[外汇结构重组]期待汇率稳定与纳入MSCI指数…亦忧市场不安加剧

by Mun Jewon

by Song Seungseop

Published 07 Feb.2023 10:00(KST)

预计从明年起《外汇市场结构改善方案》正式实施后，汇率稳定性将有所提升。由于参与国内外汇市场的金融机构数量增加、韩元交易量也将扩大，汇率波动性有望有所缓解。此外，随着外汇市场开放程度提高，有望推动解决“韩国折价（韩国股市被低估）”问题，韩国被纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场指数的进程也将加快。

但也有观点担忧，随着外国金融机构参与市场，国内金融机构的竞争力可能削弱，同时因投机性交易扩大会加剧市场不稳定。舆论认为，如果制度顺利落地，将有助于韩国经济，但鉴于此次改革对市场的波及效应较大，必须充分考虑副作用，谨慎推进。

通过外汇市场开放期待“汇率稳定”

据韩国银行和企划财政部等机构介绍，外汇当局认为，如果下半年以国内外汇市场开放和延长交易时间为核心的结构改善工作得以落实，汇率将更趋稳定。韩国银行外汇业务部部长 Song Daegeun 表示：“如果外汇市场结构得到改善，境外对韩元资产的关注度将提高，从而进一步带动国内投资需求增加。随着市场参与者数量增多，汇率将呈现出更加稳定的态势。”

外汇当局还预计，通过开放国内外汇市场，吸收境外无本金交割远期外汇（NDF）交易，有望减少源自海外的投机压力。此前，由于国内外汇市场封闭运行，境外NDF市场畸形扩张，自2010年代以来甚至出现NDF交易规模超过即期外汇的局面。因此，境外投机势力对汇率上行施加的压力这条“尾巴”，频繁撼动首尔外汇市场这只“身体”。韩国银行指出：“金融危机后，随着全球监管加强，NDF交易成本上升，海外投资者希望与其在NDF市场交易，不如直接在国内市场进行交易”，“国内市场完全有能力充分吸收NDF交易。”

有助于被纳入MSCI发达市场指数

政府预计，此次举措也将对韩国被纳入MSCI发达市场指数产生积极影响。MSCI是由美国企业“MSCI Barra”（摩根士丹利的最大股东）发布的一类全球股票指数。该指数按国家将市场特性划分为“发达市场”“新兴市场”“边缘市场”，目前韩国被归类为新兴市场。自2008年以来，韩国多次尝试被纳入发达市场，但由于缺乏境外外汇市场、英文资料不足、外国投资者必须注册等制度和结构性问题，屡次未能成功。

在MSCI指数中被纳入发达市场后，资金流入将以稳定性更高的资金为主，而非投机资本。许多海外养老基金或大型基金会根据MSCI发达市场指数进行投资，这类资金规模庞大且多为长期投资。相反，新兴市场则更容易吸引以追求高收益为目的的投机资本。高盛（Goldman Sachs）在去年发布的亚洲投资组合战略报告中曾预测，一旦被纳入MSCI发达市场指数，韩国有望吸引440亿美元资金流入。

通过外汇市场改革，国内金融机构将迎来新的业务机会，因为国内金融机构可以走向海外，吸引进行韩元交易的客户。为支持国内金融机构扩大海外业务，政府已引入韩元主办银行制度，每年从国内市中银行中选定6家作为韩元主办银行。企划财政部国际经济管理官 Kim Sungwook 解释称：“国内金融机构可以以变革后的市场制度为背景，把握机会扩大全球海外业务。”

对市场开放的副作用仍有担忧……当局称“将加强监管”

不过，由于这是外汇危机之后事实上首次推进外汇市场开放，社会上也存在较大忧虑。与其他国家不同，韩国在1997年国际货币基金组织（IMF）外汇危机中留下的“伤痕”较深，而且与美国、日本、中国等相比，竞争力相对偏弱。经济体量较小时，一旦开设境外外汇市场，政府应对汇率剧烈波动的能力会相对减弱，这是其短板。尤其是韩国对出口的依赖度高于其他国家，对汇率波动更加敏感，由此引发的副作用也更大。今后如果推进24小时全面开放，也难以忽视其对外国人监管相对宽松的韩国股市可能造成的影响。

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为防范上述问题，政府计划将对境外设立的外国金融公司（RFI）的监管强度提升到与国内机构同一水平。特别是，在现有监管之外，政府还在研究单独测算并管理RFI远期外汇头寸比例的方案。如果参与外汇市场的机构不再符合相关条件，或未能按规定进行报告，当局将考虑采取暂停业务、撤销许可等措施。此外，外汇当局还将与当地监管机构建立协作机制，一旦发生违法交易或违反申报等义务，将通报相关情况，并实施直接或委托审计。

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