过本次增发筹集的资金将用于研发（500亿韩元）、原材料采购（300亿韩元）和偿还债务（200亿韩元）等。为了让OneWeb、SES等全球卫星运营商采纳其技术，研发和海外营销投资不可或缺，因为在核心源头技术、质量、稳定性等方面的标准远高于国内，几乎难以相比。

Intellian Tech 平泽第二事业场。

Intellian Tech之所以选择通过增发来获取投资资金和原料成本，原因在于其财务状况。与OneWeb签约后，公司的应收账款增加，而非现金。截止去年年底，其借款规模高达1059亿韩元。在当前利率水平偏高的情况下，进一步增加借款的负担较重。

2022年的负债率为51.8%，虽略有上升，但仍处于稳定水平。借款增加主要是由于为平泽第二工厂用地和生产线投资而新增贷款所致。借款依存度仍为28.6%，相对稳定。虽有部分额度贷款（类似透支贷款）即将到期，但目前看来尚不存在足以引发财务流动性问题的因素。

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不过，以首次发行价为基准股价的起算日定在5月23日，预计在短期内难以避免股价调整。有舆论认为，对新投资者而言，这也可能构成一次机会。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。