KOSPI估值创去年下半年以来新高
解除估值压力的关键在于“业绩”
[亚洲经济 记者 宋华廷] 随着年初以来KOSPI持续上涨行情，估值负担也在加重。在业绩预期不断下调的背景下，KOSPI快速上行，使得KOSPI 12个月预期市盈率（PER）升至去年下半年以来的最高水平。
连续9个交易日上涨的KOSPI，估值水平抬升
截至16日上午10时05分，KOSPI报2398.40点，较前一交易日上涨12.31点（0.52%），已连续第9个交易日走高。KOSDAQ报717.06点，上涨5.24点（0.74%）。
随着KOSPI延续年初上涨行情，市场对估值负担的担忧也在加剧。根据大信证券的数据，KOSPI 12个月预期市盈率已升至11.74倍。这不仅是去年下半年以来的最高值，也突破了去年11月高点11.62倍。Daishin证券研究员 Lee Kyungmin表示：“按KOSPI指数来看，已达到相当于3200~3300点区间的估值水平”，“这意味着当前反弹更多是基于对降息、行业景气回升等的预期，而非经济和业绩本身好转，也提示估值负担正在加重”。
Shinhan投资证券研究员 Noh Donggil 也表示：“标准普尔500指数与KOSPI的12个月预期市盈率分别为17.5倍和11.7倍，但KOSPI的估值压力反而更大”，“自2022年初货币紧缩正式展开以来，KOSPI市盈率目前已接近高位”。
能够化解估值压力的关键在于业绩。Noh 研究员称：“缓解估值负担的唯一变量是KOSPI成份股企业盈利预期的修复”，“如果KOSPI 12个月预期盈利能在1~2个月内见底，那么当前市盈率上升可以被合理解读”。
业绩预期水位仍在持续下调
在需要依靠企业业绩来降低估值负担的情况下，上市公司去年第四季度业绩披露与业绩预测下调正在进行中。由于市场对企业业绩的预期持续走低，难以指望通过业绩改善来明显缓解估值压力。Lee 研究员指出：“业绩出现戏剧性反转从而推动KOSPI上涨的可能性较低”，“相反，业绩预期进一步下调的可能性更大，在这种情况下，估值负担将进一步加重，抑制股价上涨，并因预期减弱以及对经济和业绩的不安情绪，导致波动性加大”。
此前已公布业绩的三星电子和LG电子均录得“业绩惊雷”，但在行业景气回升预期、业绩触底预期的带动下，股价反而反弹，半导体板块12个月预期市盈率已突破22倍。受半导体业绩疲弱影响，不仅去年第四季度营业利润预期被下调，今年第一季度及全年营业利润预期也在大幅下修。去年第四季度营业利润预期较上月下调19.7%，今年第一季度下调19.6%。今年全年营业利润预期较上月下调7%，较三个月前下调13.3%。
今年第一季度盈利预期很可能进一步下调。Noh 研究员表示：“目前1月正值去年第四季度业绩正式发布前夕，随着第四季度业绩预测低于此前预期，第一季度业绩预测也很可能被下调”，“需要考虑到两点：一是要承受中国重启（经济活动重启）带来的经济指标走弱，二是今年第一季度盈利预期的下调速度较以往更慢。盈利修正比例也尚未真正脱离底部”。
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