[初动视角]股东大会季，话语权提升的小股东们

by Song Hwajung

Published 02 Mar.2023 06:10(KST)

股东大会的季节又到了。本月大部分上市公司的股东大会将集中召开。由于今年股东的声音预计会更大，股东大会季正式开幕前起，氛围已逐渐升温。

证券业界认为，今年将股东提案列为定期股东大会议案的上市公司数量，可能会从去年（2023年）的27家增加到约50家，几乎翻倍。近期，行动主义基金和中小股东积极行使股东权利，是这一变化的主要原因。

过去也曾出现中小股东维护自身权利的动向，但取得有意义成果的情况并不多。然而，经历新冠疫情之后，参与股票投资的个人投资者数量急剧增加，为中小股东发声提供了有利环境。受2020年至2021年股票投资热潮影响，“1000万个人投资者时代”已经开启。持有以12月为决算月的上市公司股票的个人投资者，从2020年的910万人增至2021年的1374万人。

此前“中小股东能做什么”的看法占主导，但随着股东亲自出面推动自身意见被采纳的案例不断出现，为维护权利而行动的股东越来越多。其中最具代表性的就是大型企业的物理分拆。2020年至2021年，主要企业为转为控股公司体制，相继通过剥离优质业务、拆分公司进行物理分拆，引发中小股东对股东价值受损的强烈担忧。由于将优质业务分拆成立子公司并上市，原有股东的持股价值被摊薄。此后，在中小股东采取行动的背景下，企业开始撤回物理分拆计划，或转向相对不那么损害股东价值的人身分拆方式，或者选择不将新设立的子公司上市。

随着股东声音不断增强，企业也呈现出强化股东回报的趋势。根据韩国交易所数据，实施现金分红的科斯皮（KOSPI）上市公司从2017年的537家增至去年的556家；科斯达克（KOSDAQ）上市公司则从544家增至589家。回购并注销本公司股票的行为也呈增长趋势。自家股票注销的公告件数从2021年的32件增加到去年的64件，翻了一番。金额规模在同一期间从2.5407万亿韩元增至3.1350万亿韩元，增加了23%。今年以来，企业宣布注销自家股票的消息仍在持续。三星物产表示，将在5年内全部注销其持有的、规模达3万亿韩元的自家股票。同时，现代汽车宣布注销规模为3154亿韩元的自家股票，KB金融控股集团3000亿韩元，Meritz Fire & Marine Insurance 1792亿韩元，Shinhan Financial Group 1500亿韩元，Hana Financial Group 1500亿韩元，KT 1000亿韩元等，多家龙头企业陆续公布了自家股票注销计划。

长期以来，较低的股东回报率一直被视为“韩国折价”的重要因素。根据韩国资本市场研究院的测算，2005年至2021年间，以现金分红和回购本公司股票金额之和除以净利润得出的股东回报率显示，在45个国家中，韩国排名第27位至第45位，股东回报水平偏低。尤其在2010年至2018年期间，排名跌至第40位以后，处于垫底区间。这也意味着，要充分提升股东权益，仍有很长的路要走。