“到年底次级公司债到期15.2万亿韩元”……亟须扩大对脆弱领域的金融支持

by Jeong Donghoon

Published 09 Mar.2023 12:00(KST)

高利率与经济放缓抑制购房需求
房地产景气降温拖累PF盈利能力
二季度风险重现忧虑加剧

有意见指出，尽管去年发生了乐高乐园事件，但债券市场的不安仍在持续，亟需扩大债券市场稳定基金等举措。

大韩商工会议所可持续增长倡议（SGI）9日通过《债券市场及短期金融市场现状与启示》报告表示，去年发生的信用危机尚未完全化解，债券市场随时可能再次爆发危机，因此呼吁采取相应应对措施。

去年年底出现的债券市场信用紧缩，是由于江原道未履行对乐高乐园项目融资资产证券化企业商业票据（PF ABCP）的付款担保而引发。PF ABCP是指以房地产开发项目实施企业从金融机构获得的项目融资贷款为基础资产发行的票据。

当时江原道在到期日（9月29日）前未履行付款担保，导致信用债收益率急剧上升。由此，AA-级公司债与国债收益率之差——即信用利差，从去年初的60.7个基点（1个基点为0.01个百分点）大幅扩大至11月底的177.5个基点。信用利差越大，债券价格越低，企业通过发行债券进行融资的成本就越高。不仅如此，当时韩国电力公司债、银行债等超优质债券吸收了债券市场的需求，致使公司债等其他信用债市场的供需状况恶化。

对此，政府宣布实施规模为50万亿韩元加α的市场稳定措施，并通过规模为20万亿韩元的债券市场稳定基金，收购优质公司债、商业票据（CP）以及由施工企业提供担保的PF ABCP。同时，将韩国产业银行和韩国企业银行用于收购公司债和商业票据的额度从原先的8万亿韩元扩大到16万亿韩元。

年底前公司债到期规模达48万亿，未售出住房增加……担忧风险自脆弱部门再度扩散

实际上，从今年3月到年底即将到期的公司债约为48.3万亿韩元，其中A级及以下非优质债券接近15.2万亿韩元。包括规模达65万亿韩元的资本公司债、信用卡公司债等在内的信贷专业金融债也将陆续到期。

更大的问题在于，随着经济进入实质性放缓阶段且高利率持续，非优质品种的买入力度难以改善。此外，与银行债和高信用等级公司债相比，非优质公司债、信贷专业金融债等的净发行规模尚未恢复至以往水平，未来到期时再融资发行也将面临困难。

短期资金和房地产市场同样难言乐观。去年第四季度企业商业票据（CP）利率大幅上升，CP和电子短期债券的净发行额约为负29.5万亿韩元。另外，受加息影响房地产市场萎缩，今年1月全国未售出住房约为7.5万余套，比一年前增加约3.5倍，PF ABCP利率也已超过10%。

如果房地产景气持续低迷，项目实施企业将难以通过预售款偿还项目融资贷款。向非优质PF ABCP提供信用增级的中小建筑企业将面临叠加风险，资金困难等问题将进一步加剧。

有必要扩大债券市场稳定基金购入范围、扩大产业银行和企业银行对建筑公司担保PF ABCP的收购，并推进企业债务重组

报告强调，在经济放缓阶段，应以脆弱部门为重点采取积极应对，防止风险再度爆发。

报告首先指出，为支持非优质公司债及PF ABCP市场，有必要将债券市场稳定基金的购入对象，从目前的AA-级及以上扩大到A级。如果该措施实施，那么截至年底到期的A级公司债中，有8.4万亿韩元将纳入支持范围。

此外，今年1月，公司债发行中未能满足投资需求、导致未售出的比例，AA级为1.4%，A级为36.4%，BBB级及以下为52.5%，A级及以下非优质债券发行依然不顺利，上述举措有望在一定程度上缓解这一状况。

同时，报告补充称，应将目前由韩国产业银行和韩国企业银行设立、规模为1万亿韩元的中小建筑企业担保PF ABCP收购项目的执行规模，从目前的1000亿韩元扩大。还应向遭遇流动性困难的中小建筑企业提供低利率贷款和担保。

报告还提出，有必要对中小企业进行债务重组。截至今年1月，抵押能力相对不足的中小企业信用贷款利率平均为6.67%，而信用等级在6级及以下的低信用企业贷款利率超过9%，负担沉重。因此，报告指出，有必要同时向中小企业提供贷款利率调整和延期还本付息等支持措施。

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大韩商工会议所SGI研究委员Min Kyunghee表示：“由江原道PF问题引发的债券及短期资金市场不安，是因为原本被认为安全的地方政府付款担保在短时间内失去信任，导致市场受到超出预期的冲击。”她强调：“应强化政策性支持，在风险再度出现时防止恐慌情绪急剧扩散，并对因内外部经济环境恶化而流动性困难加剧的企业进行甄别，给予积极支持。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。