[论坛]通胀高峰已过但是…

Published 26 Jan.2023 11:16(KST)

[亚洲经济] 美国的加息周期也已接近尾声。美国联邦储备制度（Fed）表示，物价涨幅仍然“过高”，但去年12月美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅为6.5%，为2021年10月以来最低。美元价值事实上从去年10月起已经走弱。美元走软也在暗示，美国的加息不久将告一段落。

我国的情况也类似。韩国银行自2021年8月起上调基准利率，但3年期国债收益率自去年10月以后开始回落。我国的加息也似乎进入最后阶段。当然，无论美国还是韩国，物价涨幅都尚未降至目标水平。不过通胀高点已经过去，由过度流动性和能源冲击引发的通货膨胀开始回落。现在是否可以不再为通胀担忧？恐怕未必。因为世界经济正在发生结构性变化。

首先是美国主导推进的供应链重组问题。由于美中矛盾加剧，友好国家之间重构供应链的“友岸外包”（friend-shoring）已经启动，稳定性与效率性同等重要。在过去20多年里，将生产基地布局在中国的跨国企业，如今必须在其他地区重新搭建供应网络。供应链重建势必推高成本，成为新的通胀因素。能源转型同样在形成通胀压力。即便天然气价格急剧上涨，碳中和政策仍产生了巨大影响。为应对气候危机而推进的能源转型，尤其有可能对新兴经济体构成事实上的新型贸易壁垒。眼下，欧洲的碳边境调节机制已是迫在眉睫的难题，而要求实现100%可再生能源的“RE100”也会推高生产成本。

预期冲击最大的一项变量是人口问题。全球范围内，人口老龄化正在压缩劳动年龄人口比重。尤其是中国的人口减少与老龄化，影响尤为致命。自20世纪90年代以来，世界经济最重大的变化，就是包括中国在内的新兴经济体陆续迈入工业化行列。仅中国一国，就使可投入制造业生产的劳动力供给增加了一倍以上。但如今中国人口增长已经结束。中国国家统计局公布，截至去年年底，中国人口为14亿1180万，比上一年减少85万。若将老龄化效应一并考虑，中国人口减少意味着每年大约有500万至1000万人从全球劳动力市场中消失。

当然，也并非完全不存在具备替代中国潜力的地区，印度就是典型代表。中国人口在减少，而印度人口仍在持续增长，预计今年之内印度人口将超过中国。与中国相比，印度人口结构也更加年轻，一半人口在30岁以下。印度的中位年龄为28.4岁，比中国低10岁以上。然而，人多并不意味着一定能成为制造业生产基地。尽管印度被视为信息技术（IT）强国，但其制造业基础薄弱，最关键的是基础设施严重不足，监管复杂，决策速度缓慢，种族和宗教矛盾也十分尖锐。与中国不同，印度政府将人力资本动员到经济增长中的能力也相对不足。印度的经济规模目前尚不足中国的五分之一。印度要想以“世界工厂”的身份取代中国，还需要时间。