国民年金将KT持股提高至9.99%的含义
国民年金将KT持股降至9.99%
持股低于10%几乎不再受机构投资者股东权行使限制
表明将在股东大会正式展开表决对决的意志
[亚洲经济 Kang Nahum 记者] 对于曾公开表明反对 Ku Hyunmo 连任 KT 代表理事（首席执行官）的国民年金，为什么会抛售其所持有的部分 KT 股份，很多人感到好奇。国民年金是 KT 的最大股东。今年3月股东大会上，围绕 KT 代表连任很可能会爆发表决大战。
部分观点认为，为了规避金融当局的监管、更加自由地行使股东权，国民年金才选择减持。有舆论称，这是在“清除 Ku Hyunmo”之前先行布下的一步棋。
根据12日 KT 公告，国民年金在上月29日和本月2日两次通过场内交易合计抛售 KT 普通股94万1209股（0.36%）。由此，国民年金的持股比例降至9.99%。
在此之前，国民年金基金运用本部长（首席投资官，CIO） Seo Wonju 曾就 KT 董事会单独推荐 Ku Hyunmo 为代表理事候选人的决定表示，“首席执行官候选人决定方式不符合竞选的基本原则”。
不少人分析称，这是其表明将行使受托人责任原则（Stewardship Code）的意愿。
在股东大会上几乎可以预见将爆发表决大战的情况下，国民年金为何还要刻意降低 KT 持股比例？业界认为，国民年金是考虑到了“短期买卖差价返还义务（10%规则）”。
所谓10%规则，是指持股10%以上的投资者如果将投资目的转为参与经营，则须将6个月内产生的短期买卖差价返还给公司。举例来说，如果国民年金以今日收盘价3万4000韩元买入 KT 股票100万股，几天后以3万5000韩元卖出，那么从10亿韩元价差中扣除交易佣金和证券交易税等后，剩余全部金额都要返还给 KT。
当然，自2020年起，证券期货委员会等金融当局为激活受托人责任原则，对公共年金基金决定适用10%规则例外后，国民年金在短期差价返还方面相对自由一些。但由于特例条件苛刻，要积极行使股东权仍并不容易。
若要获得短期差价返还特例的认可，年金基金必须在股东活动部门与股票运用部门之间设立严格的“防火墙（Chinese Wall，指年金运用部门与股东活动相关部门之间的信息交流隔离装置）”。此外，只有在证券期货委员会对年金基金的防火墙及内部控制标准的适当性予以批准的情况下，才会承认这一特例。通俗地说，只有通过金融当局的批准和严格程序，才能真正行使受托人责任原则。
若要摆脱这些限制，只需将持股比例降到10%以下即可。恰好国民年金此前仅持有 KT 10.35%的股份，只要再降0.36个百分点，就能在股东大会上自由投出反对票。
业界解读认为，“持股比例9.99%”意味着国民年金正式表明要投入表决大战的意志。自 Seo CIO 就任后，国民年金开始整理 KT 持股，这一点也强化了上述解读。
不过，在股东大会现场，国民年金能否真正阻止 Ku 代表连任仍是未知数。实际上，国民年金在对公司董事会提案行使反对表决权后，相关议案最终被否决的案例并不多。从国民年金行使表决权后被否决的议案比例来看，2015年为1.4%，2016年为0.3%，2017年为1.3%，2018年也仅为0.6%。
此外，KT 的第二、第三大股东现代汽车（持股7.79%）和新韩银行（持股5.48%）是在 Ku 代表任期内通过股权互换结成“血盟”的企业，被视为 Ku 代表的友好持股。如果现代汽车和新韩银行赞成其连任，即便国民年金反对，连任仍有可能通过。
但另一方面，国民年金又是新韩金融控股公司的最大股东（持股8.29%），也是现代汽车的第二大股东（持股7.78%）。这也意味着仍存在变量。
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