[韩中日经济巨变期]④4月后日元政策变化受期待…Lee Changyong称“美元也是变量”

by Mun Jewon

Published 19 Jan.2023 06:10(KST)

Updated 19 Jan.2023 07:48(KST)

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日本今年或将转向“超低利率政策”
与日本竞争的韩国出口企业迎利好
Lee Changyong：“日本政策转向，美元流向很关键”

“日元贬值时代”正在落幕。日本央行虽于18日决定维持现行货币宽松政策不变，但市场认为，围绕4月Kuroda Haruhiko总裁卸任前后，日本将突然进行政策转向。作为世界第三大经济体，日本的货币政策变化预计不仅会对东北亚，而且会对全球市场产生重大影响。尤其是与日本出口竞争度高、经济联系紧密的韩国，所受波及将更大。专家表示，若因日本政策转向导致日元升值，短期内有利于韩国企业出口竞争力，但也可能带来对日贸易逆差扩大等副作用，因此需密切关注。

[韩中日经济巨变期]④4月后日元政策变化受期待…Lee Changyong称“美元也是变量”

虽维持超低利率…但基调转向已成大势

日本于2013年Abe Shinzo前首相时期引入的超低利率政策，初衷是“用货币来拯救经济”。当时日本央行与政府通过联合声明表示，为摆脱自20世纪90年代以来持续的通货紧缩（物价长期下跌），以实现经济复苏，将实施大规模货币宽松和超低利率政策。此后，日本将短期利率降至-0.1%，并引导长期利率指标——10年期国债收益率维持在0%左右。

日本央行在前一天召开的货币政策决策会议上也决定原样维持上述政策。由于日本央行在上次会议中，虽维持10年期国债收益率目标在0%，但将收益率波动区间由原先的“±0.25％”扩大至“±0.5％”，事实上已迈出加息步伐，因此本次会议同样引发市场对政策变化可能性的关注，但并未出现“惊喜”。不过，市场普遍将日本央行今后的政策转向视为既定事实。因为即便在美国急剧加息的背景下，日本仍“独自维持低利率”，已难以继续承受超低利率带来的副作用。

像“过山车”般大起大落的日元同样是问题。去年1月初，日元汇率在1美元兑115日元左右，而同年10月一度跌至32年来最低水平——1美元兑150日元。据悉，日本政府为捍卫汇率，在9月至10月两个月间共投入逾9万亿日元。近期虽已回落至1美元兑130日元以下，但与此前相比仍处于高位。过去1年间，日元对美元汇率贬值12.43%，远大于韩元（-4.37%）、欧元（-5.33%）、英镑（-9.21%）、人民币（-6.31%）等主要货币的贬值幅度。

3月出现“意外放松货币政策”的可能性也存在

日本央行在今年4月Kuroda Haruhiko总裁卸任后，很可能正式启动政策调整。高盛（Goldman Sachs）、花旗（Citi）、摩根大通（JP Morgan）等全球投资银行认为，以日本央行去年底调整收益率曲线控制（YCC）政策为起点，今年将推动货币政策正常化。持续10年的低利率已加重日本金融机构负担，加之近期汇率波动性扩大给企业经营带来困难，以及国债市场动荡叠加，使得继续维持“安倍经济学”（Abenomics）在事实上已不可能。

也有观点认为，由于今年日本通胀率仍将低于目标水平，日本央行短期内难以马上转变政策基调，但对于日本将逐步走向取消YCC政策这一点，几乎没有异议。韩国银行在评估今年日本货币政策走向时也表示，“为减少长期实施YCC政策引发的收益率曲线扭曲等副作用，有必要进行进一步政策调整”，“作为宽松货币政策基调基础的政府与日本央行之间联合声明可能被修订，政治动能也出现变化迹象”。

韩国外国语大学融合日本地域学部特聘教授Lee Jipyung表示：“Kuroda总裁一向不愿按市场预期行事”，“他有可能像去年12月那样突然改变政策、在3月卸任前再次放松政策；也有可能因美国加息步伐放缓，选择在总裁更替后从容推进调整”。

“日元升值”有利于韩国出口

若日本央行结束超宽松货币政策、日元走强，将对韩国经济形成利好。去年在美元急剧走强的同时，日元出现“史无前例”的大幅贬值，给韩国企业带来沉重负担。日元走弱会增强日本出口产品的价格竞争力，从而加重与日本在全球市场上直接竞争的韩国企业压力。根据韩国经济研究院去年底发布的资料显示，若日元兑美元汇率升幅上升1个百分点，韩国出口金额增速将下降0.61个百分点。

在日元升值初期，与日本出口竞争度高的韩国汽车、钢铁、家电等行业有望成为受益板块。2010年和2016年等过去日元持续走强时期，也曾对韩国出口产生积极影响，提升了市场对经济复苏的期待。尤其是日元升值还有助于改善韩国的旅行收支。去年因日元大幅贬值，赴日旅游需求激增，导致旅行收支逆差扩大；若日元反弹，有望为韩国旅游产业及旅行收支改善带来转机。

但若因日元升值导致自日本进口产品价格上涨，则可能对韩国对日贸易收支产生负面影响。韩国在半导体等主要出口品的核心材料和零部件方面，很大一部分依赖自日本进口，因此每年都面临对日贸易收支长期逆差。Lee教授表示：“进口金额上升会带来一定负担，但如果在出口方面也获得帮助，这一负担仍在可承受范围内”，“日元升值历来都是对韩国产业的利好因素”。

韩国银行总裁Rhee Changyong前一天在首尔外国记者俱乐部记者座谈会上表示：“日本政府的决定固然重要，但根据美元走强态势如何变化，日本YCC政策所承受的压力也会不同。”他还指出：“日本加息后，外流海外的日本资金回流本国，会带来何种影响，正受到多国关注”，“不过由于利率差距仍然非常大，短期内对资本外流（capital outflow，资本流出）的影响将是有限的”。