[点击e个股] CJ大韩通运受益于放缓的电商增长预期…目标价下调22%

[亚洲经济 记者 Lee Minji] 韩国投资证券于10日维持对CJ大韩通运的“买入”投资意见，但将目标股价较此前下调22%，至12.5万韩元。

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第四季度销售额为3万亿韩元，较上一季度减少3%；营业利润为1123亿韩元，较上一季度增加4%。营业利润与市场预期的1164亿韩元大致相符。分部门来看，快递部门营业利润为535亿韩元，合同物流（CL）部门为364亿韩元，同比分别增长29%、19%，但全球部门为163亿韩元，同比减少41%。可以说，海外业务的疲弱由国内合同物流业务弥补。

受针对低收益货主的“去营销”策略以及新冠疫情基数效应影响，快递业务量同比减少7%，但较第三季度则增长4%。在运费持续上升且经营趋于稳定的背景下，营业利润率为5.6%，较上一季度提高1个百分点。CL方面，围绕战略货主持续提高单价，自2019年以来实现了最大利润。相反，由于海运和航空货运运价下跌，货代部门此前受益于物流大乱的行情告终，全球部门销售额和营业利润环比分别减少15%、41%。

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今年难以摆脱经济放缓的影响。预计电商市场增速将放缓至个位数。除去像Coupang这样自建配送体系的企业外，快递业务量增速预计仅有1%至2%。全球部门在印度、越南等新兴市场的增长将会持续，但由于货代部门运价下行，整体销售额增幅预计将十分有限。研究员 Choi Goun 表示：“CJ大韩通运正致力于通过提高单价等方式改善盈利能力，这一点是积极的，但要像过去那样享受高增长溢价恐怕较为困难。”

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