[拐点将至]Mishkin教授：“美联储需将利率提高到6%区间”

by Cho Seulkina

Published 03 Jan.2023 07:31(KST)

Updated 03 Jan.2023 10:02(KST)

open/close

[亚洲经济纽约=特派记者 Jo Seulgina]“美国联邦储备制度（Fed）必须把经济压低到足以控制通胀的程度，为此需要将基准利率提高到6%左右。一切迹象都在指向经济衰退（Recession）。”

被视为货币金融论权威的哥伦比亚大学商学院教授 Frederic Mishkin 在迎接2023年新年之际接受《亚洲经济》专访时表示，“已经没有办法避免衰退”，并将其背景归结为▲联邦储备制度收紧货币政策过晚 ▲乌克兰战争冲击持续 ▲中国过久维持“清零”政策等因素。

早早就对联邦储备制度“犯错”发出警告的 Mishkin 教授强调，“在（去年累积的紧缩）对经济造成的影响尚未被确认之前，利率至少要先升至5%以上”。他的主张是，去年已将美国利率提高至4.25%至4.5%的联邦储备制度，新年里也必须持续实施高强度紧缩。他表示，“由于劳动力市场依然强劲，因此需要更加紧缩的政策”，“最终利率很可能会达到6%左右”。这不仅远高于联邦储备制度点阵图中今年5.00%至5.25%（中值5.1%）的预测值，也大幅超过主要投资银行的预测。

曾被视为联邦储备制度主席候选人的 Mishkin 教授，是曾担任联邦储备制度理事、国际货币基金组织（International Monetary Fund）和世界银行（World Bank）顾问等职务的经济学专家。他与韩国也有渊源，曾担任韩国银行和金融监督院等机构的顾问。但在此次采访中，Mishkin 教授对于韩国银行如何应对联邦储备制度的紧缩行动，则以“需要更多信息”为由，回避了作出评价。

以下为与 Mishkin 教授的一问一答。

-2023年对经济衰退的担忧不断升温。美国会陷入衰退吗？

▲我的回答是“是的（Yes）”。2023年美国发生经济衰退的可能性非常高。联邦储备制度通过（去年6月）一次性加息0.75个百分点这一令人震惊的选择，实际上承认了自己的失误。中央银行反应迟缓，就意味着为了重建（货币政策）信誉，不得不把利率提高得更高。在这种环境下，实现“软着陆”的可能性极低。也就是说，联邦储备制度加息太晚，导致衰退的可能性大幅上升。这是第一重原因。第二，俄罗斯入侵乌克兰，对世界经济产生了非常负面的影响，让全球同时遭遇需求和供给双重打击。以欧洲为例，高企的能源价格正把其推入衰退。第三是中国犯下的重大错误，中国把“清零”政策维持得太久。这一切基本上都在指向经济衰退，没有可以躲避的路。

-你认为本轮衰退的程度会到什么水平？

▲我认为不会是“严重的”（severe）。通常严重的经济衰退，往往是在像过去大萧条那样，居民和企业的资产负债表出现严重问题时才会发生。未来失业率会升高，但不会是那种失业率突破10%的衰退类型。

目前也没有迹象表明我们已经陷入衰退。从基本面来看，劳动力市场依然非常强劲。但正是这些指标意味着联邦储备制度必须继续收紧货币政策。最终联邦储备制度收紧的力度将会超过其此前对外所表述的程度，其结果将走向经济衰退。

-联邦储备制度应该怎么做？

▲必须更加严格。正如联邦储备制度主席 Jerome Powell 所说，现在关键在于最终要达到的（利率）水平。必须比原定计划更快地把利率提升到那个水平。即便预计通胀会降至3%左右，也必须在累积紧缩的影响在经济中真正显现之前，先把利率提高到至少5%以上。这仍然不够。必须把经济压低到足以控制通胀的程度，为此（利率）必须提高到6%左右。

-你的意思是最终利率会达到6%？

▲很可能需要提高到6%左右。如果运气好，通胀也许会比我预期更快回落。但我并不这样认为。劳动力市场仍然非常强劲。要让通胀回到2%的目标水平，就需要更“紧缩”的政策。最终利率肯定要超过5%。之后会怎样，要取决于事态发展。这实际上取决于通胀战线会发生什么。

再说一遍，联邦储备制度必须更加鹰派。现在控制通胀的唯一方法，就是联邦储备制度通过加息，让公众确信发生严重经济衰退的可能性非常高。

-如果把目前的情况与20世纪70年代末的滞胀时期相比，Jerome Powell 是否需要像当时的主席 Paul Volcker 那样行事？

▲自2021年4月以来，我就一直在警告联邦储备制度会陷入困境，而这已经成为现实。高通胀与高失业率将使一定程度的滞胀得到验证。但我们尚未处在必须把利率提高到22%的那种状况（20世纪70年代末）。当时的通胀率是两位数，而且并非仅仅由供给侧引发。请记住，Paul Volcker 当年所面对的环境与现在类似，但在某种意义上要糟糕得多。当时 Volcker 不得不“挥起棒球棒”。而现在并不是那种局面。

-你认为供应链瓶颈何时会得到改善？

▲存在太多“外卡”因素，但我想谈谈中国。“清零”政策实在说不通，这一政策与“打地鼠游戏”无异，却被维持了太久。除了新冠肺炎之外，国家主席习近平试图对一切实施控制的局面同样不利。

-在“习近平三届”体制下，对其对世界经济造成影响的担忧声也很高。

▲当习近平实现连任时，我确实非常担心。他正在推翻许多在中国共产党领导下曾经取得成功的政策，也在否定许多在他掌权之前的政策。这在本质上是非常民族主义的。从世界经济角度和地缘政治角度看，这都可能非常危险。俄罗斯在（去全球化、民族主义）这些方面同样令人担忧。更何况就中国而言，对韩国的巨大影响也是不可避免的。韩国会变得非常脆弱。

-在虚拟货币市场，FTX 破产引发的后续冲击仍在持续。

▲我认为虚拟货币一直被高估。虚拟货币不是货币，但很多人评价说虚拟货币未来会成为货币。而现在我们看到的是，虚拟货币交易所并未受到恰当监管。很多人因此遭受损失，这说明了虚拟货币被高估的风险。不过，这次事件并未冲击到一般性的金融体系，因此不会演变成极其严重的问题。