“高高”的电池材料股…凭成长性与IRA利好独自狂飙

by Hwang Yoonju

Published 24 Mar.2023 07:32(KST)

Updated 27 Mar.2023 11:42(KST)

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股价虽暴涨但营业利润有望稳步增长
亦有观点称“机构被动资金流入推高股价”

在硅谷银行（SVB）和瑞士信贷（CS）事件导致股市波动性加大的背景下，电池材料板块的上涨走势格外抢眼。受电动汽车增加等因素影响，该板块订单量庞大，且有望受益于美国《通胀削减法案》（IRA）以及被称为“欧洲版IRA”的《关键原材料法案》（CRMA）。

根据韩国交易所24日数据，今年（1月2日至3月23日）Posco Chemical股价从19万1500韩元涨至26万500韩元，涨幅36.0%。EcoPro BM上涨151.6%（9万3400韩元 → 23万5000韩元），EcoPro上涨31.3%（11万韩元 → 45万5000韩元），EcoPro HN上涨94.1%（4万5000韩元 → 8万6900韩元），均大幅攀升。同一期间，KOSPI和KOSDAQ指数仅分别上涨8.9%（2225.67 → 2424.48）、20.9%（671.51 → 812.19）。

除EcoPro外，大体上是外国投资者和机构资金推动了股价走强。以Posco Chemical为例，今年以来机构净买入规模达817亿韩元。EcoPro BM则由个人和外国投资者分别买入3075亿韩元和2838亿韩元。EcoPro HN方面，外国投资者净买入327亿韩元。只有EcoPro由个人投资者买入高达7509亿韩元。

电池材料板块走强的原因主要有两点。首先，该板块的成长空间仍然巨大。由于电动汽车市场尚处于初期阶段，业内评价认为电池电芯和材料企业的订单扩张潜力很大。Meritz证券研究员 Noh Wooho 表示：“Posco Chemical凭借与Posco Holdings锂业务联动形成的垂直一体化优势，股价获得了溢价”，并称：“随着IRA法案实施，今年有望与计划在美国投资的本土企业签订新的合同；在IRA细则公布后，市场对石墨负极材料业务重估的期待也随之升温。”

证券业预估，今年Posco Chemical的平均营业利润将同比增长110.69%，达到3495亿韩元。预计2024年为5752亿韩元，2025年将增至1兆231亿韩元，利润增幅将逐年扩大。

对于EcoPro集团股的看法，证券业界在“估值过高”和“仍具上涨空间”之间存在分歧。Yuanta证券研究员 Lee Anna 称：“受近期EcoPro BM股价大涨影响，市场开始对其估值产生疑虑，但以2024年企业价值相对于未计折旧及摊销前营业利润（EV/EBITDA）倍数来看，目前约为15倍”，并解释说：“考虑到2022年至2025年年均增长率在33%以上，其估值吸引力依然较高。”

Lee Anna 还表示：“整车原始设备制造商（OEM）和电池电芯企业在考虑到美国IRA政策每年将趋于收紧的情况下，更倾向与具备完善‘去中国化’供应链的材料企业签约”，“由于市场对其在美国本土拿下订单的期待值也很高，如果后续订单合同持续落地，其估值吸引力将进一步增强。”EcoPro BM今年的平均营业利润预估值为6060亿韩元，同比增加59.18%。证券业预计，2024年将达8407亿韩元，2025年增至1兆2571亿韩元，认为其将在3年内突破1兆韩元营业利润大关。

第二个原因是，该板块事实上是唯一明确受益于IRA的行业，这也成为刺激投资情绪的因素之一。原本预期在IRA实施前，国内半导体和汽车行业将获得反向利好，但目前情势似乎正朝相反方向发展。

半导体板块方面，由于需求下滑和库存增加，业绩预期持续被下调。更有观点指出，美国商务部在《芯片与科学法案》（CHIPS Act）中规定，如果半导体企业领取投资补贴，未来10年内不得在中国将半导体产能扩张5%以上，这一“护栏”细则公布，更是雪上加霜。

汽车板块同样因IRA的“算账方式”变得复杂。要在美国获得电动汽车补贴，连同电池在内的零部件都必须在美国本土生产。市场评价认为，在高成长性且不受IRA风险制约的行业中，电池材料几乎是唯一的存在。