MSCI指数有多重要？纳入的26只个股股价涨60%，剔除的35只个股跌11%
5月12日将公布MSCI季度评审结果
Ecopro、KT、Cosmo新材料、韩华航空宇宙、金阳为纳入候选
对3年间61只纳入及剔除个股股价涨跌进行全数调查
指数纳入公布前创出短期高点的个股增多
在即将于5月12日公布的摩根士丹利资本国际（MSCI）指数定期评审结果之前，市场关注度正不断升温（成分股剔除与新增的再平衡实施日为5月31日）。在本次5月评审中，EcoPro、KT、Cosmo Advanced Materials & Technology、Hanwha Aerospace、Geumyang 等5只股票有望被新纳入指数。由于MSCI指数以总市值和自由流通市值等为标准，一旦被纳入指数，股价通常在过去有较多上涨案例。但也有观点指出，近期股价短期急涨的个股，有可能被排除在指数之外，投资时需保持谨慎。
对近3年MSCI指数纳入与剔除的61只股票进行全样本调查
《亚洲经济》于19日对过去3年间被MSCI指数纳入或剔除的共61只股票的股价波动率（以纳入或剔除公告时点为基准，前后各3个月、合计6个月的涨跌幅）进行全样本调查后发现，成功被纳入指数的26只股票，平均股价涨幅达60.21%。MSCI指数纳入与剔除结果每年公布4次（2月、5月、8月、11月）。本次调查对象为2020年2月至2023年2月期间被纳入或剔除的股票。最近一次于今年2月被纳入的Kakao Pay，由于自纳入时点起尚未满3个月，因此以前一日收盘价为基准进行分析。
MSCI指数是美国投资银行摩根士丹利发布的全球市场指数，是外国投资者进行投资决策时的重要参考指标之一，被认为是全球主要指数中被动跟踪资金规模最大的指数。该指数以总市值和自由流通市值等为依据选定成分股。三星证券估算，目前MSCI的有效跟踪资金规模约为4000亿美元（约527万亿韩元）。一旦被纳入指数，预计将通过追踪指数的交易型开放式指数基金（ETF）等被动型基金，吸引相当规模的外资流入；反之，如果从指数中被剔除，则外资资金流出的可能性较大。
以MSCI指数纳入为契机，股价涨幅最大的一只股票是新风制药。以2020年8月13日指数纳入公告时点为基准，在前后各3个月、合计6个月（5月13日至11月13日）期间，新风制药股价从1万9900韩元涨至12万6000韩元，涨幅达533%。不过，在纳入约一年半后的去年2月10日，该股被指数剔除。以剔除时点为基准的前后6个月内，其股价从4万6100韩元跌至2万7900韩元，跌幅接近40%。
2021年8月12日被纳入MSCI指数的EcoPro BM，在纳入前后6个月间录得220.80%的涨幅，为继新风制药之后涨幅第二高的个股。其后依次为HMM（2021年5月12日纳入，涨幅180.34%）、Celltrion Pharm（2020年5月13日纳入，涨幅168.11%）等。
与此相反，被纳入MSCI指数后又因各种原因被剔除的35只股票，在同样以前后6个月为标准的期间内，平均股价跌幅为11.06%。2020年8月13日从MSCI指数中被剔除的生物企业Helixmith，其股价从6万2637韩元跌至2万0450韩元，跌幅达67.35%。Douzone Bizon（2022年2月10日剔除，跌幅49.75%）、Medytox（2020年5月13日剔除，跌幅47.27%）、Fila Holdings（2021年11月12日剔除，跌幅42.75%）等个股的跌幅也较大。
“在新纳入前提前上涨”的模式仍然有效
当然，被纳入MSCI指数并不意味着股价一定会上涨，被剔除也不代表股价必然下跌。部分资金会反向利用“纳入”这一利好和“剔除”这一利空，在消息兑现前后获利了结离场，或者以“利好已提前反映”为由扭曲股价走势，从中获利。
Yuanta Investment & Securities研究员Kang Songcheol表示：“MSCI指数预期新纳入标的在正式纳入前跑赢大盘（超越市场平均收益率）的模式依然有效。”但他同时解释近期走势称：“只是股价开始上涨的时间点在不断提前。”例如，去年被纳入MSCI指数的Meritz Financial Group、Meritz Fire & Marine Insurance、Hyundai Heavy Industries、Hyundai Mipo Dockyard等个股，均在“指数纳入公告之前”就已创出短期高点。
从历次案例来看，被纳入MSCI指数后，股价进一步上涨的可能性整体偏大。但关键仍在于外资资金动向。回顾近3年被纳入MSCI指数的个股外资买卖趋势发现，在26只个股中，除HMM、L&F、Meritz Financial Group、Meritz Fire & Marine Insurance 4只外，其余22只个股在纳入公告后3个月内均录得外资净买入。与此相反，在被剔除的35只个股中，除Shinsegae与Meritz Financial Group 2只外，其余33只个股在指数剔除后均遭遇外资集体净卖出。
股价波动率高、外资持股上限比例等变量众多
市场普遍认为，5月有望被纳入指数的标的包括EcoPro、KT、Cosmo Advanced Materials & Technology、Hanwha Aerospace、Geumyang等。不过专家指出，本次5月评审中，股价高波动性、短期急涨与否、外资持股上限比例等变量较多，不宜贸然提前押注。
Daol Investment & Securities研究员Nam Aran表示：“MSCI为保证指数的持续性与稳定性，自2021年起新增规定，将短期急涨个股排除在纳入对象之外”，“短期股价涨幅过大的个股，可能难以被纳入MSCI指数。”她接着表示：“该规定出台后，尚未出现因该条款而纳入失败的个股，因此此前市场并未给予太多关注，但在本次评审中，由于EcoPro、Cosmo Advanced Materials & Technology等短期急涨个股被视为纳入候选，有必要密切关注该规定的影响。”
尤其是针对近期股价飙升的EcoPro，市场上还出现了下调其本次MSCI指数纳入可能性的报告。Yuanta Securities研究员Ko Kyungbeom于前一日发布相关报告称：“EcoPro目前触及了‘极端价格上涨规定’”，“如果在维持当前股价的情况下，将纳入与剔除的基准日设定为4月17日至18日，则可能导致纳入受挫”，并将其纳入可能性从“高（High）”下调至“中（Mid）”。
“外资可追加持有数量须在15%以上”这一条件同样是变量之一。KT的通信业务属于国家基础产业，因此设有外资持股上限。2019年，正是因为这一上限导致其未能满足相关标准，最终未能被纳入指数。但近期该公司已符合这一标准，被纳入的可能性有所提升。Yuanta Securities也将KT的纳入可能性从“中（Mid）”上调为“高（High）”。
另一方面，多家证券公司预计，在即将到来的5月MSCI评审中，S-1、SD Biosensor、Cheil Worldwide、Lotte Shopping等将被剔除。MSCI指数为更好反映各国股市情况，会定期进行再平衡：将市值扩大的主要成分股新增纳入，而将市值缩小的个股删除。
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