[时事评论]省下股息就能让企业成长吗

Published 11 Jan.2023 10:41(KST)

美高分红公司股价上行
甩掉全球“垫底”恶名
以股东友好经营突围股市低迷期

[亚洲经济南升律记者] 国内激进主义私募基金Align Partners资产运用公司2日指出，国内金融控股公司的长期低估问题，敦促其引入中期股东回报政策。同时表示，已向KB金融、Shinhan金融控股、Hana金融控股、Woori金融控股、JB金融控股、BNK金融控股、DGB金融控股等7家机构发送公开股东信。

一周后的9日，Align Partners代表Lee Changhwan再次出面。Lee Changhwan代表当天召开国内银行股运动公开座谈会，要求金融控股公司通过董事会决议改变资本配置政策，并将股东回报率提高至50%以上。对象与一周前相同。

正如Align Partners所提出的不满那样，韩国企业在分红方面一向“吝啬”。本报对国内市值前100大企业3年（2019~2021年）平均股息收益率（每股股息除以当前股价）进行分析后发现，股息收益率超过5%这一通常被称为高股息股的标准的企业仅有9家（详见3日刊《吝啬分红》报道）。其中金融公司占7家，而KB金融、Shinhan金融控股、Hana金融控股、Woori金融控股则是Align Partners“行动”的对象。

以2021年为基准，韩国的股利支付率（当期净利润中用于分红的比例）也仅为19.14%。远低于英国（48.23%）、德国（41.14%）、法国（39.17%）、美国（37.27%）、中国（35.01）、日本（27.73）等国家，背上了“分红垫底”的不光彩名号。

在经济衰退导致企业利润可能大幅下滑的今年，分红较往年进一步减少的概率很高。尤其是在如今这种不景气时期，“如果将本应用于未来投资的现金大量用于派发股息，企业竞争力恐被削弱”这一开发时代的逻辑也颇为吃香。包括银行在内的金融公司中，“健全性”比分红更重要的声音也很大。

如果是处于成长期的企业尚可理解，但对于进入成熟期的企业则未必如此。绝大多数美国企业实行股东友好型经营。尤其是长期持续分红、并且每年提高股息的企业很多。连续分红10年以上被称为“股息成就者”，25年以上为“股息贵族”，50年以上为“股息之王”。截至去年，被称为“股息之王”的企业多达40家左右，几乎全部是被纳入标准普尔500指数的稳健公司。而且这些企业的股价在漫长的分红期间虽时有波动，但整体呈现出上升趋势。

也有观点认为，节省股息并不会给企业带来多大帮助。诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授Robert Shiller曾表示，减少股息对利润增速的影响微乎其微。Research Affiliates创始人Robert Arnott也曾称，削减股息并未加速企业利润的增长势头。

只要不是出现亏损的企业，或者怀有向大股东输送利益等不纯目的的企业，原则上增加分红更为可取。在如今股市低迷的时期，更需要股东友好型经营。

从这一点看，着手推进分红制度改革的金融当局，似乎找错了“门牌号”。金融当局认为，“黑箱分红”是阻碍分红活跃化的障碍，计划将分红制度调整为“先确定股息金额，后确定股东”。在经济衰退、企业不良风险较大的时点，这一考虑可以理解。但一直以指导或协调为名，对金融公司进行直接或间接干预的金融当局，如今却在“金融公司的健全性”上倾向过度，显得过于消极。如果期待激活分红，引导或协调企业提高股利支付率恐怕才是捷径。