韩国未能纳入全球国债指数…市场称“9月仍可期待”
FTSE Russell称“需继续观察韩国政府举措落实与市场反应”
关注今年9月能否纳入指数…预计流入9万亿韩元、利好长期债券
韩国未能如期被纳入世界国债指数（WGBI）。负责管理WGBI的金融时报证券交易所罗素公司（FTSE Russell）于30日（当地时间）表示，将维持韩国作为国债指数观察名单国家的地位。FTSE罗素解释称，将持续关注韩国政府公布的多项措施的落实情况及其在市场上的反应。FTSE罗素在报告中表示：“韩国当局正推进多项旨在改善资本市场结构和可及性的倡议，但要顺利落实这些措施需要修改法规，因此预计要到2024年才能完成。”这意味着韩国当局为改善资本市场结构推出的多项措施尚未取得实质性成效。FTSE罗素接着表示：“我们计划继续关注市场对韩国在税收通关问题、高效的外国投资者登记等方面为改善市场结构所作努力的看法。”
WGBI是全球三大债券指数之一，美国、英国等23个主要国家的国债被纳入该指数。是否被列入WGBI，每年在3月和9月各公布一次。仅被动跟踪资金规模就估算约为2.5万亿美元。韩国一旦被纳入WGBI，随着韩国国债的可信度提升，可望吸引跟踪WGBI的境外投资资金流入。
FTSE去年9月将韩国纳入观察名单。因此，市场此前提出，韩国最快有望在今年3月被纳入指数。但市场上占主导地位的分析认为，这仅是最早的纳入时间点，实际纳入时间很可能在9月之后。
KB证券研究员 Lim Jaegyun认为，此次韩国国债未能被纳入WGBI，而最快要到9月才有可能被纳入，原因在于韩国只获得了“市场可及性”一级评级。Kyobo证券研究委员 Baek Yunmin也表示：“从现实情况看，9月被纳入WGBI的可能性更大”，“目前韩国的市场可及性处于一级水平，为了被纳入WGBI，必须至少将市场可及性等级提升到二级。”也就是说，尽管政府已公布改善市场可及性的制度，但大部分尚未真正实施。
虽已满足定量指标 但市场可及性仍显不足
决定是否最终纳入WGBI的最重要因素，是包括本国国债市场规模在内的“定量因素”，以及从目标国的宏观经济、外汇市场和债券市场结构、与全球托管结算机构的联结性等方面综合评估的“市场可及性因素”。截至上月，我国国库债券发行余额为965.1万亿韩元，超过5亿美元（约6.4万亿韩元、信用评级为标准普尔A-级以上）等定量标准，已满足相关定量要求。
但在市场可及性因素方面仍存在课题。今年年初，已完成关于外国人购买国债的利息和转让所得税免税相关修订，但目前仍有▲延长交易时间并允许境内外汇市场吸引海外金融机构参与等外汇市场结构改善（计划自明年7月起实施）▲开通Euroclear与韩国存管结算院的国债综合账户（目标在上半年内实现）▲废除外国人投资者登记制度（目标在第三季度内实施）等事项有待完成。只有完成这些课题，才能获得市场可及性二级评级。
Lim研究员表示：“虽然对外国人的国债和货币稳定债投资实行免税，并且正推进外汇市场的高级化及交易时间延长，但对指数纳入产生决定性影响的是引入Euroclear。”Euroclear是以国际中央证券托管结算机构名义开立、可用于交易国债的综合账户。纳入美国、英国、日本、中国等23个主要国家国债的WGBI，是全球三大债券指数之一。去年，政府与Euroclear签署了业务合作备忘录（MOU），今年1月在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛（WEF）期间，副总理 Choo Kyungho会见了Euroclear首席执行官，表示正在为年内落地Euroclear做准备。
WGBI被动跟踪资金估算为2.5万亿美元
WGBI的被动跟踪资金规模估算约为2.5万亿美元。以名义国内生产总值（GDP）为标准，在世界十大经济体中，尚未被纳入WGBI的国家只有韩国和印度。一旦韩国国债被纳入WGBI，跟踪该指数的境外资金将流入韩国国债市场，并提升韩国国债的可信度。
由于韩国国债地位相对偏低，导致以韩元计价的债券出现“折价”（低估），利率被推高；而一旦加入国债指数，预计将出现国债发行利率下降、外币资金进一步流入等效果。KB证券估算，若韩国国债被纳入国债指数，将有669.3亿美元的新资金流入韩国债券市场，折合韩元约为89.5万亿韩元。KB证券还估算，在这种情况下，利率下行效果约为90个基点（1个基点=0.01个百分点）。Baek研究委员也表示：“韩国被纳入WGBI，显然将在可期待额外外国买盘资金流入这一点上，对供需产生利好影响；一旦WGBI纳入进程明朗化，外国债券投资资金很可能会提前流入”，“考虑到WGBI的跟踪资金规模以及韩国预计在WGBI中的纳入权重（2.0%～2.5%），预计指数纳入后，将有70万亿～90万亿韩元规模的外国资金流入韩国国内市场。”
一位政府相关人士表示：“将加快制度改革的落实进度，并加强与市场的沟通，尽最大努力争取在9月实现纳入。”
另一方面，一旦韩国国债被纳入WGBI，将根据各债券的发行余额被纳入指数。理论上，既然纳入规模取决于发行余额，就不存在按期限划分的差异。然而，由基金和保险公司持有比例超过50%的所有债券，其剩余期限均在10年以上。保险公司出于资产与负债久期匹配的需要，对超长期债券需求较大。此外，在由保险公司和基金大量持有的债券中，有一部分也被外国人持有；与存在套利交易需求的短期债不同，持有长期债券的外国投资者多半是央行或中央政府等长期投资者。因此，由于市场流通量有限，专家普遍预计，被纳入WGBI指数后，受益最大的将是长期债券。
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