Kakao以15万韩元公开收购 市值达3.5万亿韩元
SM股价大涨 但相较竞争娱乐股市盈率偏低
市值有望达约4万亿韩元 若达成戏剧性协议股价或大跌
在Kakao方面突然宣布将以每股15万韩元价格公开收购SM娱乐（SM）股份后，市场高度关注Hybe将如何应对。市场认为，Hybe很可能通过提高公开收购价格进行反制。不过，考虑到SM的估值（企业价值），主流分析认为每股价格要突破16万韩元较为困难。
8日据韩国交易所消息，SM股价较前一交易日上涨15.07%（1万9600韩元），收于14万9700韩元。由此市值也增至约3.5644万亿韩元。Kakao向SM股东表示将以每股15万韩元进行公开收购的消息公布后，股价随之大涨。
在此背景下，出现了Hybe可能发起“对抗式公开收购”的观测。原因在于，在韩国主要娱乐公司中，只有SM当前的市盈率（PER）低于市场预期值。
市盈率是用当前股价除以每股收益得出的指标，可用于衡量企业每股能创造多少收益。通常认为，市盈率低于10倍意味着企业价值被低估，高于100倍则被解读为高估。
韩国四大娱乐公司（Hybe、SM、YG Entertainment、JYP Entertainment）的平均预期市盈率为29.25倍。尽管受控股权之争影响，SM股价较年初（7万5200韩元）暴涨99.0%，但目前市盈率仍仅为26.42倍水平。
以当日收盘价为基准，将市盈率与竞争对手比较后，SM股价所处位置更加清晰。其市盈率远低于YG Entertainment（164.72倍）、Hybe（52.32倍）、JYP Entertainment（40.99倍）。
证券公司给出的预期市盈率分别为：SM 29.11倍，YG Entertainment 22.04倍，Hybe 38.12倍，JYP Entertainment 27.74倍。
一位资产管理公司高管表示：“预测市盈率时通常以同一行业的龙头股为基准，而SM的市盈率明显低于竞争对手。我们将SM自身的预期市盈率看在30倍左右，若再考虑控股权溢价，最高可给予40倍的估值倍数。”
据FnGuide数据，2022年SM营业利润预计为1335亿韩元。若给予40倍估值倍数，则对应市值约为4万亿韩元。这意味着，其估值可以被推高到略高于Kakao提出的每股15万韩元公开收购价（对应市值约3.5万亿韩元）的水平。
从目前Kakao与Hybe的持股结构来看，“对抗式公开收购”的可能性也在增加。前一日，SM公告称：“根据法院准予临时处置的决定，已解除与Kakao之间的新股及可转换债券发行合同。”这是因为法院于本月3日准许了关于禁止向Kakao发行新股及可转换债券的临时处置申请。
由此，Hybe通过持有前总括制作人Lee Sooman所持14.8%股份，在持股比例之争中占据优势。目前Hybe又通过公开收购取得0.98%股份，合计持股比例达到15.78%。
一位会计专家分析称：“即便Hybe在表决权竞争中获胜并掌控董事会，如果Kakao通过公开收购将持股比例提升至与之相当，纷争的火种仍会保留。另外，从Hybe立场看，一旦SM与Kakao携手强化粉丝经济，将可能成为强有力的竞争对手，因此Hybe存在对公开收购进行应对的可能性。”
不过舆论普遍认为，即使Hybe参与对抗式公开收购，也难以持续推高股价。原因在于，市场对SM的合理价值普遍认定在市值最高约4万亿韩元水平。这意味着个人投资者有必要更加谨慎介入。并购过程中股价往往会被炒至高于内在价值，但也可能在暴涨之后出现暴跌等意料之外的结果，因此有分析指出，个人投资者若过度追高买入，风险较大。
一家大型资产管理公司股票部门负责人表示：“Hybe与Kakao收购SM的目的及预期协同效应不同，Hybe可能会发起对抗式公开收购，但双方在声誉与成本方面都难以避免损失，因此也存在戏剧性达成和解的可能性。由于当前股价已因并购议题大幅飙升，一旦出现这种情况，股价大幅回落的可能性也很高。”
一位证券公司负责娱乐行业的研究员则指出：“将估值倍数看到40倍，是在综合考虑被Kakao或Hybe收购之后的协同效应，这类并购协同效应必须在结果落定后，结合具体计划再进行评估。由于并购议题的走向尚无法预判，现在就讨论公开收购的应对方案并预测股价，难免有失偏颇。”
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