美联储加息还剩一次？年底利率预期维持在5.1%（综合）

by Cho Seulkina

Published 23 Mar.2023 09:09(KST)

作为美国中央银行的联邦储备制度（Fed）在3月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上继续推进基准利率上调的同时，也因为近期不断升温的银行风险担忧，明确释放出可能比预期更早结束加息周期的信号。未上调对未来利率路径预期的“点阵图（dot plot）”，以及在政策声明中删除“持续加息（ongoing increases）”表述，是最具代表性的暗示。市场上接连出现分析认为，未来大约只剩一次加息。

图片由AP联合新闻提供

◆细看新点阵图……年底5.1%，与此前相同

Fed于当地时间22日下午在公布基准利率决定后同时发布的点阵图显示，今年年底利率预期区间为5.00%~5.25%（中值5.1%）。这一水平与去年12月点阵图中的预期完全一致。考虑到美国基准利率当天通过“小幅加息”（基准利率上调0.25个百分点）决定，按上限口径已进入5%区间，可以视为预告还剩一次0.25个百分点的加息。

本次FOMC是自近期硅谷银行（SVB）破产事件引发银行业系统性危机担忧以来，Fed的首次利率决议，因此备受市场关注。自去年以来持续的急剧紧缩被证实对包括SVB在内的银行资产健全性造成了直接打击，从而也给Fed的紧缩路径踩下了刹车。这也是此前与“终端利率可能更高”这一Jerome Powell Fed主席预告相反，此次点阵图没有上调的背景所在。当日公布的年底利率中值甚至低于彭博汇总的市场预期值5.375%。

美国银行（Bank of America，BoA）表示：“Fed似乎认可了地区性银行压力所带来的信贷条件收紧，并评估认为将终端利率水平下调至低于几周前的预期是合适的”，“预计紧缩周期将提前结束。”BoA也将此前预期的5月和6月各加息0.25个百分点的展望，修正为仅在5月加息一次。摩根士丹利同样预计，5月再加息0.25个百分点后，终端利率将在5.0%~5.25%区间，加息周期就此结束。

不过，点阵图中明年利率预期则由此前的4.1%上调至4.3%。由于通胀迟迟难以得到控制，有观点认为，即便Fed在年内结束加息周期，仍将在相当长一段时间内维持较高利率水平。Fed在当日公布的《经济前景概要》（SEP）中，也将今年物价涨幅（个人消费支出物价指数，PCE）预期从3.1%上调至3.3%。今年实际国内生产总值（GDP）增速预期则下调0.1个百分点至0.4%。

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◆删除“持续加息”，华尔街称“偏鸽”

华尔街普遍认为，Fed在3月FOMC结束后公布的政策声明同样释放了加息接近尾声的信号。当天声明中最显眼的变化，是删除了“持续加息是适当的”这一表述。此前在Fed上月开始放缓加息步伐时，市场就已关注这一表述是否会被删去。曾在乔治·W·布什政府担任经济顾问的Mark Sumerlin评价称：“这相当于打开了这可能是最后一次加息的大门。”

取而代之的是新增“进一步的政策收紧可能是适当的（some additional policy firming may be appropriate）”的表述。通常“政策收紧（policy firming）”这一措辞意味着紧缩，但有分析指出，在本次声明中，它既被彭博解读为在必要时可以暂停加息的政策灵活性，也被BoA解读为指代此后1至2次、每次0.25个百分点的加息。对此，Powell表示，“请关注‘一些（some）’、‘可能（may）’等不同用词”，强调通过替换“持续（ongoing）”一词，意在反映不确定性。

同时，声明中删除了“通胀有所缓和（eased somewhat）”以及与乌克兰战争影响相关的措辞，新增了“银行体系稳健且具备韧性（sound and resilient）”、“近期事态将使家庭和企业的信贷条件趋于收紧（tighter credit conditions）”等表述。投资银行RBC指出：“Fed一致同意将利率上调0.25个百分点，但对进一步加息的措辞有所弱化”，并评价称“整体基调偏鸽派（dovish，倾向货币宽松）”。

尤其是近期由SVB倒闭引发的银行业系统性危机担忧，凸显出“维护金融体系稳定”与“稳定通胀”一道，已经成为Fed的主要政策任务。

在当天FOMC结束后的记者会中，当被问及是否考虑暂停加息时，Powell也承认，由于SVB事件的影响，“在会前我们曾考虑过（暂停加息）”。他指出，“过去两周银行体系发生的情况，很可能导致家庭和企业面临信贷收缩”，并提到这种信贷收缩在一定程度上可以替代加息的效果。但他同时表示，“现在判断这些影响的范围还为时过早”，明确表示将视今后形势发展采取相应的政策应对。