[挑战债券散户]①今年债券投资前景“晴朗”

[亚洲经济 黄允珠 记者] 继去年之后，今年预计仍将延续有利于债券投资的环境。首先，利率依然处于较高水平。受经济衰退忧虑影响，股市表现低迷。税收优惠也将进一步增加。金融投资所得税的征收被延至2025年，如通过个人综合资产管理账户（ISA）投资公司债，还可以享受免税优惠。与股票、虚拟资产等相比，债券相对安全，同时既可期待利息收入，又可期待资本收益。

在此背景下，所谓“债券散户”的队伍正在不断壮大。个人投资者的债券净买入规模从2021年的4万5675亿韩元，激增至去年的20万6113亿韩元，同比暴增351.2%。新年伊始，这股热度仍在延续。债券散户在1月1日至13日期间共买入了1万2315亿韩元规模的债券。

如果说去年债券投资的关键词是“安全资产”，那么今年可以概括为“利率”和“税收优惠”。今年之前，高利率维持的概率较高，但从明年起，利率可能会逐步下调。这也是去年第四季度大量债券散户涌入长期债券的背景原因。利率与债券价格呈反向变动关系：利率上升（下降），债券价格就会下降（上升）。去年第四季度买入长期债的债券散户，正是瞄准了在债价低位买入、再在高位卖出的机会。不过，由于新年以来利率跌幅快于预期，与其追高买入长期债，不如更多关注短期债并进行相应应对。

税收优惠方面也值得期待。随着金融投资所得税被延后实施，到2025年之前，投资者可以完整享受资本收益。此外，政府决定自今年起，将通过ISA进行的公司债投资也纳入免税范围，公司债的吸引力有望进一步提升。

根据16日金融投资协会的数据，今年以来截至13日，个人在场外债券市场共净买入债券1万2315亿韩元。本月债券散户大量买入的债券依次为：资产担保债、资本公司债等其他金融债（4728亿韩元）、公司债（3979亿韩元）、国债（1942亿韩元）。

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金融投资协会债券部专业委员 Lee Hangu 表示：“自去年下半年以来，资金正集中流向相对安全且利率较高的金融控股公司旗下的信用卡公司债、资本公司债以及信用等级较高的公司债。”

资金向债券市场的迁移在去年下半年开始正式提速。美国联邦储备制度（Federal Reserve，简称美联储）罕见地连续四次实施“巨量加息（一次性将基准利率上调0.75个百分点）”，令股市波动性大幅加剧。加之当时利率本就处于高位，资金于是涌向债券等安全资产。

去年债券散户买入的债券总规模达到20万6113亿韩元，较2021年（4万5675亿韩元）大幅增加，创下历史最高水平。原因不难理解。去年科斯皮指数一年内跌幅超过25%。受此影响，股票成交金额也从2021年底的20万亿韩元缩水至今年年初的10万亿韩元区间，几乎减半。

如果是去年年底大量买入长期债的投资者，则很有可能同时享受高利率（票面利率）与资本收益。一家证券公司相关人士表示：“美国等国家虽不会立刻停止加息并转向降息，但加息幅度将受到限制”，“市场对加息节奏放缓的预期升温，为同时追求利息和资本收益创造了良好环境。”

不过，眼下若债券散户打算买入长期债，则需要格外谨慎，因为今年以来利率下跌的速度略显急促。一位证券公司债券负责人表示：“从季度或年度来看，一般利率上下波动区间约为80个基点（1个基点=0.01个百分点），但过去几天利率已经下跌了30至40个基点”，“在债券利率快速下跌或快速上升时，追高买入需格外谨慎。”

虽然与去年相比，债券的利率吸引力有所减弱，但税收优惠却有所增加。政府在“2023年经济政策方向”中宣布，将把公司债等纳入ISA免税优惠范围。金融当局计划通过修改施行令，争取尽快落实这一措施。

ISA是一种可以将存款、定期存款、基金、上市股票等多种金融产品统一管理的账户。目前，收益在200万韩元以内部分可享受免税优惠，超出部分按9.9%的税率单独计税。今后，通过ISA账户投资公司债也可以享受免税优惠。金融委员会相关人士解释称：“这是为了解除债券市场供需失衡所采取的措施”，“我们在政策中反映了投资者长期以来希望将债券也纳入ISA免税适用范围的诉求。”

此外，通过高收益债券基金也可以享受税收优惠。高收益债券基金是指将60%以上资产投资于以国内资产为基础的债券，并将45%以上资金配置于BBB+及以下评级债券的基金，是为激活对低信用等级（BBB+）债券投资而设立的产品。其风险相对较高，但利率远高于优质债券。

再加上去年年底决定延后征收金融投资所得税，也成为吸引投资者转向债券投资的一个因素。金融投资所得税中包含对债券投资征收资本利得税的内容。若产生资本收益，在250万至3亿韩元区间适用22%的税率，3亿韩元以上区间适用27.5%的税率。市场因此普遍担心债券投资情绪会受到明显抑制。

随着金融投资所得税的征收被推迟，这一担忧已消失。按照现行税法，个人进行债券投资时只需缴纳15.4%的利息所得税，对买卖差价不征税。如果提前买入长期债，几年后利率下跌、债券价格上涨时再卖出，只需为债券利息缴税，资本收益则可以全部收入囊中。

当然，债券投资并非绝对安全。利率是最大的变量。去年市场对美联储利率政策的预期出现偏差，股票和虚拟资产投资者损失惨重。债券投资同样需要谨慎。在通胀放缓迹象出现的背景下，市场对利率走向看法分歧。美联储主席 Jerome Powell 仍表示将继续加息，但华尔街分析师并不买账。国内投资者也认为加息周期已接近尾声。韩国银行总裁 Lee Changyong 也表现出容忍国债收益率低于基准利率的倒挂现象的态度。通常在市场认为紧缩接近尾声的阶段，作为基准利率参考指标的3年期国债收益率会低于基准利率。

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不过，也有观点认为，现在押注单一方向仍为时过早。三星证券研究员 Kim Jiman 建议称：“目前市场似乎在押注利率下行，但是否真的如此仍存疑问”，“对长期债的买入应持谨慎态度。”他补充说，短期内以高利率的短久期债券为主进行投资更为安全。其建议是在2月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议之后，待利率方向更加明朗时再进行投资布局。

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