[本周关注]二次电池增长带动Seongil Hitech获反向收益

by Lee Jungyun

Published 07 Feb.2023 14:51(KST)

Updated 24 Jul.2023 22:58(KST)

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从废旧电池中提取钴、镍、锂等
到2040年全球废旧电池回收市场规模将达72万亿韩元
欧洲《关键原材料法案》（CRMA）正式推进引发关注上升

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[亚洲经济记者 Lee Jeongyun] 随着电动车·二次电池板块在股市中受到关注，从废旧电池中进行回收再利用的资源化企业Sungil Hitech也备受瞩目。在金融信息公司FnGuide的个股查询排行榜中名列前茅，股价也连日走强。与年初相比，股价累计上涨超过20%。

Sungil Hitech于2017年3月24日自Sungil Himetal分立出二次电池回收事业部门，设立为新公司。总部位于全罗北道群山市，海外业务据点分布在波兰、匈牙利、中国、印度、马来西亚。其主要业务是从应用于电动车、手机、笔记本电脑、能源储存装置（ESS）等产品中的二次电池中提取有价金属并进行再循环利用。

国内唯一可提取五大材料的回收企业

二次电池所使用的正极材料由钴、镍、锰、锂等构成。Sungil Hitech以硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰及碳酸锂的形式生产并销售构成正极材料基础的原料。通过对二次电池进行放电、拆解、破碎的前处理工序（回收园区），以及通过湿法冶炼提取各类材料的后处理作业（Hydro Center），该公司掌握了生产钴、镍、锂、锰、铜五大材料的技术，被认为是国内唯一一家拥有此类技术的企业。以2021年为基准，销售占比分别为：钴46%、镍37%、锂6%、其他11%。

电池回收大致分为湿法工艺和干法工艺。湿法工艺是将回收的废旧电池放电以降低爆炸风险后，通过物理分选、热处理、破碎等过程，将其转变为金属粉末形态。这一环节称为前处理工序，之后再经过浸出、过滤、溶剂萃取等湿法冶炼工序，回收镍、钴、锰、锂等金属。干法工艺则是在没有前处理工序的情况下，将废旧电池直接投入干式熔炼炉中，使有机物氧化，将其转化为镍、钴、铜等金属粉末以及锂、铝等渣料形态。随后对金属粉末进行湿法冶炼工序以提取化合物，而渣料则再利用于沥青、水泥等。根据在湿法工序之前制造粉末形态的方法不同，行业将其区分为湿法与干法工艺。

干法工艺无需前处理工序，生产时间较短，但由于需要高温熔炼炉，投资成本负担相对较大。湿法工艺的投资负担较轻，而且能够提取锂和锰等相对更多的金属，被视为更适合回收利用的方法。虽说湿法需要前处理工序，并伴随废水处理等问题，但多数企业仍采用湿法工艺。Sungil Hitech被认为是国内唯一一家成功将湿法冶炼技术实现大规模商业化的企业。

全球废旧电池回收市场预计将从2025年的7.94亿美元（约9989亿韩元）急速增长到2030年的55.58亿美元（约6.992万亿韩元）。到2040年，市场规模有望飙升至573.95亿美元（约72.2029万亿韩元），因此Sungil Hitech持续受到市场关注。

欧洲《关键原材料法》（CRMA）正式讨论成利好

在此背景下，作为对美国《通胀削减法案》（IRA）的应对，欧洲开始正式推进《关键原材料法》（CRMA）的讨论，使得Sungil Hitech的主业——废旧电池回收业务更加受到关注。为确保并多元化原材料供应链，欧洲联盟（EU）委员会正在推进CRMA。有观点认为，具体法案有可能在2月或3月间发布。一旦欧洲CRMA推进实施，预计将纳入相关措施，强制要求在生产电动车电池时，必须包含一定比例以上通过回收提取的原材料。欧洲议会去年3月通过EU电池法案，扩大适用对象，并强化废旧电池回收率目标。

业内评价认为，IRA对Sungil Hitech也具有积极意义。IRA规定，只要满足电池所含部件和关键矿物的原产地要求，并在北美生产电动车，便可享受税额抵免等优惠。IRA通过后，为享受税收优惠，所要求的美国生产金属占比自2023年的40%起，每年提高10个百分点。预计美国生产金属将大幅增加，但钴、镍、锂等电池关键矿物的精炼能力高度集中在中国。若要享受税收优惠，就必须尽快在与美国签订自由贸易协定（FTA）的国家获取矿山资源，并在美国境内建立精炼设施与废旧电池回收据点。目前，除中国企业外，成功实现商业化的回收企业仅限于Sungil Hitech和比利时的Umicore等少数几家。

图片由Sungil Hitech提供

Sungil Hitech在全球9个当地据点建设了回收园区，并在国内两地设有Hydro Center。外界评价认为，公司借此构建了稳定的供应链。第三Hydro Center工厂正在建设中，今年12月计划在整个二期工程中率先投产一期工厂。Bookook证券研究员 Kim Seonghwan表示：“自2024年起，第三工厂一期扩产效果将正式反映在业绩中，随着营收规模的大幅增长，预计将通过规模经济改善盈利能力”，“公司以到2030年在欧洲和北美建立当地据点为目标，计划追加扩建第四和第五工厂。”

技术高度化与新业务扩张也被视为利好。通过技术高度化，公司正推动从氢氧化锂、NC解决方案、高纯度铜金属、以正极材料为中心，向负极材料及电解质材料扩展回收范围。到2030年，公司计划将回收园区产能扩大到35万吨，Hydro Center产能扩大到3.44万吨，分别为2021年的7倍与8倍。

Sungil Hitech的业绩也在改善。2020年合并基准录得营业亏损62.563亿韩元，但次年实现营业利润168.5798亿韩元。去年截至第三季度的累计营业利润为448.0779亿韩元。销售额同样呈上升趋势，从2020年的659.387亿韩元跃升至2021年的1472.5409亿韩元。去年截至第三季度的累计销售额达到1982.1006亿韩元，已超过2021年全年销售额。

得益于这种成长性，Sungil Hitech在股市低迷的去年7月登陆科斯达克市场时，依然成为市场焦点。上市首日，开盘价为发行价的2倍，虽然未能实现股价在盘中涨至最大涨幅限制的“开盘即涨停再涨停”，但收盘价仍较发行价高出76.4%。在上市前进行的机构投资者询价中，认购竞争率更是创下历史最高纪录，达到2269.71比1。

大型企业也表现出兴趣。截至去年9月底，同时也是客户公司的Samsung SDI持有Sungil Hitech约8.8%的股份，位列第三大股东。根据股票持有情况，Sungil Hitech代表理事 Lee Gangmyeong持股19.54%，社长 Lee Gyeongyeol以13.37%的持股比例位居其后。小股东占全部股东的99.98%，合计持股比例为30.76%。

Posco Holdings去年8月在波兰建成了一座年处理能力为7000吨的废旧电池回收工厂，Sungil Hitech负责该工厂的设计与采购（EPC），并直接承担运营。SK Innovation也在去年12月与Seongjin Hitech达成合作，计划共同开展回收锂、镍、钴、锰的业务，并签署了设立合资公司的业务协议（MOU）。此外，公司还与现代汽车集团、特斯拉等全球汽车集团开展业务合作，并与LG能源解决方案等电池制造商、Posco Chemical、EcoPro BM、L&F等材料公司建立了业务联系。

原材料价格波动导致销售波动是弱点

公司也存在弱点。钴、镍、锂等主要原材料价格的波动会直接影响销售额。在经济低迷、外部变量导致短期需求不振的情况下，价格可能出现大幅下跌。这将成为放大Sungil Hitech短期销售与盈利波动性的因素。

废旧电池供应量的保障同样对业绩产生重要影响。这将受到各国与二次电池相关政策及需求的影响。如果各国为了保护和培育本国技术实力而实施的政策导致产业无法充分发展，或需求无法增长，公司可能会受到冲击。

由于废旧电池供应与业绩直接挂钩，电动车电池约10年的寿命会带来一定时间差。因此，往往要在二次电池市场发展约10年后，废旧电池回收市场才会迎来成长。此外，关注废旧电池市场成长潜力与环保属性的企业不断增多，竞争日益激烈，这一点也被视为威胁因素。正在建设中的第三工厂据称规模是第二工厂的3倍以上，一旦良品率不佳，整体业绩指引可能被下调。

除此之外，还需要注意的是，二次电池或电池价值链企业的股价涨幅此前已相当陡峭。受基准利率上调等影响，被归类为成长股的电池相关股票经历了较大幅度的股价调整。竞争对手股价的回调会带来估值倍数的下调，从而可能导致Sungil Hitech相对价值的下降，这一点也需要投资者予以关注。