出售主办券商已确定的HMM，最高千亿级估值受阻
时隔7年正式启动出售程序
高价、海运费下跌、永久债处理等问题堆积
国籍航运公司HMM选定三星证券为出售主办券商，正式启动出售经营权程序。不过，投资银行业界预计，在真正完成出售之前，过程不会一帆风顺。原因在于，HMM仅现金性资产就超过14万亿韩元，属于超大规模标的，同时还堆积着永续债等亟待解决的问题。
23日据韩国交易所消息，以前一日收盘价为基准，HMM的市值为9万9275亿韩元。根据审计报告，截至去年年底的流动资产高达14万2800亿韩元。
HMM凭借过去两年延续的运价繁荣，正掌握史上最大规模流动性。业界分析认为，正是这一点进一步推高了身价，反而可能成为并购的“暗礁”。一位投资银行业界人士表示：“虽然还不知道会出售多少股权，但考虑到经营权溢价，企业估值最高可能达到10万亿韩元，能够承担这一金额的潜在买家并不多。”他接着补充称：“如果将HMM第一大股东韩国产业银行（持股比例20.69%）和第二大股东韩国海洋振兴公社（19.96%）所持有的全部永续债全部转换为普通股，仅政府方面的持股比例就将达到74%。”
被提及为HMM收购候选方的有现代汽车、CJ、浦项制铁、LX、SM、Harim集团、三星SDS等。然而，在经济低迷的情况下，要果断投入规模达10万亿韩元的并购并不容易。一位财界高层人士表示：“三星、LG、SK、乐天等似乎完全没有兴趣”，“相对而言稍微有兴趣的是拥有物流和贸易板块的LX集团，但如果由他们来收购，就会变成勉强出手的状况。”他对此表示担忧。
航运景气回落的局面，也被视为令企业对大胆下注犹豫不决的主要原因之一。由于今年集装箱船运价被看好将出现下跌，航运市场预计将迎来寒潮。受全球经济低迷影响，海运运价持续走低。上海集装箱运价指数（SCFI）在本月17日报909.72点，仅为去年1月最高点（5109.60点）的五分之一。业界认为，中小航运公司的盈亏平衡点在1500点左右，大型航运公司在1000点左右，而当前无论公司规模大小，几乎都在亏损运营。
除价格问题外，永续债的处理方案、韩国海洋振兴公社的未来定位等也构成障碍。HMM自2018年至2020年面向韩国产业银行和韩国海洋振兴公社发行了总计2万6800亿韩元规模的可转换公司债券和附新股认购权公司债券。虽然到期时间较长，但如果将两家机构所持有的全部可转债和附新股认购权公司债券转换为股票，它们的持股比例将从目前的40.65%升至74%。
韩国海洋振兴公社所持HMM股份是全部出售还是仅出售一部分，也是在市场上引发疑虑的焦点。一位投资银行业界人士表示：“韩国海洋振兴公社业务的大部分都与HMM相关，如果卖掉全部持股，公社的存在理由就会消失。”
HMM作为市场出售标的出现，是继2016年之后时隔7年。HMM曾长期充当现代集团核心子公司角色，但在2013年底爆发流动性危机后，获得高达6万8000亿韩元的公共资金注入，并于2016年被纳入韩国产业银行子公司体系。HMM去年销售额为18万5868亿韩元，营业利润为9万9455亿韩元，分别较上一年同期增长35%。
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